La Banque d'Angleterre a révisé l'une des parties les plus controversées de ses propositions de stablecoin, en remplaçant les limites de détention individuelles par un plafond d'émission global unique.
Le changement supprime un obstacle majeur à l’utilisation de pièces stables adossées à des livres sterling pour des soldes, des règlements et des garanties plus importants.
La proposition révisée abandonne le projet de plafonner les avoirs individuels à 20 000 £ et les avoirs commerciaux à 10 millions de livres sterling par pièce. Au lieu de cela, la BoE appliquera une limite d’émission globale temporaire de 40 milliards de livres sterling pour les pièces stables systémiques.
Les préoccupations de l’industrie n’ont pas disparu. Katie Harries, responsable de la politique européenne de Coinbase, a déclaré au FT que deux questions demeurent : combien de temps durera le plafond d'émission « temporaire » par pièce et si les pièces stables seront autorisées à être réglées sur les principaux marchés de gros. Sans le deuxième point, a-t-elle soutenu, les ambitions du Royaume-Uni en matière de tokenisation seraient plus difficiles à réaliser.
Un cadre plus simple pour les acteurs du marché
Les limites initiales auraient obligé les entreprises à suivre les soldes des comptes individuels par rapport aux plafonds de détention, ajoutant ainsi une complexité opérationnelle pour les courtiers, les bourses et les fournisseurs de liquidités.
Le plafond au niveau de l’émission supprime cette exigence. Les acteurs du marché peuvent détenir et transférer des soldes stables en GBP plus importants sans suivre les limites des comptes individuels. Ce changement rend également plus pratique un plus large éventail de cas d’utilisation, notamment le règlement transfrontalier et l’utilisation de pièces stables comme garantie.
« Il s'agit d'une étape majeure dans l'offre d'un plus grand choix et d'une plus grande innovation », a déclaré Sarah Breeden, gouverneur adjoint de la BoE pour la stabilité financière.
Des aspects économiques améliorés pour les émetteurs
La proposition précédente reflétait la préoccupation de la BoE selon laquelle les pièces stables pourraient accélérer les sorties de dépôts en cas de crise bancaire. Cependant, le régulateur a ajusté les réserves obligatoires.
La part des actifs de garantie devant être détenus dans des dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale a été réduite de 40 % à 30 %. Cela laisse une plus grande part des réserves disponibles pour des actifs tels que les gilts à court terme.
Pour les émetteurs, le changement améliore les aspects économiques de l’exploitation d’un stablecoin adossé à la livre sterling. Le segment représente actuellement moins de 0,5 % du marché mondial des stablecoins.
L'approche du Royaume-Uni se situe entre les cadres émergents aux États-Unis et dans l'UE. Washington encourage la croissance des pièces stables de paiement libellées en dollars par le biais de la GENIUS Act.
Le régime MiCA de l'UE se concentre davantage sur la qualité des réserves, la liquidité et la supervision des émetteurs importants. Le cadre de la BoE reflète une préoccupation différente : soutenir l'innovation sans accroître les risques pour un système bancaire qui reste fortement dépendant des dépôts.
Les banques sont toujours confrontées à des obstacles structurels
La BoE n’a pas changé sa position sur les pièces stables émises par les banques. Les banques qui souhaitent émettre des pièces stables doivent toujours le faire par l’intermédiaire d’entités éloignées de l’insolvabilité et dotées de structures de marque et de gouvernance distinctes.
Les dirigeants de ClearBank ont fait valoir que cette exigence pourrait rendre la participation difficile pour les banques traditionnelles. La règle pourrait laisser aux émetteurs non bancaires et aux fintechs une plus grande flexibilité à court terme.
Pendant que les banques évaluent les implications opérationnelles et juridiques, les émetteurs indépendants peuvent avancer dans un cadre qui exige un rachat 24 heures sur 24 et des accords de fiducie statutaires. La BoE vise des règles finalisées d’ici fin 2026.
