Comment Bitcoin s'est opposé au reste du marché en mars

Loi sur la clarté

Le 17 mars, la SEC et la CFTC ont classé conjointement 16 crypto-actifs pertinents – dont Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana et autres – comme produits numériques relevant de la compétence de la CFTC. Même si le Clarity Act est encore nécessaire pour rendre ces classifications permanentes (sans lui, un futur président de la SEC pourrait revenir sur l'interprétation du 17 mars), son parcours au Sénat a été inégal.

Pour les investisseurs, la principale variable est le timing. Si le projet n’atteint pas la plénière du Sénat d’ici mai, il risque d’être reporté après les élections de mi-mandat de novembre.

Cela dit, les vents politiques favorables restent forts : Trump a fait de la loi une priorité stratégique, la SEC et la CFTC ont déjà signé le protocole d’accord qu’exigerait la loi, et les chances que les marchés soient adoptés en 2026 se situent autour de 62 %.

Bitcoin comme thèse de couverture

La perturbation de l’approvisionnement énergétique résultant de la fermeture du détroit d’Ormuz exerce une pression importante sur un scénario inflationniste déjà persistant.

Dans des conditions normales, ce contexte constituerait un facteur défavorable. Des prix pétroliers plus élevés, des anticipations d’inflation plus fermes et des conditions financières plus strictes pèseraient généralement sur les actifs sensibles à la liquidité. Cependant, la dynamique des prix en mars suggère un comportement plus subtil.

Cette interprétation a été renforcée par des informations faisant état d'une augmentation des flux d'auto-conservation quittant les bourses iraniennes à la suite des attaques, soulignant l'utilité du Bitcoin en tant qu'actif portable et résistant à la censure en période de besoin de fuite des capitaux – faisant écho à un comportement similaire observé lors du conflit russo-ukrainien en 2022 et de la crise bancaire régionale américaine en 2023.

Pour l’avenir, l’histoire suggère que si le conflit devait se prolonger, la transition naturelle se porterait sur les actifs réels. Chaque intervention militaire américaine majeure au Moyen-Orient a coïncidé avec une expansion des dépenses directes, une augmentation du déficit budgétaire ou un assouplissement monétaire.

Si la situation persiste sans solution, la pression en faveur d’une politique monétaire plus accommodante tend à croître, même face à un risque inflationniste élevé. Dans cet environnement, la thèse du Bitcoin comme couverture devrait se renforcer plutôt que de s’affaiblir.

Bitcoin-Ouro et Porto Seguro

Sur le plan des ratios de prix, le ratio bitcoin-or a trouvé un plancher structurel à environ 12,4x après le début de l'opération Epic Fury, avant de récupérer 30 % pour atteindre 16x fin mars, inversant ainsi une baisse de 13 mois.

Historiquement, ce type de déclin a coïncidé avec des creux majeurs du marché du bitcoin, ce qui suggère que le positionnement pourrait déjà être largement réajusté.

En outre, la reprise qui a suivi ne doit pas être interprétée uniquement comme un remplacement de l’or par le bitcoin en tant que réserve de valeur traditionnelle.

Cela reflète plutôt une reconnaissance croissante du rôle du Bitcoin en tant que moyen de transport de capitaux sans autorisation et sans frontières, en particulier lorsque les conflits perturbent les canaux financiers traditionnels.

Alors que le risque géopolitique persiste, cette distinction entre préserver la valeur et la déplacer devient plus pertinente. Pour les allocateurs, cet utilitaire fonctionnel peut en fin de compte avoir plus d’importance que la question de savoir si Bitcoin correspond au label de valeur refuge conventionnelle.

ETF

Le mois de mars a marqué un renversement définitif pour les ETF Bitcoin au comptant américains, qui ont enregistré des entrées nettes d’environ 1,6 milliard de dollars, inversant ainsi les sorties consécutives observées en janvier et février.

L'actif total a atteint 90 milliards de dollars, absorbant 6 % de la capitalisation boursière de Bitcoin, les sorties depuis le début de l'année étant réduites à seulement 210 millions de dollars. Cette stabilisation suggère un regain d’appétit institutionnel alors que le capital réglementé recherche une exposition à long terme dans un contexte de découplage géopolitique en cours.

Hyperliquide

Hyperliquide a migré d'une plateforme axée sur l'écosystème crypto vers un échange diversifié. Poussés par les chocs géopolitiques de 2026, les actifs non cryptographiques représentent désormais 30 % du volume total, soit une augmentation de 800 % depuis fin 2025. Avec des contrats pétroliers perpétuels atteignant 8 milliards de dollars en volume hebdomadaire et un volume mensuel total d'Hyperliquid dépassant 200 milliards de dollars, Bloomberg cite déjà les carnets de commandes d'Hyperliquid pour les prix des matières premières le week-end.

Le marché hyperliquide, disponible 24h/24 et 7j/7, évalue les chocs géopolitiques quelques jours avant les marchés traditionnels, agissant comme un indice primaire de volatilité lorsque les bourses conventionnelles sont fermées. L’efficacité du protocole est impressionnante :

• Un chiffre d'affaires de 873 millions de dollars en 2025 avec seulement 11 employés équivaut à 79 millions de dollars par employé, soit bien au-dessus des 1,7 million de dollars du groupe CME.
• Son modèle déflationniste net alloue 97 % des frais aux rachats de jetons (total de plus de 800 millions de dollars).
• Le multiple AP/R de 10,2x se situe bien en dessous des 16-17x de CME.

Pour en savoir plus : https://www.21shares.com/pt-br/insights/how-bitcoin-decoupled-from-broader-reaction-to-uncertainty