En mai, la part d'Hyperliquide sur le marché des dérivés cryptographiques a atteint un record de 6,63 %, soit 200 milliards de dollars sur 3 000 milliards de dollars. Au cours de la dernière année, les perp-DEX sont devenus l’une des tendances les plus visibles dans la structure du marché de la cryptographie.
La première génération de perp-DEX a prouvé la viabilité du trading de produits dérivés en chaîne. Le marché entre désormais dans une nouvelle étape où la qualité d’exécution, la liquidité et l’expérience utilisateur sont des facteurs clés. En utilisant AFX comme exemple, nous comprenons où évolue le segment et quelle sera l’infrastructure du prochain cycle.
Première vague
Les contrats perpétuels sont apparus sur les plateformes centralisées. En 2016, BitMEX a été le premier à proposer cet outil aux traders. Son élément clé était le taux de financement – des paiements périodiques entre les participants ayant des positions longues et courtes, grâce auxquels le prix à terme reste proche du prix au comptant.
Ensuite, les développeurs Web3 ont transféré ce modèle vers la blockchain, abandonnant le stockage des fonds et l'obligation KYC. À la suite du « DeFi summer » de 2020, les premiers perp-DEX sont apparus, divisés en deux directions :
- dYdX et ses adeptes, dont Hyperliquid, ont conservé le carnet de commandes et le mécanisme d'appariement des commandes familiers aux plateformes centralisées ;
- Perpetual Protocol et GMX ont abandonné le carnet d'ordres classique et ont construit le trading autour d'un teneur de marché virtuel (vAMM), où la liquidité est déterminée par les paramètres du contrat intelligent.
Chaque direction avait son propre compromis. Le carnet de commandes des premiers hybrides contenait un moteur de correspondance des commandes hors chaîne : cela résolvait le problème de vitesse, mais maintenait la centralisation. vAMM a supprimé l'appariement des contreparties, mais les positions importantes ont été confrontées à un dérapage de prix.
Ethereum est devenu une limitation courante. La première vague de projets plaçait l'acceptation des commandes, le calcul de la marge et la liquidation sur la blockchain, mais le débit du réseau et les coûts de transaction se sont révélés être des points faibles. Cela a poussé les équipes vers des solutions de couche 2 et leurs propres blockchains. Par exemple, en 2024, dYdX est passé à un réseau distinct (dYdX Chain) basé sur le SDK Cosmos. Dans cette architecture, le carnet d'ordres est tenu à jour par des validateurs hors chaîne, et les positions, transactions et règlements sont enregistrés en chaîne.
Deuxième vague
La première génération a prouvé que les contrats à terme perpétuels pouvaient être négociés en chaîne. L'étape suivante élargit la liste des outils disponibles, améliore la qualité d'exécution et construit l'infrastructure pour un plus large éventail de participants.
L’hyperliquide est devenu l’un des signaux les plus clairs de ce changement. Il combine le trading traditionnel par ordre d'ordre avec la transparence en chaîne et montre que les produits dérivés décentralisés sont sortis d'une expérience de niche pour devenir une catégorie de trading distincte avec une expérience éprouvée. adéquation produit-marché. La croissance d'Hyperliquid a également placé la barre plus haut pour l'ensemble du marché : les utilisateurs attendent de perp-DEX rapidité, profondeur de liquidité et fiabilité. Des sites plus récents comme Lighter ont suivi le même chemin.
Les volumes de transactions sur perp-DEX continuent de suivre les cycles généraux du marché, culminant à 1 360 milliards de dollars en octobre 2025 et diminuant à 596 milliards de dollars en mai 2026. Malgré cela, la demande des utilisateurs pour une exécution de meilleure qualité et un accès à un plus large éventail de marchés reste robuste.
Le trading de contrats à terme perpétuels impose des exigences d'infrastructure beaucoup plus strictes que les plateformes spot AMM. Les traders apprécient les délais minimes lors de la passation et de l'annulation des ordres, un mécanisme de liquidation prévisible, une liquidité importante et la stabilité pendant les périodes de forte volatilité.
En parallèle, les actifs réels (RWA) ouvrent de nouvelles opportunités pour les produits dérivés décentralisés : les traders peuvent travailler avec des instruments autres que les crypto-monnaies, sans renoncer au stockage non dépositaire des fonds, aux règlements transparents et à la vérification en chaîne. Au lieu d'utiliser des plateformes distinctes pour négocier des actifs numériques, des matières premières et des actions, les traders peuvent traiter tous ces instruments sur une seule plateforme en chaîne.
« Ils se demandaient auparavant s'il était même possible de déplacer les produits dérivés vers la blockchain. Maintenant, cette question est close – le marché a prouvé la viabilité du modèle. Aujourd'hui, la discussion s'est déplacée sur un autre plan : de quelle infrastructure ce segment a-t-il besoin pour évoluer davantage et s'il peut fournir une qualité d'exécution, une largeur de marché et une liquidité comparables à celles des plateformes centralisées », a déclaré Ken S, responsable de la croissance d'AFX.
Infrastructures pour le prochain cycle
AFX est le L1 souverain des produits dérivés décentralisés. Mainnet a été mis en service le 18 mai 2026 et le volume des transactions accumulé a dépassé le milliard de dollars en un peu plus d'un mois.
