Les rondes privées sont gonflées FDVpuis les graphiques d'acquisition se transforment en zones de vente prévisibles que les traders peuvent jouer des mois à l'avance.
cette semaine Capitale des libellules a clôturé son quatrième fonds le 650 millions de dollars. Le volume a coïncidé avec le fonds 2022. Dans le même temps, le marché du capital-risque Fortune précédemment appelé « événement d’extinction massive ».
Le titre ressemble à un signal de confiance : le capital institutionnel revient, l’hiver de la crypto s’éloigne, une nouvelle saison approche à grands pas.
Partenaires Libellule parler d’un changement d’orientation vers l’infrastructure fintech et les actifs réels tokenisés. Ils s’attendent à ce qu’il y ait moins de projets avec des jetons natifs.
Ce n’est pas un signal universel « altos vers la lune ». Il s’agit plutôt d’un pari sur des modèles commerciaux qui n’ont peut-être pas du tout besoin du jeton. Ou pour les jetons qui sont négociés comme emballages d'actifs, et non comme bêta spéculatif sur le marché général.
Un point de vue plus sceptique est que le retour de l’argent du capital-risque pourrait reproduire le même schéma qui a échoué en 2025.
Plus de capitaux privés investis dans des projets à faible flottant symbolique signifient les mêmes mécanismes de lancement. Le marché a déjà appris à prendre en compte à l'avance les calendriers de déverrouillage. En conséquence, ce ne sont pas des impulsions d’achats au comptant qui se forment, mais des zones de pression planifiées de la part des vendeurs.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Rareté artificielle et émissions planifiées
Le modèle de lancement de jetons au cours du dernier cycle reposait en grande partie sur un battage médiatique contrôlé.
Les équipes ont mis sur le marché des projets avec un minimum de jetons en circulation. Il s’agissait souvent de pourcentages à un chiffre de l’offre totale. Au stade Événement de génération de jetons le prix a fortement augmenté, tandis que la majeure partie de l'émission a été bloquée pendant des années par des calendriers d'acquisition.
Selon Recherche Binancelors des lancements de 2024, le ratio médian de la capitalisation boursière sur la valorisation entièrement diluée était de 12,3%. Cela signifie qu'au moment de l'achat, il n'y avait qu'environ 12% des propositions, et 87,7% les jetons sont restés verrouillés.
Structure typique pour un lancement de token en 2024. Source : Binance Research
Le calcul semblait délicat. Pour maintenir les prix dans un tel afflux d'offre, le marché, selon le rapport, aurait besoin d'environ 80 milliards de dollars liquidités supplémentaires de la part des acheteurs.
Sans cela, chaque déverrouillage se transformait en un événement prédéterminé avec un effet de flou.
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Entreprise Clé de roche analysé plus 16 000 événements de déverrouillage de jetons et identifié un modèle répétitif. La baisse des prix commence environ 30 jours avant le déverrouillage, s'intensifie la semaine dernière et se stabilise environ 14 jours après l'événement.
Recherche sur les marques Animoca a également mesuré cet effet. Si le volume de déverrouillage dépasse 1% de l'offre en circulation, le prix baisse en moyenne de 0,3% une semaine avant l'événement et une autre 0,3% une semaine après.
En conséquence, le calendrier de déverrouillage se transforme en un argument constant en faveur de la vente à découvert, qui est intégré à l'avance aux attentes du marché.
La verrière de déverrouillage est une fenêtre temporaire, pas un jour. Source : Keyrock, recherche sur les marques Animoca.
Suivi de lancement Recherche de souvenirs pour 2025 ajoute des chiffres à ce tableau. Depuis 118 les jetons entrés sur le marché l'année dernière, 84,7% se négocient désormais en dessous de leur valorisation du moment TGE. Le retrait médian est 71,1% par valorisation pleinement diluée et 66,8% par capitalisation boursière.
Des projets à fort impact FDV a montré de moins bons résultats par rapport à un panier de jetons également pondéré. Plus le battage médiatique était fort au début, plus la chute qui a suivi s'est avérée profonde.
Pourquoi « l'argent du risque est de retour » ne signifie pas une croissance ponctuelle
650 millions de dollars depuis Libellule ne te transforme pas en 650 millions de dollars les achats sur le marché, qui font grimper le prix des tokens aujourd’hui.
Le financement du capital-risque est destiné à des tours privés. Il s'agit d'actions de sociétés, d'accords SAFT avec une remise et des étapes préliminaires, où les initiés reçoivent les futurs jetons avant la cotation.
Le soutien des prix vient plus tard. Le plus souvent, il est intégré au mécanisme de déverrouillage lui-même.
Recherche Binance relie directement la répartition des structures à faible volume de circulation et à fort FDV avec un afflux de capitaux privés et des valorisations pré-lancement gonflées.
Le même flux entrant d’argent du capital-risque peut produire le même résultat. Plus de surplus d’offre, plus de calendriers de déverrouillage, que le marché joue à l’avance. Thèse elle-même Libellule cela ne fait que le confirmer.
Fortune cite les mots du partenaire Thomas Schmidt sur « l’ère financière » du marché de la cryptographie. Dans ce document, les jetons de protocole natifs cèdent la place aux partages tokenisés et à l'infrastructure fintech. C’est positif pour les entreprises individuelles. Mais dans ce modèle, les principaux bénéfices vont aux actions d’entreprises ou aux produits réglementés, et non aux altcoins librement négociés.
