Les entreprises qui ont parié sur Ether via le modèle de réserve cryptographique sont confrontées à leur plus grand test depuis des années. La forte baisse de la valeur de l’ETH a entraîné des pertes non réalisées à grande échelle et a remis en question la pérennité de l’ensemble de la stratégie consistant à maintenir la cryptomonnaie au bilan.
Dynamique des prix d’Ethereum et achats de BitMine : la société a augmenté ses réserves d’ETH près des sommets locaux de 2025, après quoi le marché est entré dans une phase de correction.
La situation la plus vulnérable concerne BitMine Immersion Technologies, la plus grande entreprise détentrice d’Ethereum. La société a accumulé des ETH à un prix moyen d'environ 3,9 milliers de dollars par pièce. Dans le contexte des cotations actuelles, ses pertes papier ont approché les 7 milliards de dollars. Il s’agit de l’un des plus grands inconvénients non réalisés de tous les crypto-trésors du marché.
La deuxième plus grande entreprise, SharpLink Gaming, est également tombée dans le rouge. Son prix d'achat moyen pour l'Ether est d'environ 3,6 milliers de dollars et ses pertes papier cumulées dépassent 1 milliard de dollars. Les deux sociétés n’ont pas encore enregistré de pertes, mais la pression sur leurs performances financières s’accentue.
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Pourquoi la chute de l’ETH est dangereuse pour les entreprises
Le problème clé est la diminution de l’indicateur dit mNAV. Il reflète le rapport entre la valeur marchande de l’entreprise et la valeur des actifs cryptographiques figurant dans son bilan.
Lorsque le mNAV tombe en dessous de un, le marché commence à valoriser l’entreprise à un prix inférieur à celui de ses propres actifs. Dans une telle situation, émettre de nouvelles actions pour attirer des capitaux devient extrêmement peu rentable : les investisseurs ne sont pas prêts à acheter des titres à prix réduit et la dilution des actions affecte les actionnaires existants.
Le mNAV de BitMine est déjà tombé à 1, tandis que le mNAV de SharpLink est tombé à 0,92. Cela les empêche effectivement d’augmenter leurs réserves de crypto-monnaie via le marché boursier, comme cela se faisait auparavant.
« Purge dure » parmi les trésors
Les analystes notent que le marché pourrait entrer dans une phase de sélection naturelle. Selon Pantera Capital, seules les entreprises les plus stables survivront en 2026, avec une réserve de liquidités importante et un endettement minimal.
Le modèle « acheter des cryptomonnaies et grandir avec le marché » ne fonctionne que dans des conditions de croissance durable. Lorsque le marché baisse pendant des mois, la stratégie devient un test d’endurance. Surtout pour les entreprises qui sont entrées dans Ethereum avec un effet de levier ou qui ont activement utilisé des fonds empruntés.
Les premiers signes de capitulation sont déjà apparus
Certains joueurs n’ont pas pu résister à la pression et ont commencé à fermer leurs positions. La société d'investissement Trend Research a vendu plus de 33 000 ETH pour environ 79 millions de dollars, enregistrant une perte. Dans le même temps, l’entreprise a dû emprunter des pièces stables pour réduire les risques de liquidation des prêts.
Même après cet accord, Trend Research reste un important détenteur d'Ether, mais ses pertes latentes dépassent toujours un demi-milliard de dollars. La direction de la société a admis que parier sur la sous-évaluation de l’ETH était prématuré.
Pourquoi le marché ne voit pas encore le fond
La chute d’Ethereum a coïncidé avec un refroidissement général de l’intérêt pour le marché de la cryptographie. Le capital institutionnel est devenu plus prudent, la liquidité s’est resserrée et l’attention des investisseurs s’est déplacée vers l’or, les obligations et les sociétés de haute technologie en dehors du secteur de la cryptographie.
Dans le même temps, certains grands acteurs continuent d’accumuler soigneusement des ETH sur le marché au comptant. Les données en chaîne montrent que ce que l’on appelle « l’argent intelligent » utilise la baisse des prix pour effectuer des achats supplémentaires. Cela n’indique pas une panique, mais une phase prolongée de redistribution.
Quelle est la prochaine étape ?
Si le déclin de l’Ether se poursuit, la pression sur les réserves cryptographiques des entreprises augmentera. Les entreprises qui ont construit une stratégie basée sur une augmentation constante de la valeur des actifs seront confrontées à un choix : soit réduire leurs positions, soit geler leur développement.
Le marché montre de plus en plus que l’ère de la confiance inconditionnelle dans les crypto-monnaies en tant qu’« actif de croissance des entreprises » est révolue. Désormais, ce n’est plus l’ampleur des achats qui prime, mais la capacité à survivre à une longue récession.
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