La Réserve fédérale américaine a proposé de réviser l’approche de calcul des exigences de marge pour les dérivés comportant des actifs cryptographiques. Le régulateur estime que les actifs numériques devraient être considérés comme une classe distincte et non inclus dans les catégories existantes – actions, devises ou matières premières.
L'initiative est décrite dans un document de travail rédigé par des chercheurs de la Fed. Les auteurs soulignent que les modèles actuels sous-estiment les risques spécifiques du marché des cryptomonnaies, notamment sa volatilité accrue.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Le problème, ce sont les produits dérivés de gré à gré
L'accent est mis principalement sur le marché des dérivés OTC. Ces transactions ne passent pas par des chambres de compensation centralisées et sont considérées comme plus risquées. En cas de défaillance de l'une des parties, les pertes peuvent être importantes.
L'outil de protection clé est la marge initiale – le dépôt que le participant effectue avant d'ouvrir une position. Ce coussin devrait couvrir les pertes potentielles en cas de forte variation des prix.
Actuellement, les exigences de marge sont calculées à l'aide d'un modèle standardisé dans lequel les actifs sont alloués aux segments traditionnels. Cependant, selon les chercheurs, les crypto-actifs ne rentrent dans aucun de ces groupes.
La volatilité est plus élevée, les risques sont plus complexes
Bitcoin, Ethereum et autres grands jetons présentent des fluctuations de prix plus marquées que les instruments financiers classiques. De plus, leur dynamique est influencée par des facteurs supplémentaires – mises à jour technologiques, annonces réglementaires, liquidations de contrats à terme et activité des grands détenteurs.
Lorsque des ratios de risque standard sont utilisés, cela peut conduire à une sous-estimation des exigences de garantie. Dans des conditions d’endettement, une telle sous-estimation augmente la probabilité d’une réaction en chaîne de liquidations.
Les auteurs proposent d’introduire des pondérations de risque distinctes pour les crypto-actifs. Ils recommandent également de séparer les jetons librement échangés et les pièces stables, dont la valeur est liée aux monnaies fiduciaires.
L'idée d'un indice unique du marché des crypto-monnaies
De plus, les chercheurs proposent de créer une référence sous la forme d’un indice cryptographique agrégé. Cela pourrait prendre en compte la dynamique à la fois des actifs volatils et des pièces stables.
Un tel outil permettrait d'évaluer plus précisément les risques systémiques et d'ajuster les exigences de marge en fonction des conditions de marché. Avec une instabilité croissante, le montant des garanties augmenterait automatiquement.
Ceci est particulièrement important pendant les périodes de fortes ventes, lorsque la baisse des prix est exacerbée par la liquidation des positions empruntées. Un mécanisme de calcul de marge plus flexible peut réduire le risque de défaillances en cascade.
Signal d’intégration progressive
La proposition de la Fed reflète un changement plus large dans l'approche des régulateurs. Au lieu d’ignorer les actifs numériques, les autorités cherchent à les intégrer dans le système financier existant en adaptant les règles de gestion des risques.
Auparavant, le régulateur avait déjà assoupli les restrictions imposées aux banques travaillant avec des sociétés de cryptographie et discuté de la possibilité de fournir un accès spécialisé à l'infrastructure de la banque centrale.
Il s’agit désormais de revoir les paramètres techniques – tels que les marges et les pondérations de risque – pour garantir que le marché des dérivés d’actifs numériques fonctionne de manière durable.
Qu’est-ce que cela signifie pour le marché ?
Si les recommandations sont mises en œuvre, les participants aux dérivés cryptographiques devront probablement augmenter le montant des garanties. Cela peut réduire un effet de levier excessif.
D’un autre côté, des exigences plus claires et plus transparentes pourraient accroître la confiance des investisseurs institutionnels. Le régulateur reconnaît en fait les actifs cryptographiques comme un segment de marché à part entière qui nécessite ses propres normes de comptabilité des risques.
À long terme, une telle démarche pourrait contribuer à une intégration plus profonde des actifs numériques dans le système financier traditionnel – mais sur la base de contrôles renforcés et de modèles conservateurs de gestion des risques.
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