La chute du Bitcoin en dessous de 70 000 $ a mis en évidence les faiblesses des bilans des sociétés cotées en bourse qui ont poursuivi des stratégies agressives de trésorerie cryptographique pendant la hausse du marché. Les entreprises qui ont constitué d’importantes positions dans Bitcoin et Ether sont désormais confrontées à des pertes non réalisées croissantes, tandis que leurs propres actions perdent de la valeur encore plus rapidement que les actifs qu’elles détiennent.
La pression exercée sur ces entreprises a des conséquences considérables sur la liquidité du marché. Les finances des entreprises constituent une source d’approvisionnement visible, et leurs contraintes de financement peuvent influencer la décision des entreprises de tenir bon dans un contexte de volatilité ou d’être contraintes de restructurer leurs positions.
Les avoirs des entreprises en cryptomonnaies absorbent d’importantes pertes non réalisées
Depuis son apogée fin 2025, le Bitcoin a chuté d’environ 50 %, entraînant de fortes pertes de valeur des avoirs cryptographiques des entreprises. Plus de 200 sociétés cotées en bourse détenaient collectivement des actifs numériques d’une valeur estimée à 150 milliards de dollars à la fin de l’année dernière. À mesure que les prix baissaient, les pertes non réalisées dans ces portefeuilles ont dépassé 20 milliards de dollars, selon les données d'Artemis.
Certains des plus grands détenteurs de trésorerie ont fait état de difficultés financières importantes. Strategy, l'un des investisseurs Bitcoin les plus importants parmi les entreprises, a annoncé une perte d'exploitation de 17,4 milliards de dollars pour le quatrième trimestre 2025. Son action a chuté d'environ 70 % au cours des six derniers mois, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant la volatilité des bénéfices associée à l'exposition à la cryptographie.
La société de trésorerie BitMine Immersion Technologies, spécialisée dans l'Ethereum, a également subi de lourdes pertes. La société détient des milliards de dollars d’Ether mais enregistre actuellement plus de 8 milliards de dollars de pertes non réalisées, tandis que le cours de son action a chuté d’environ deux tiers au cours de la même période.
Les goulots d’étranglement du financement et les réductions rendent la reprise difficile
Le ralentissement a mis en évidence les faiblesses structurelles des modèles de trésorerie qui supposaient une hausse des prix des cryptomonnaies. De nombreuses entreprises ont accumulé des actifs proches des sommets du marché, ce qui leur laisse des liquidités limitées pour faire face à des baisses prolongées. En conséquence, certaines sociétés négocient désormais à des prix très inférieurs à la valeur de leurs avoirs en cryptomonnaies, telle que mesurée par la valeur liquidative multiple (mNAV).
Ces réductions rendent difficile la mobilisation de capitaux. Les investisseurs manifestent un intérêt limité pour les nouveaux financements à moins qu’on ne leur offre une plus grande protection contre les pertes de prix. Les structures d'obligations convertibles liées à la reprise de la VNIm ont été discutées, mais leur adoption reste faible alors que les investisseurs mettent en balance les risques de dilution et l'évolution incertaine des prix.
En réponse, certaines entreprises recherchent des sources alternatives de revenus. ETHZilla, par exemple, a vendu une partie de ses participations dans Ether pour acheter des moteurs d'avion, qu'elle loue désormais pour générer des revenus d'exploitation. D'autres détenteurs de trésorerie explorent le financement adossé à des actifs ou des modèles de revenus symboliques pour diversifier leurs flux de trésorerie.
L’évolution des prix du Bitcoin et de l’Ether restera un facteur décisif. Une reprise durable pourrait stabiliser les bilans des services du Trésor et réduire les décotes de valorisation. Cependant, une faiblesse persistante pourrait obliger davantage d’entreprises à restructurer leurs stocks, à lever des capitaux à des conditions défavorables ou à abandonner les stratégies de trésorerie centrées sur la cryptographie.
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