La Banque d'Angleterre a révisé l'une des parties les plus controversées de ses propositions de stablecoin, en remplaçant les limites de détention individuelles par un plafond d'émission global unique.
Le changement supprime un obstacle majeur à l’utilisation de pièces stables adossées à des livres sterling pour des soldes, des règlements et des garanties plus importants.
La proposition révisée abandonne le projet de plafonner les avoirs individuels à 20 000 £ et les avoirs commerciaux à 10 millions de livres sterling par pièce. Au lieu de cela, la BoE appliquera une limite d’émission globale temporaire de 40 milliards de livres sterling pour les pièces stables systémiques.
Les préoccupations de l’industrie n’ont pas disparu. Katie Harries, responsable de la politique européenne de Coinbase, a déclaré au FT que deux questions demeurent : combien de temps durera le plafond d'émission « temporaire » par pièce et si les pièces stables seront autorisées à être réglées sur les principaux marchés de gros. Sans le deuxième point, a-t-elle soutenu, les ambitions du Royaume-Uni en matière de tokenisation seraient plus difficiles à réaliser.
Un cadre plus simple pour les acteurs du marché
Les limites initiales auraient obligé les entreprises à suivre les soldes des comptes individuels par rapport aux plafonds de détention, ajoutant ainsi une complexité opérationnelle pour les courtiers, les bourses et les fournisseurs de liquidités.
Le plafond au niveau de l’émission supprime cette exigence. Les acteurs du marché peuvent détenir et transférer des soldes stables en GBP plus importants sans suivre les limites des comptes individuels. Ce changement rend également plus pratique un plus large éventail de cas d’utilisation, notamment le règlement transfrontalier et l’utilisation de pièces stables comme garantie.
« Il s'agit d'une étape majeure dans l'offre d'un plus grand choix et d'une plus grande innovation », a déclaré Sarah Breeden, gouverneur adjoint de la BoE pour la stabilité financière.
Des aspects économiques améliorés pour les émetteurs
La proposition précédente reflétait la préoccupation de la BoE selon laquelle les pièces stables pourraient accélérer les sorties de dépôts en cas de crise bancaire. Cependant, le régulateur a ajusté les réserves obligatoires.
La part des actifs de garantie devant être détenus dans des dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale a été réduite de 40 % à 30 %. Cela laisse une plus grande part des réserves disponibles pour des actifs tels que les gilts à court terme.
Pour les émetteurs, le changement améliore les aspects économiques de l’exploitation d’un stablecoin adossé à la livre sterling. Le segment représente actuellement moins de 0,5 % du marché mondial des stablecoins.
L'approche du Royaume-Uni se situe entre les cadres émergents aux États-Unis et dans l'UE. Washington encourage la croissance des pièces stables de paiement libellées en dollars par le biais de la GENIUS Act.
Le régime MiCA de l'UE se concentre davantage sur la qualité des réserves, la liquidité et la supervision des émetteurs importants. Le cadre de la BoE reflète une préoccupation différente : soutenir l'innovation sans accroître les risques pour un système bancaire qui reste fortement dépendant des dépôts.
Les banques sont toujours confrontées à des obstacles structurels
La BoE n’a pas changé sa position sur les pièces stables émises par les banques. Les banques qui souhaitent émettre des pièces stables doivent toujours le faire par l’intermédiaire d’entités éloignées de l’insolvabilité et dotées de structures de marque et de gouvernance distinctes.
Les dirigeants de ClearBank ont fait valoir que cette exigence pourrait rendre la participation difficile pour les banques traditionnelles. La règle pourrait laisser aux émetteurs non bancaires et aux fintechs une plus grande flexibilité à court terme.
Pendant que les banques évaluent les implications opérationnelles et juridiques, les émetteurs indépendants peuvent avancer dans un cadre qui exige un rachat 24 heures sur 24 et des accords de fiducie statutaires. La BoE vise des règles finalisées d’ici fin 2026.