Pendant longtemps, une logique simple s’est appliquée aux marchés financiers : lorsque le pouvoir d’achat des devises diminue, la demande d’actifs rares augmente. L’or bénéficie de cette connexion depuis des décennies. Avec l’essor du Bitcoin, le même raisonnement s’est répercuté sur le marché de la cryptographie. Les dernières données sur l’inflation aux États-Unis mettent à nouveau cette théorie des jeux à l’épreuve. Les prix à la consommation ont atteint 4,2 pour cent en mai, leur plus haut niveau depuis plus de trois ans. Il y a quelques années à peine, de tels chiffres auraient probablement déclenché une réaction beaucoup plus forte de l’or et du Bitcoin.
Les dernières données sur l’inflation fournissent en fait de solides arguments en faveur d’une hausse des prix du Bitcoin. Néanmoins, les acheteurs restent absents. La question se pose donc : quel facteur pèse aujourd’hui plus lourd que l’inflation ?
Pourquoi Bitcoin ne profite pas du choc des prix
Les dernières données en provenance des États-Unis ont choqué de nombreux acteurs du marché. À 4,2 %, l’inflation américaine est à son plus haut niveau depuis le printemps 2023. La principale raison en est la hausse des prix de l’énergie. L'inflation sous-jacente était nettement inférieure à 2,9 pour cent.
Cela crée une image mitigée pour les investisseurs. L’inflation globale atteint un niveau record depuis plusieurs années. La pression sous-jacente sur les prix semble en revanche beaucoup plus modérée. La hausse des prix de l’énergie peut faire grimper le taux d’inflation à court terme. Toutefois, pour le développement à long terme, il est plus important de savoir si les hausses de prix se propagent à de larges pans de l’économie. Les données les plus récentes n’apportent pas encore de réponse absolument claire à cette question.
Les investisseurs doivent donc évaluer si la hausse des prix est principalement due à un choc énergétique temporaire ou si cela entraînera une nouvelle vague d’inflation. Tant que cette question reste sans réponse, Bitcoin ne dispose pas d’un vent favorable macroéconomique clair.
Les banques centrales déterminent l’ambiance
Chaque fois que l’inflation augmente, la pression sur les autorités monétaires augmente. La hausse des prix à la consommation accroît le risque que les banques centrales soient contraintes de maintenir une politique restrictive plus longtemps.
La pression sur les prix est encore plus évidente au niveau des entreprises. Les prix à la production ont récemment augmenté de 6,5 pour cent et ont atteint leur plus haut niveau depuis fin 2022. De telles évolutions sont étroitement surveillées par les banques centrales car elles parviennent souvent avec retard aux consommateurs.
La Banque centrale européenne a déjà relevé son taux directeur et ajusté à la hausse ses prévisions d’inflation. Sur les marchés américains, les investisseurs s'attendent à nouveau à une probabilité plus élevée de nouvelles corrections des taux d'intérêt.
Cela change considérablement la situation initiale pour Bitcoin. Des taux d’intérêt plus élevés influencent la valorisation de presque toutes les classes d’actifs, en particulier celles qui dépendent d’argent bon marché ou qui en bénéficient de manière significative.
La métrique à laquelle Bitcoin répond vraiment
Les marchés financiers se concentrent actuellement sur un facteur souvent plus important que le taux d’inflation lui-même : les taux d’intérêt réels. Ceux-ci montrent le rendement réel obtenu par les investisseurs après déduction de l’inflation. Si ces valeurs augmentent, les obligations d'État et autres investissements à taux fixe deviennent plus attractifs. Les investisseurs obtiennent des rendements réels plus élevés sans avoir à prendre de risques supplémentaires.
C’est là que commence la compétition pour les capitaux. Bitcoin ne génère aucun revenu continu (flux de trésorerie). L’or non plus. Les deux classes d’actifs prospèrent grâce à la rareté, à la confiance ou à la méfiance et à l’attente d’augmentations futures de la valeur.
Lorsque les investisseurs obtiennent à nouveau des rendements attractifs sur le marché obligataire, l’allocation du capital change. Une partie de l’argent est transférée des actifs alternatifs vers les investissements à taux d’intérêt traditionnels. Cela explique pourquoi les dernières données d’inflation n’ont pas directement déclenché une nouvelle vague d’achats. Ce qui est encore plus intéressant, cependant, c’est que ce modèle ne se retrouve pas uniquement dans Bitcoin.
Pourquoi l’or et le Bitcoin sont sous pression en même temps
À première vue, l’évolution semble contradictoire : l’inflation augmente et l’or baisse, le Bitcoin baisse également. Cette tendance suscite un débat parmi les investisseurs. Après tout, ces deux classes d’actifs sont considérées depuis des années comme une protection contre les pertes de pouvoir d’achat.
Toutefois, dans la pratique, l’or et le Bitcoin réagissent souvent aux mêmes facteurs macroéconomiques. Il s’agit notamment des taux d’intérêt réels, de la liquidité et des attentes en matière de politique monétaire. Lorsque les rendements du marché obligataire augmentent, les deux classes d’actifs sont souvent sous pression en même temps.
Une situation similaire s’est déjà dégagée lors des précédents cycles de hausse des taux d’intérêt. L’inflation elle-même n’a pas déterminé l’évolution des prix. Le facteur décisif a souvent été la réaction des banques centrales face à l’inflation. Cela soulève une autre question : s’agit-il d’une phase temporaire du marché ou le rôle du Bitcoin change-t-il fondamentalement ?
Bitcoin a-t-il perdu son bonus d’inflation ?
L’évolution actuelle des prix fournit au moins la preuve que le Bitcoin se négocie actuellement différemment des phases inflationnistes précédentes. La crypto-monnaie continue de rester au-dessus des zones de prix importantes. Mais dans le même temps, l’évolution des prix est nettement plus influencée par les anticipations de taux d’intérêt, la liquidité et la volonté de prendre des risques que par les prix à la consommation eux-mêmes.
Cela ne signifie pas automatiquement que la thèse de la protection contre l’inflation a échoué. Les marchés financiers sont rarement déterminés par un seul facteur. Selon la phase du marché, différents sujets sont mis en avant. Les taux d’intérêt et la politique monétaire dominent actuellement. Cela explique également pourquoi même des valeurs d’inflation nettement plus élevées n’ont pas encore pu générer une pression d’achat durable.
La question cruciale n’est donc pas ce que Bitcoin a fait ces dernières semaines. Ce qui est plus important, c’est ce qui devrait se passer pour que la situation change à nouveau.
Qu’est-ce qui pourrait redonner un vent favorable à Bitcoin
Au cours des prochains mois, l’accent sera mis sur l’évolution des taux d’intérêt réels. Si les prix de l’énergie chutent et que l’inflation sous-jacente continue de baisser, la pression sur les banques centrales pourrait également s’atténuer. Dans ce scénario, les attentes d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt diminueraient. Dans le même temps, l’attractivité des obligations pourrait à nouveau diminuer. Cela désamorcerait la concurrence pour le capital et améliorerait les conditions de l’or et du Bitcoin.
Les actifs rares pourraient alors bénéficier davantage des préoccupations inflationnistes. La logique familière du marché pourrait revenir. Mais d’ici là, la situation reste inchangée. Les dernières données sur l’inflation ont montré que la hausse des prix à la consommation ne suffit plus à elle seule à déclencher un nouveau rallye haussier. Le marché s’intéresse actuellement principalement à la réaction des banques centrales.
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