Un exemple de cette semaine. 20 février CoucheZéro débloque des jetons ZRO par environ 46 millions de dollars. Ce 5,98% de l’offre actuelle en circulation, dont une part importante est assurée par les initiés.
Analystes Tokénomiste Ils appellent cela un excédent d’offre à court terme dans un contexte de faible liquidité. En pratique, voilà à quoi ressemble une « entreprise haussière ». Il existe une date de déverrouillage connue. Les participants professionnels voient une fenêtre de sortie. Les détenteurs de détail reçoivent un retrait prévisible.
Problème d'échelle
Selon Tokénomisteen 2025, le volume de jetons débloqués sera 97,43 milliards de dollars. Parmi ceux-ci 18,77 milliards de dollars comptes pour les déverrouillages internes et 78,66 milliards de dollars – pour les autres catégories de distribution.
Rien que dans la semaine du 16 au 22 février, des déverrouillages sont prévus pour plus de 700 millions de dollars. Il ne s’agit plus d’un bruit de fond, mais d’un flux systémique d’offre qui dépasse la demande organique dans presque tous les actifs, sauf les plus liquides.
Données Clé de roche montrent que le type de destinataire compte. Les divisions en faveur des équipes et des investisseurs exercent plus de pression sur le prix que les allocations au sein de l'écosystème. Probablement parce que les initiés ont moins de restrictions et sont plus clairement incités à réaliser des bénéfices.
Recherche Binance prévient : sans un afflux comparable de demande, le marché aura besoin de dizaines de milliards de dollars de nouveaux capitaux pour même maintenir les niveaux actuels.
Dans ce contexte 650 millions de dollars depuis Libellule paraître modeste. Même si la totalité du volume est allouée aux transactions symboliques, cela ne suffira pas à absorber les calendriers de sortie des projets déjà sur le marché.
À quoi ressemble une tokenomique saine
La réponse à l’échec des lancements à faible flottement n’est pas d’abandonner les jetons. Nous parlons de réorganiser les incitations afin que les déconnexions ne se transforment pas en bombes à retardement sur les prix.
Sac à dos est entré sur le marché avec 25% jetons en circulation. L'intégralité du char de départ a été distribuée à la communauté. Le reste des émissions n'est pas lié au temps, mais à la croissance du produit – une augmentation du nombre d'utilisateurs et la réalisation d'étapes clés dans le développement du protocole.
Au lieu de strictes falaises temporaires, la libération de jetons est associée à KPI. Le marché peut réagir à des indicateurs réels, plutôt que de pré-envisager un calendrier de déverrouillage fixe.
Jupiter dirige 50% revenus de protocole pour le rachat de jetons. Cela crée un mécanisme clair d’absorption de l’offre associé aux flux de trésorerie réels. L’équipe a également discuté de l’objectif d’atteindre zéro émission nette d’ici 2026 grâce à un examen des allocations.
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Les rachats liés aux revenus transforment le succès du protocole en pression déflationniste plutôt qu'en dilution permanente des enjeux.
USDai lors de la vente d'un jeton $PUCE distingué 7% propositions pour le cycle public et débloquées 100% volume en ce moment TGE. Toutes les conditions et dates ont été publiées à l'avance.
Cette approche sacrifie la stabilité des prix à court terme au profit d’une transparence totale. Il n’y a pas de graphiques cachés pour les initiés ni de tranches surprises. Le jeton pourrait commencer de manière volatile, mais sans une vague de pression retardée des mois plus tard.
Tourner Libellule vers les infrastructures fintech offre une autre option. Certains produits n'ont tout simplement pas besoin de jeton. Si une entreprise fonctionne comme un service financier réglementé, imposer un jeton crée un outil de dilution plutôt que d’ajout de valeur.
Liste de contrôle
Avant d'acheter un token, un investisseur doit vérifier quatre indicateurs : le rapport entre la capitalisation boursière et la valorisation entièrement diluée, la part de l'offre provenant d'initiés, le volume des trois déverrouillages les plus proches en pourcentage du flottant actuel et les dates de ces événements.
Si MC À FDV ci-dessous 20%les initiés contrôlent plus de la moitié de l’émission, et la division la plus proche dépasse 5% selon le volume en circulation, on parle d'une structure avec un mécanisme d'érosion préétabli.
La logique est simple. Si vous n'achetiez pas une action d'une entreprise qui allait augmenter ses actions de 20% le mois prochain, alors un tel jeton devrait être manqué.
La mécanique est la même. Le retour du capital-risque n’y change rien et, dans certains cas, ne fait que renforcer cet effet.
650 $ millions de Libellule montrer qu'institutionnel LP Parient toujours sur des gestionnaires de crypto individuels, même dans un marché du capital-risque en déclin.
Cependant, la question clé est différente. Cet argent ira-t-il à des projets de jetons à faible flottant ou à des infrastructures fintech sans qu'il soit nécessaire d'émettre un jeton. Cela déterminera si le « retour du capital-risque » deviendra un moteur de croissance des actifs liquides.
Le marché a appris à prendre en compte la dilution dans les prix. La question est de savoir si la prochaine vague de projets aura retenu cette leçon.