Qu'est-ce que le carry trade et comment est-il appliqué sur le marché des crypto-monnaies ?

Qu'est-ce qu'un carry trade ?

Commerce de portage (commerce de portage) est une stratégie dans laquelle les investisseurs empruntent des fonds dans une devise à faible taux d'intérêt et les investissent dans des actifs libellés dans une devise à taux d'intérêt plus élevé pour profiter de la différence.

Le terme n’a pas de traduction généralement acceptée en russe ; une variante possible est « arbitrage d’intérêts ».

Comment faire du carry trade sur le marché traditionnel ?

L’un des exemples les plus célèbres de carry trade est la stratégie classique yen-dollar. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté des yens japonais et investi dans des actifs en dollars qui offraient des rendements bien plus élevés. Cette opération était rentable tant que le différentiel de taux d’intérêt restait favorable et que le yen ne bondissait pas soudainement par rapport au dollar, comme ce fut le cas en juillet 2024.

Les bénéfices potentiels peuvent être substantiels, mais ces transactions dépendent fortement des conditions du marché mondial et du sentiment des investisseurs. Si la situation se détériore, les transactions rentables peuvent rapidement se transformer en transactions problématiques. Pour garantir que les pertes dues à la réévaluation des monnaies nationales ne dépassent pas les revenus d'intérêts, il est nécessaire de couvrir les risques.

Plus d'exemples :

• Les taux d'intérêt bas sont également typiques du franc suisse (CHF). Les investisseurs peuvent emprunter des devises suisses et les investir dans des actifs en dollars néo-zélandais (NZD), où les taux sont généralement plus élevés, ce qui leur permet de gagner sur la différence ;
• L'euro (EUR) présente également des taux d'intérêt relativement bas, tandis que la Turquie affiche des taux nettement plus élevés en raison de l'inflation. Les investisseurs peuvent emprunter la monnaie de l'UE et l'investir dans la livre (TRY) pour obtenir un rendement plus élevé. Mais cette opération comporte des risques élevés en raison de la volatilité de la TRY.

Prenons un exemple de carry trade avec une position longue et courte simultanée sur le yen et le dollar australien (AUD).

Mesures:

• l'investisseur emprunte des yens à un taux d'intérêt bas – par exemple, 0,1 % par an ;
• puis convertit les fonds en AUD et investit dans des obligations australiennes à haut rendement, disons à 4 % par an ;
• Ainsi, l’investisseur prend une position longue sur la paire de devises AUD/JPY pour profiter du renforcement éventuel du dollar australien face au yen ;
• Pour couvrir le risque de change, une position courte sur les futures AUD/JPY du même montant est simultanément ouverte. Cela permet de bloquer le taux de change actuel et de protéger les bénéfices des fluctuations monétaires.

Résultat:

• l'investisseur gagne de l'argent sur la différence entre le rendement de l'obligation (4 %) et le coût de l'emprunt en yens (0,1 %) ;
• Une position courte protège contre une éventuelle baisse du taux AUD/JPY.

Comment faire du carry trade sur le marché des crypto-monnaies ?

La DeFi offre aux utilisateurs du monde entier de nombreuses opportunités pour maximiser leurs rendements sur les actifs cryptographiques investis. Ce segment aux multiples facettes offre de nombreuses options pour mettre en œuvre une stratégie de carry trade.

Donnons un exemple hypothétique avec les données initiales suivantes :

• Actif cryptographique 1 : ABC – un stablecoin indexé sur le dollar américain, le taux de prêt est de 2 % par an ;
• Actif cryptographique 2 : XYZ est un actif cryptographique volatil avec un volume d'émission relativement faible, le taux sur la plateforme DeFi est de 8 % par an ;
• Taux actuel XYZ/ABC : 30 000 (1 XYZ = 30 000 ABC).

Mesures:

• l'investisseur emprunte 100 000 ABC à 2 % par an sur une bourse centralisée ou via un service de prêt DeFi ;
• convertit ensuite 100 000 ABC en XYZ au taux de change en vigueur. Le résultat est le suivant : 100 000 / 30 000 = 3,33 XYZ ;
• un investisseur investit 3,33 XYZ dans un protocole DeFi qui offre un intérêt annuel de 8 % sur les dépôts dans l'actif cryptographique correspondant ;
• Pour couvrir le risque de variation du taux de change XYZ, un participant au marché ouvre une position courte sur des contrats à terme ou des options sur la paire XYZ/ABC d'un montant de 3,33 XYZ au taux actuel (30 000 ABC pour 1 BTC).

Un an plus tard :

• revenus reçus des investissements dans XYZ : 3,33 XYZ * 8 % = 0,266 XYZ ;
• frais de service de prêt en ABC : 100 000 ABC * 2 % = 2 000 ABC ;
• reconvertir XYZ en ABC : si le taux reste à 30 000, l'investisseur reçoit : 3,596 XYZ * 30 000 ABC/XYZ = 107 880 ABC ;
• règlements à terme (si les cotations restent à 30 000) : une position courte n'entraîne pas de pertes, puisque le taux reste inchangé.

Total:

• revenu exprimé en « stablecoin » : 0,266 * 30 000 = 7 980 ABC ;
• bénéfice net en stablecoin : 7980 – 2000 = 5980 ABC.

Ainsi, l’investisseur a perçu près de 6 % de bénéfice sur l’année sur la différence de rendement entre un prêt dans un stablecoin et des investissements dans un actif volatil XYZ, tout en minimisant les risques de change en se couvrant avec des futures.

Qu'est-ce que l'arbitrage cash-and-carry ?

