Le 28 juillet, selon DeFiLlama, la capitalisation boursière totale des pièces stables a chuté de plus de 10 milliards de dollars par rapport au sommet de mai pour atteindre environ 310 milliards de dollars. Il s’agit de la plus forte baisse mensuelle depuis l’effondrement de Terra en mai 2022.
Dans ce contexte volume ajusté les transactions pour juin 2026 ont atteint un nouveau maximum historique, atteignant 1,79 billion de dollars, soit une augmentation d'environ 63 % sur le mois.
Où vont le capital et la rentabilité ?
Le facteur clé de l’écart entre la baisse de la capitalisation et l’augmentation des volumes était la loi GENIUS adoptée en juillet 2025. Elle interdisait aux émetteurs de payer des revenus d’intérêts sur les pièces stables de paiement.
David Krause, professeur de finance à l'Université Marquette, a décrit ces mécanismes :
« La difficulté est que l'interdiction n'a pas détruit la demande de rendement sous-jacente, elle l'a simplement déplacée. Les investisseurs qui veulent un dollar numérique avec un rendement proche du taux des bons du Trésor américain ont simplement trouvé d'autres produits qui ont le droit légal de l'offrir. »
Les fonds d’obligations du Trésor tokenisés, les protocoles de prêt DeFi et les émetteurs offshore de stablecoins sont sur le point d’absorber la demande, a-t-il déclaré. Le trésorier place les dollars disponibles dans un fonds symbolique qui rapporte 4 % et ne conserve les pièces stables que le temps nécessaire pour effectuer le paiement effectif. Le capital quitte l'actif tandis que les fonds de roulement subsistent et se renouvellent plus rapidement, ce qui se reflète dans la baisse de l'offre dans un contexte de volumes records.
« Règle [GENIUS Act]conçu pour protéger les banques et maintenir le contrôle monétaire, a plutôt poussé les capitaux vers des instruments que les régulateurs comprennent moins bien et contrôlent moins strictement.
Ainsi, de grands acteurs ont transféré des fonds vers le secteur RWA – des fonds d'obligations du Trésor américain symbolisés, dont le volume total est passé de 11 milliards de dollars à 16 milliards de dollars en cinq mois. Selon l'agrégateur RWA.xyz, cela s'est traduit par un changement de leadership dans le segment : le fonds USYC de Circle a dépassé BUIDL de BlackRock, et un produit similaire de JPMorgan a augmenté de 87 % en un mois seulement.
Reprendre l'initiative USDC et changer le modèle économique de l'industrie
La croissance de l’activité transactionnelle a modifié l’équilibre des pouvoirs. Selon Visa, le taux de circulation des pièces stables au quatrième trimestre 2025 a atteint 13,56, dépassant de près de huit fois l'agrégat du dollar M1 avec un score de 1,65.
Dans cette course, l’USDC est devenu le principal outil des institutions. L'USDC représentait environ 70 % des transactions au premier semestre 2026, selon le tableau de bord analytique Allium de Visa.
Dans le même temps, fin juin, le volume ajusté des transferts vers l'USDC s'élevait à 1,21 billion de dollars (environ 67,6 %), tandis que le chiffre de l'USDT était au niveau de 576 milliards de dollars (environ 32 %). Malgré le retard, Tether maintient son leadership absolu en matière de capitalisation, conservant son statut de « compte d'épargne » dans les pays en développement.
Une augmentation de la vitesse de circulation avec une offre stagnante modifie l’économie de base du secteur des cryptomonnaies :
- un coup dur pour l’ancien modèle d’émetteurs. Gagner uniquement des intérêts provenant des réserves de garantie sous-jacentes, qui constituaient le pilier de l’activité en 2021, cesse d’être le principal moteur financier ;
- triomphe des infrastructures. La principale source de revenus se déplace vers les réseaux de paiement, les processeurs et les blockchains qui facturent des frais de transaction. Les géants traditionnels comme Visa ne mesurent plus le marché par la capitalisation des actifs, se concentrant uniquement sur les volumes de compensation ;
- domination du secteur des entreprises. Selon une étude conjointe de McKinsey et Artemis, seulement 1 % environ des mouvements en 2025 provenaient de paiements réels identifiables, soit environ 390 milliards de dollars, dont 226 milliards de dollars. B2B-secteur. La part est faible, mais elle est trente fois plus importante qu’il y a deux ans.
Rappelons qu'en juin, des experts ont expliqué l'interdiction d'émission de CBDC pour la Réserve fédérale américaine.
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