L'action privilégiée STRC de la société de trésorerie Bitcoin Strategy a subi une pression importante aujourd'hui et est temporairement tombée en dessous de 85 $. La vente renforce les inquiétudes des acteurs du marché selon lesquelles le financement complexe autour du Bitcoin et des instruments privilégiés est soumis à des tensions croissantes. En conséquence, le MSTR a également chuté de plus de 5 % aujourd’hui.
L’accent est moins mis sur un événement isolé que sur l’incertitude persistante quant à la durabilité de la structure. Même si les actions de Strategy restent fortement dépendantes de l'évolution du prix du Bitcoin, les différents instruments de financement sont également sous pression, les investisseurs intégrant des risques plus élevés dans la structure du capital.
Analyse de scénarios pour la stratégie
Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arka, considère la situation comme particulièrement critique et esquisse trois scénarios possibles. Avec une probabilité de 70 pour cent, Dorman suppose que l’entreprise continuera comme avant et vendra de plus petites quantités de MSTR chaque mois. Selon lui, cela continuerait à peser sur le titre jusqu'à ce qu'il retombe aux alentours de 0,70 mNAV. Cela laisserait au moins une petite lueur d’espoir aux détenteurs de STRC ; Le Bitcoin lui-même ne serait guère affecté. En revanche, MSTR devrait souffrir considérablement.
Avec une probabilité de 25 %, Dorman estime qu'il est possible que Michael Saylor admette son erreur en rachetant la dette, vende du BTC pour une valeur de trois à quatre milliards de dollars et gagne ainsi beaucoup plus de temps. Cela serait légèrement positif pour MSTR, positif pour STRC et négatif pour Bitcoin à court terme, mais plutôt stabilisant à long terme.
Dorman considère « l’option nucléaire » comme le troisième scénario avec une probabilité de cinq pour cent. La stratégie pourrait cesser de verser des dividendes et permettre aux actions privilégiées de chuter à 30 ou 40 cents par dollar. Cela fermerait en grande partie l'accès de l'entreprise aux marchés des capitaux, mais en même temps cela mettrait fin au problème des sorties de fonds annuelles de 1,7 milliard de dollars et donnerait au Bitcoin une chance de se redresser sur plusieurs années.
Dans le même temps, Dorman souligne que, selon ses calculs, Strategy continue de s'échanger au-dessus d'un mNAV d'environ 1,15 et se situe donc théoriquement au-dessus de ce qu'il considère comme une juste valeur. Si la dynamique actuelle se poursuit, il estime que de nouvelles ventes de STRC ainsi que d'actions ordinaires sont probables.
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