Dans son blog, le projet se décrit comme une couche de trading souveraine – une architecture dédiée qui combine la transparence d'un perp-DEX avec la vitesse et la profondeur d'une plateforme centralisée.
Selon le projet, la latence médiane est inférieure à 100 ms et le débit dépasse 100 000 opérations par seconde.
Pour les traders professionnels, le réseau propose deux solutions supplémentaires :
- zéro frais d'essence lors de la passation et de l'annulation des commandes ;
- protection contre le MEV via un pool de mémoire dédié.
AFX accorde une importance particulière à la gestion des risques. Le prix estimé est la médiane des cotations de plusieurs sources indépendantes. Les liquidations se déroulent en quatre étapes et le pool LP Vault joue le rôle de tampon entre les positions non rentables et le reste du marché. L’auto-désendettement reste un mécanisme de dernier recours. ForkLog a analysé ce modèle en détail dans un article séparé.
AFX négocie des contrats perpétuels linéaires avec marge USDC. Au début, Bitcoin, Ethereum, l’or (XAU) et le pétrole (CL) ont ouvert. La liste s’est depuis étendue aux matières premières, aux actions et aux ETF.
Conçu pour les agents IA
Une question distincte pour la nouvelle génération de perp-DEX est de savoir qui les échangera. Aujourd’hui, la majeure partie du volume est générée par des personnes via une interface Web. L'AFX attend des agents commerciaux autonomes qu'ils prennent une part importante de l'activité.
Un agent IA passe des commandes différemment d’un commerçant de détail. Il a besoin d'une exécution rapide, d'un traitement prévisible des demandes, d'une stabilité APIdes enregistrements vérifiables et des limites explicites sur les risques. Les plateformes conçues exclusivement pour les personnes ne sont pas capables de répondre à ce niveau de demande.
AFX met en avant quatre caractéristiques clés de son architecture pour les agents IA : finalisation en 100 ms, pool de mémoire dédié avec file d'attente équitable, enregistrements en chaîne vérifiables et accès API natif. Pour une stratégie automatisée, de petits retards, des erreurs non transparentes ou une exécution instable affectent directement le résultat de la transaction.
La même approche s’applique à la gestion des risques. AFX développe un système avec des portefeuilles isolés, des sous-comptes, des limites de risque pour les instruments de trading individuels et la possibilité d'arrêter instantanément l'agent. Cela permet à l'utilisateur de transférer du capital vers l'IA sans lui donner un accès illimité au compte.
Ken Xi a noté que, selon la feuille de route du projet, des outils de trading et des référentiels contrôlés par l'IA apparaîtront à un stade ultérieur du développement de la plateforme. De plus, l'AFX prévoit d'organiser une compétition entre agents IA lors de la deuxième saison du programme à points, qui servira de test public de cette fonctionnalité.
Comment trader sur AFX
L'intégration se déroule en trois étapes. Tout d’abord, connectez-vous par e-mail ou via un portefeuille Web3 : protocole MetaMask, Rabby, Coinbase Wallet ou WalletConnect.
Puis – dépôt : transfert de l'USDC vers un compte de trading du réseau Arbitrum.
Après cela, vous pouvez sélectionner une paire, un effet de levier, un mode marge et ouvrir une position.
L'effet de levier maximum dépend du marché et du niveau de risque et atteint 100x. Modes croisés et isolés disponibles. Les frais sont de 0,01 % pour les créateurs et de 0,06 % pour les preneurs, et le taux de financement est recalculé toutes les quatre heures.
Les outils de gains fonctionnent en plus du trading. Le pool AFX LP Vault est ouvert à tous – l'APY dépasse 14 %.
Le programme de parrainage vous permet de gagner jusqu'à 35% des commissions des traders invités. Les utilisateurs bénéficiant du statut VIP bénéficient de commissions réduites et du droit à une part des revenus de la plateforme.
Au moment de la rédaction de cet article, la plateforme dispose d'un programme d'incitation aux utilisateurs. La première saison dure huit semaines, du 25 mai au 20 juillet 2026.
Les points sont attribués non seulement pour le volume des transactions, mais également pour l'activité globale : exécuter des transactions, travailler sur différents marchés et fournir des liquidités via LP Vault. Les régularisations ont lieu chaque semaine le lundi.
Les points gagnés au cours des trois saisons du programme seront convertis en jetons après le TGE.
Que montrera la prochaine scène ?
L'AFX estime que dans les années à venir, les agents IA deviendront l'un des principaux acteurs du marché des produits dérivés en chaîne. Dans le même temps, les nouvelles architectures doivent encore passer un test sérieux d’extrême volatilité et de liquidations massives.
Les modèles commerciaux basés sur des incitations symboliques restent également discutables. L’histoire du marché de la cryptographie montre qu’une part importante des liquidités vient en échange de récompenses et part après le TGE.
La question de la réglementation reste également ouverte. CFTC Et SECONDE ont déjà commencé à réviser les règles applicables aux dérivés cryptographiques, y compris les contrats à terme perpétuels. Cela pourrait avoir un impact significatif sur le développement futur du marché.
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