Une situation inhabituelle s'est développée sur le marché des actifs numériques : les pièces stables liées à la livre turque ont dépassé les jetons libellés en euros en termes de volume de transactions. Selon Zodia Markets, filiale de Standard Chartered, les transferts de lires en chaîne se sont élevés à 3,4 milliards de dollars en 2025.
Ainsi, la monnaie turque est devenue la deuxième monnaie la plus populaire dans le segment des « pièces stables » après le dollar. Quelle place prend alors l’euro dans cette configuration ?
L’écart entre les pièces stables en dollars et en euros ne se mesure même pas en pourcentage : il est multiplié par 200. Et cet écart ne diminue pas, mais ne fait que croître. Nous avons essayé de comprendre pourquoi l’UE a perdu la « course à la blockchain » qui n’avait pas vraiment commencé et comment la situation pourrait être corrigée.
Des chiffres décevants
Le marché mondial des stablecoins a atteint un niveau record en 2026. Au moment de la rédaction de cet article, la capitalisation totale du segment dépassait 316 milliards de dollars, soit environ 10 % de plus qu'en janvier.
Les pièces stables en dollars dominent largement, Tether (USDT) ayant une valorisation boursière de plus de 185 milliards de dollars et Circle (USDC) d'environ 75 milliards de dollars.
Dans le même temps, la part des pièces stables en euros est si faible qu’elle peut être négligée : seulement 912 millions de dollars, soit moins de 0,3 % du marché des pièces en dollars.
Acteurs européens majeurs :
- EURC de Circle – 430 millions de dollars ;
- EURCV de Société Générale – 130 millions de dollars.
- EURI de Banking Circle SA – 55 millions de dollars ;
Même le plus grand jeton basé sur l'euro, l'EURC, ne se classe qu'au 12e rang parmi toutes les « pièces stables » et au 86e rang dans le classement général des actifs numériques.
Les volumes d’échanges sont tout aussi révélateurs. Le chiffre d'affaires quotidien des pièces stables en euros s'élève désormais à environ 100 millions de dollars, tandis que les actifs en dollars représentent plus de 70 milliards de dollars.
Dans le même temps, les analystes de TRM Labs ont enregistré une forte augmentation de l'activité des jetons en euros au premier trimestre 2026 après l'entrée en vigueur des règles MiCA dans l'Union européenne : en mars, le chiffre d'affaires commercial a dépassé 700 millions de dollars. Cependant, les valeurs, encore difficiles à comparer avec les indicateurs des pièces en dollars, ont finalement commencé à baisser.
De plus, l’euro a cédé la place non seulement au dollar, mais aussi à la livre turque. Zodia Markets, filiale de Standard Chartered, a traité des transferts de lires en chaîne d'une valeur de 3,4 milliards de dollars en 2025.
Contrairement à MiCA
Il semblerait que le cadre réglementaire européen pour le marché de la cryptographie sous la forme de MiCA aurait dû donner aux Euro-stablecoins un avantage concurrentiel. Des règles claires, la protection des consommateurs, la clarté pour les émetteurs. Cependant, le document est devenu le principal obstacle au développement des jetons européens.
Le principal problème réside dans les exigences en matière de garanties. En vertu du MiCAR (la réglementation MiCA pour les pièces stables), les émetteurs sont tenus de détenir au moins 30 % de leurs réserves sous forme de dépôts auprès de banques locales, les grands acteurs en détenant jusqu'à 60 %.
De tels cadres réglementaires créent des conditions plus onéreuses pour les entreprises que la loi américaine GENIUS. Les autorités américaines permettent que des règles individuelles soient prescrites aux émetteurs au niveau des États, élargissant ainsi la « gamme de juridictions » pour répondre aux différents besoins des acteurs du marché.
Les régulateurs européens, au contraire, rejettent fermement toute tentative d’assouplissement des règles. Au printemps, le centre de recherche économique Bruegel, basé à Bruxelles, a proposé de réduire les exigences de liquidité pour soutenir le marché local des pièces stables. Cependant BCE a rejeté l'initiative.
La présidente du régulateur, Christine Lagarde, a évoqué des risques pour la stabilité du système bancaire, notamment en raison de la menace sur les prêts traditionnels et de la difficulté de contrôler les taux d'intérêt.
Tous ces aspects conduisent à désintermédiationselon la Banque centrale européenne. La logique est simple : si l’émission de pièces stables en euros devient trop facile et attrayante, les fonds commenceront à affluer des comptes bancaires traditionnels vers les réserves symboliques.
