Le projet Ethena s'est retrouvé au centre de deux événements opposés à la fois. D’une part, il y a la cotation du stablecoin synthétique USDe sur la plus grande bourse de Corée du Sud. En revanche, le régulateur de Dubaï refuse de le reconnaître comme stablecoin. Dans ce contexte, Arthur Hayes a déclaré publiquement que le jeton ENA pouvait atteindre 1 $.
Le marché a réagi rapidement. L'ENA a gagné plus de 8 % grâce à l'actualité et a temporairement accru l'intérêt des traders pour l'écosystème Ethena.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
La Corée du Sud ouvre les portes de l'USDe
Upbit, la plus grande plateforme de trading du pays, a annoncé son soutien à l'USDe. Les échanges ont commencé le 14 janvier à 18h00, heure coréenne. Les paires USDe vers won coréen, Bitcoin et USDT sont désormais disponibles pour les utilisateurs du réseau Ethereum.
La nouvelle marque une étape importante pour Ethena. La Corée du Sud est l’un des marchés de détail de cryptographie les plus actifs au monde, les cotations sur Upbit provoquant traditionnellement une augmentation de la liquidité et de la volatilité.
C'est dans ce contexte qu'Arthur Hayes, directeur des investissements du family office Maelstrom et l'un des premiers conseillers d'Ethena, a réagi avec émotion sur les réseaux sociaux, déclarant que l'ENA était « en route vers 1 dollar ». Son commentaire s’est immédiatement répandu dans toute la communauté crypto.
Au moment de la publication, l'ENA s'échangeait autour de 0,24 $, mais la dynamique du marché coréen a considérablement accru la demande à court terme.
Pourquoi l'USDe n'est pas un stablecoin ordinaire
L’USDe est fondamentalement différent des pièces stables classiques comme l’USDT et l’USDC. Il n’est pas directement adossé à des réserves fiduciaires. Au lieu de cela, Ethena utilise un modèle delta neutre.
Le mécanisme ressemble à ceci :
- un actif cryptographique est utilisé comme garantie,
- en parallèle, une position vendeuse est ouverte sur des futures perpétuels pour le même montant nominal,
- De ce fait, les fluctuations du prix de l'actif sous-jacent sont compensées par des produits dérivés.
Selon Upbit, c'est la combinaison de positions de garantie et de couverture qui permet à l'USDe de rester proche de 1 $. Cette conception en fait l’une des pièces stables « synthétiques » dont on parle le plus sur le marché.
L'USDe est déjà l'un des trois plus grands en termes de capitalisation, juste derrière l'USDT et l'USDC. Ce modèle n’est cependant pas sans risques. L'année dernière, un échec sur la plateforme Binance a déjà entraîné un écart à court terme du taux de change par rapport à l'ancrage.
Arthur Hayes intensifie sa mise sur Ethena
L’optimisme d’Arthur Hayes ne se résume pas à de simples mots. Il accumule régulièrement des ENA depuis plusieurs années. Selon les analyses en chaîne, fin décembre 2025, il a acheté plus de 1,2 million de jetons ENA d'une valeur d'environ 257 000 dollars.
C'est un signal important pour le marché. Hayes est connu pour faire rarement des déclarations publiques sans implication financière. Son pari sur la croissance de l'ENA est considéré comme un vote de confiance dans le modèle d'Ethena et dans le potentiel de croissance de l'USDe.
Dubaï prend la position inverse
Alors que la Corée du Sud élargit l’accès à l’USDe, les régulateurs de Dubaï ont choisi une voie différente. La Dubai Financial Services Authority a mis à jour son cadre réglementaire pour les actifs cryptographiques, qui est entré en vigueur le 12 janvier.
Selon les nouvelles règles, le statut de « cryptotoken fiduciaire » est réservé exclusivement aux pièces stables directement adossées à des réserves fiduciaires placées auprès de dépositaires réglementés. Les modèles algorithmiques et synthétiques n’entrent pas dans cette catégorie.
La représentante du régulateur, Elizabeth Wallace, a explicitement souligné que les actifs tels que l'USDe ne sont pas suffisamment transparents en termes de mécanisme de rachat et de réserves. En conséquence, l’USDe n’a pas été interdit, mais classé comme un jeton cryptographique ordinaire plutôt que comme un stablecoin.
La liste approuvée par le DIFC comprend uniquement les USDC, EURC et RLUSD de Ripple. Cela refuse effectivement à l'USDe l'accès à l'infrastructure institutionnelle de Dubaï.
Contraste des approches et réaction du marché
La situation autour d’Ethena montre clairement la fragmentation de la régulation mondiale. La Corée du Sud mise sur la demande et la liquidité du marché, tandis que Dubaï augmente les réserves obligatoires et la transparence.
Pour Ethena, cela signifie un scénario mitigé, mais pas nécessairement négatif. La perte d’une place financière est compensée par l’accès à une autre, avec un commerce de détail beaucoup plus actif.
Le marché interprète actuellement les événements en faveur des taureaux. La croissance de l'ENA après la cotation et l'activité autour de l'USDe montrent que la demande pour des modèles alternatifs « dollar sur blockchain » se poursuit.
Quelle est la prochaine étape ?
À court terme, l'accent sera mis sur les volumes de transactions USDe sur Upbit et sur la durabilité du rattachement à mesure que le chiffre d'affaires augmente. Pour l’ENA, le facteur clé ne sera pas tant la rhétorique d’Arthur Hayes que l’expansion réelle de l’utilisation de l’USDe.
Si le marché coréen offre une liquidité stable, la prévision de 1 $ de l'ENA pourrait ne plus paraître purement émotionnelle. Mais dans le même temps, le projet devra prouver que son modèle peut résister aux tensions sans le soutien de réserves fiduciaires – en particulier dans le contexte de durcissement de la réglementation dans d’autres juridictions.
En savoir plus: Les actions Nvidia baissent en pré-commercialisation : la Chine bloque les approvisionnements en puces H200