Malgré la similitude des noms, il existe une différence significative entre le carry trade et l'arbitrage cash-and-carry. Ce dernier est une stratégie de trading dans laquelle les traders exploitent la différence entre la valeur actuelle d'un actif et le prix à terme. Cette approche consiste à acheter simultanément un instrument sur le marché au comptant et à vendre (à découvert) un contrat dérivé sur le même actif.

Regardons l’algorithme plus en détail :

1. Acheter sur le marché spot (au comptant). Un trader achète un actif sur le marché au comptant au prix actuel – par exemple, Bitcoin pour USDT.
2. Contrats à terme courts (carry). Le participant au marché vend simultanément un contrat dérivé pour le même actif, c'est-à-dire conclut un accord pour vendre du BTC dans le futur à un prix convenu à l'avance.
3. Fermeture d'une position. Au moment de l'expiration du contrat à terme, le trader ferme les deux positions. Il vend l'actif acheté sur le marché au comptant et l'utilise pour remplir les obligations du contrat.

Supposons qu'au moment de l'achat :

• Le prix spot du Bitcoin est de 50 000 USDT ;
• Les contrats à terme sur BTC expirant dans un mois se négocient à 50 200 USDT ;
• un trader achète 1 BTC pour 50 000 USDT et vend simultanément un contrat à découvert pour 1 BTC au prix de 50 200 USDT.

Quelle que soit l'évolution du prix du Bitcoin, le trader reçoit :

• vente de 1 BTC sur un contrat à terme pour 50 200 USDT ;
• retour de l'investissement initial de 50 000 USDT ;
• le bénéfice final est la différence entre le prix d'un contrat à terme et le prix spot de l'or numérique au moment de la transaction, qui dans cet exemple est de 200 USDT.

Cette stratégie fonctionne si les contrats à terme se négocient à un prix supérieur au prix spot (le prix du contrat est supérieur à celui du sous-jacent). Cette situation peut survenir en raison des attentes actuelles d'une hausse des actifs, de problèmes fondamentaux tels que la valeur temporelle de l'argent et des déséquilibres du marché.

La stratégie d'arbitrage cash-and-carry vous permet de verrouiller cette différence sous forme de profit avec un risque minimal. Elle est populaire parmi les fonds spéculatifs et les investisseurs institutionnels, car elle vous permet de recevoir un rendement relativement sûr dans toutes les conditions de marché.

Quels sont les avantages du carry trade ?

Le carry trade est l'une des stratégies à long terme les plus populaires et les plus efficaces sur les marchés financiers, notamment auprès des professionnels. Mais pour maximiser les profits et réduire les pertes potentielles, il est important de gérer les risques judicieusement, notamment en diversifiant son portefeuille.

Créer un panier de plusieurs actifs avec des rendements différents permet de réduire la probabilité de pertes. En cas d'échec d'un instrument financier, d'autres actifs peuvent compenser les pertes, assurant ainsi la stabilité du portefeuille.

Cette approche est activement utilisée par les banques d'investissement et les fonds spéculatifs. Cette stratégie est également accessible aux investisseurs privés avec un ajustement approprié de la taille des positions au volume de capital.

Le carry trade consiste à conserver des positions pendant une longue période, ce qui rend la stratégie attrayante pour les acteurs du marché ayant une faible tolérance au risque et désireux d'investir sur le long terme. Les principaux avantages comprennent la perception d'un revenu d'intérêt stable sur la paire de devises détenue et des bénéfices potentiels en cas de mouvements de taux de change favorables.

Les opérations de portage sont souvent réalisées en sélectionnant des actifs présentant les écarts de taux d'intérêt les plus importants. Cependant, il est important de tenir compte des changements économiques susceptibles d'affecter les rendements, ainsi que de la volatilité du marché. L'utilisation d'instruments relativement sûrs réduit les risques, mais peut également réduire le rendement potentiel de l'investissement.

Quels sont les pièges du carry trade ?

Comme toute stratégie d’investissement, le carry trade comporte certains risques, le principal étant le risque de change.

Si l’actif emprunté s’apprécie soudainement par rapport à l’instrument dans lequel vous avez investi, les gains pourraient s’évaporer ou même se transformer en pertes lorsque vous revenez à la devise d’origine.

Le carry trading peut sembler être un moyen facile de gagner de l'argent pour certains, mais cette stratégie peut impliquer d'immobiliser du capital pendant de longues périodes, empêchant le trader de profiter d'opportunités de marché potentiellement plus rentables.

Dans le cas du cash-and-carry, la différence entre les prix à terme et les prix au comptant est souvent faible par rapport aux tailles de position requises pour exécuter efficacement la stratégie, ce qui entraîne le gel d'une quantité encore plus importante de capital pour rendre la stratégie viable.

Les traders peuvent réduire le montant du capital requis pour utiliser le cash-and-carry en utilisant l'effet de levier sur la partie à terme de la transaction. Cependant, l'effet de levier comporte des risques. Par exemple, si une position est liquidée en raison des mouvements du marché, le trader perdra de l'argent sur la transaction qui était initialement destinée à éliminer le risque directionnel.

Les swaps perpétuels sont associés à des risques plus importants que les contrats à terme. Par exemple, avec une date de règlement fixe, le prix du contrat tend presque toujours vers le prix au comptant. Au fil du temps, le spread des swaps perpétuels devrait également se réduire, ce qui vous permet de clôturer des positions avec un bénéfice. Cependant, si le marché passe d'un état contango V déportIl peut s'écouler un certain temps avant que l'opportunité de clôturer des positions avec un profit ne se présente. Le trader peut alors soit manquer d'autres options intéressantes, soit clôturer la transaction avec une perte.