Au lieu de soutenir les pièces stables, la BCE se concentre sur les dépôts bancaires symboliques. Selon Lagarde, ils combinent la fiabilité des comptes traditionnels avec la rapidité et la programmabilité de la technologie des registres distribués.
Le prix de la prudence européenne est un retard stratégique. Presque toutes les pièces stables sont libellées en dollars, et leur hausse pourrait renforcer la domination de la monnaie américaine et saper le rôle de l'euro dans la finance symbolique, a déclaré Isabelle Schnabel, membre du conseil d'administration de la BCE.
« La domination du dollar va augmenter, pas nécessairement en raison de performances économiques plus solides, mais en raison des effets de réseau, de l'échelle et des avantages du premier arrivant », a expliqué le responsable.
Une autre alternative est l’euro numérique. Toutefois, le lancement de la CBDC européenne n’est attendu qu’au second semestre 2027, avec une période d’essai de 12 mois.
Obstacles commerciaux et structurels
La réglementation n’est pas la seule raison pour laquelle les pièces stables en euros sont à la traîne. Des facteurs économiques, régionaux et bien d’autres facteurs jouent contre eux.
Bien entendu, l’effet de réseau dollar joue un rôle. L’infrastructure cryptographique a été construite autour de la monnaie américaine dès le début. Presque toutes les plateformes blockchain modernes se concentrent sur les paires USD.
Ainsi, le marché des actifs numériques est pris dans une boucle récursive : les pièces stables en dollars ont une liquidité élevée, ce qui attire de plus en plus d'utilisateurs, qui augmentent encore la liquidité.
À leur tour, les jetons en euros offrent un nombre limité de paires de négociation et des opportunités d'arbitrage minimales à l'échelle mondiale. Par conséquent, la perspective d'un déplacement de l'intérêt des traders vers la monnaie européenne semble de moins en moins probable chaque année.
Un autre facteur important est la faible demande de jetons libellés en euros, tant de la part des clients particuliers que des banques.
Le succès de la livre turque au format stablecoin peut être attribué à la faiblesse du système bancaire, notamment aux transferts lents et coûteux. En Europe, une telle « douleur » n’existe pas.
Les institutions financières de l’UE proposent des paiements instantanés à bas prix, 24h/24 et 7j/7. Les systèmes de paiement tels que TARGET2 et TIPS traitent déjà efficacement les transactions en euros, réduisant ainsi le besoin d'une alternative décentralisée.
Dans le même temps, les deux tiers des banques européennes ont indiqué une demande insuffisante de pièces stables.
Aux problèmes de l’UE s’ajoute la pression exercée sur les principaux acteurs. Selon les règles ESMAà partir du 1er juillet, les sociétés de cryptographie sans licence MiCA sont tenues de cesser de servir les clients de l'Union européenne.
En mai, seules 194 entreprises avaient reçu une autorisation officielle. Il s'agit d'une petite partie des 3 000 entreprises qui opéraient auparavant dans la région.
Le test le plus difficile pour la zone euro sera probablement le départ du leader du marché de la cryptographie, Tether. En 2024, la société a cessé d’émettre l’euro stablecoin EURT. Au printemps 2026, l’émetteur n’avait pas reçu l’approbation réglementaire.
Selon Paolo Ardoino, PDG de Tether, l'obligation de conserver 60 % des réserves dans les dépôts bancaires européens est fondamentalement incompatible avec le modèle économique de l'entreprise, c'est pourquoi ils n'ont même pas pris la peine de la postuler.
Les divisions européennes des plus grandes bourses centralisées comme Binance, Bybit et OKX ont déjà supprimé les paires de trading USDT.
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Les perspectives des pièces stables en euros sont, pour le moins, vagues. Il est difficile de développer un segment lorsqu'il n'y a pas de demande de la part des banques et du commerce de détail, et que les régulateurs mettent des bâtons dans les roues des entreprises intéressées.
Pour les émetteurs eux-mêmes, cet état de fait constitue un « signal d’alarme » évident. Pourquoi entrer sur un marché où personne ne vous attend ?
La tokenisation et la CBDC devraient donner une impulsion au développement de l’économie numérique de l’Union européenne. Mais pour leur mise en œuvre complète, il faudra attendre plusieurs années, et pendant ce temps, les actifs en dollars tireront encore plus la couverture sur eux-mêmes.
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