La présence de bons du Trésor américain dans un portefeuille ne garantit pas la protection de Tether et Circle contre une soudaine crise de liquidité. Christophe Hock, responsable de la tokenisation et des actifs numériques chez Union Investment, l'a déclaré lors de la conférence Digital Money Summit 2026, écrit CoinDesk.
Selon lui, l’USDT et l’USDC ne ressemblent pas à des équivalents à part entière de monnaie fiduciaire pour les règlements. Hock estime que la structure des réserves des plus grands émetteurs rappelle davantage un fonds spéculatif qu'un instrument monétaire conservateur. Dans le cas de Tether, il a souligné séparément les investissements dans l’or et le bitcoin.
Selon l'expert, ce modèle transfère le risque de marché aux détenteurs de jetons et rend les « pièces stables » vulnérables dans des situations de stress lorsque de nombreux investisseurs ont simultanément besoin de liquidités.
À titre d’exemple, Hock a rappelé des épisodes de découplage de l’USDC du dollar. En mars 2024, le jeton est immédiatement tombé à 0,74 $, et en 2023, il a perdu environ 13 % et est tombé à 0,87 $.
L'expert a qualifié un tel retrait d'inacceptable pour les trésoreries d'entreprises et les gestionnaires d'actifs qui utilisent des instruments tels que le quasi-cash pour les règlements à court terme.
La structure des réserves de la société est également devenue un motif de critique à l'égard de Tether. En janvier 2026, la société avait accumulé 148 tonnes d’or d’une valeur de 23 milliards de dollars. C'est l'un des 30 plus grands détenteurs de métal précieux.
Cette sélection d'actifs expose les trésoreries des entreprises à la volatilité du marché, transformant le stablecoin en un « fonds spéculatif caché », a déclaré Hoke.
Rappelons qu'en mai, Tether a publié son rapport financier pour le premier trimestre : le bénéfice net de l'entreprise s'est élevé à 1,04 milliard de dollars.
Le même mois, Circle a annoncé le lancement du jeton ARC. Lors de la prévente, la société a levé 222 millions de dollars auprès d'un groupe d'investisseurs, dont a16z crypto, BlackRock et Apollo Funds.
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