La société de recherche Culper Research a ouvert des positions courtes sur les actions Ethereum et BitMine. Les analystes estiment que la situation économique de l'altcoin s'est détériorée à la suite de la récente mise à niveau du réseau.
Selon le rapport, la mise à niveau de Fusaka en décembre 2025 a entraîné une offre excédentaire d'espace de bloc, entraînant une baisse des frais de transaction sur le réseau d'environ 90 %. Les revenus des validateurs dépendent directement de ces frais, la rentabilité du staking a donc fortement chuté.
Selon les experts, cela déclenche un cycle négatif : la baisse de la rentabilité réduit la demande de pièces de blocage et met en péril la sécurité de la blockchain.
Culper Research a également cité les données de Lookonchain. Cette année, Vitalik Buterin, co-fondateur d'Ethereum, a vendu environ 20 000 ETH, d'une valeur de près de 40 millions de dollars au rythme actuel.
« Vitalik vend alors que les taureaux semblent être [председателя правления BitMine] Tom Lee ne comprend pas la nouvelle réalité de l'actif. Nous sommes du côté de Vitalik», indique le rapport.
Les vendeurs à découvert ont contesté les déclarations de Lee, qui citait l'augmentation du nombre de transactions et d'adresses actives comme preuve de la stabilité du réseau.
Culper considère que ces mesures sont faussées : une partie importante de l'activité sur le réseau est le résultat d'adresses « empoisonnées », dans lesquelles les attaquants envoient en masse des transactions de spam.
« Selon la logique de Lee, si l'utilité d'un actif n'augmente pas, alors l'éther est entré dans une « spirale de la mort ». Nous sommes convaincus que c’est exactement ce qui se passe actuellement », ont déclaré les chercheurs.
La deuxième partie du short est dirigée contre BitMine, l’une des plus grandes entreprises acheteuses de la deuxième crypto-monnaie en termes de capitalisation.
Depuis juillet, la société a acheté environ 4,4 millions d’ETH. Selon la plateforme DropsTab, en raison de la dépréciation, la valeur de ces réserves a diminué de 45 %. La perte non réalisée de BitMine a déjà atteint 7,5 milliards de dollars.
Et l'éther ?
Les cotations de la deuxième plus grande crypto-monnaie par capitalisation ont chuté de 6,5 % (2 057 $) après un bond à court terme à 2 200 $. Cette correction fait suite à une baisse du marché boursier américain due aux tensions géopolitiques mondiales et aux perturbations de l'approvisionnement énergétique.
Les investisseurs ont révisé leurs prévisions de croissance économique et adopté une stratégie d'aversion au risque. Une incertitude supplémentaire a été provoquée par une décision d'un tribunal américain qui a ordonné au gouvernement de verser aux entreprises 130 milliards de dollars en remboursement des droits de douane.
Apathie sur le marché des produits dérivés
Les données en chaîne et le marché des produits dérivés indiquent un faible intérêt d'achat. La prime annuelle des contrats à terme Ether à 30 jours est maintenue en dessous d'un seuil neutre de 5 %. Cela indique un manque de demande pour des positions longues à effet de levier.
Le biais des options (put/call) sur Ethereum a atteint 7 %. Des valeurs supérieures à 6 % signifient traditionnellement que les grands acteurs et teneurs de marché souscrivent une assurance contre une nouvelle baisse des prix. La prudence des traders expérimentés donne aux baissiers une marge de manœuvre pour accroître la pression sur les taux.
Scénario pour la nouvelle saison alternative
Au cours de la prochaine saison d'altcoin, les actifs de projets avec des applications réelles et un public actif en bénéficieront, a déclaré Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise. Selon lui, l’euphorie des cycles passés, où absolument toutes les crypto-monnaies se développaient, ne se répétera pas.
« Je pense que ce jeu est terminé. Nous nous dirigeons vers une saison alternative non traditionnelle qui récompensera les pièces par une véritable adoption », a noté Hougan.
En règle générale, les traders attendent le scénario standard : Bitcoin met à jour ses plus hauts, après quoi les capitaux affluent vers Ethereum, puis vers le secteur DeFi et enfin vers les NFT. Hougan doute que ce cycle fonctionne à nouveau et que les investisseurs achèteront en masse des « tableaux avec des pierres ».
Selon ses prévisions, le marché deviendra plus sélectif. Les investisseurs préféreront les jetons dotés de modèles commerciaux durables et de produits fonctionnels. La future saison alternative deviendra plus différenciée, a conclu le top manager.
Rappelons qu'en février, les investisseurs ont retiré 31,6 millions d'ETH des plateformes centralisées, soit le volume mensuel maximum depuis novembre 2025.
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