Dans sa dernière étude, la Banque d'Italie analyse le risque lié aux infrastructures ETH en simulant un scénario extrême dans lequel le prix du token s'effondre jusqu'à zéro.
La simulation de la Banque d'Italie sur Ethereum
Là Banque d'Italie modélisé ce qui arriverait à la sécurité et à la capacité d’établissement des Éthereum si le prix de Éther tomberait à zéro, traitant le réseau comme une infrastructure financière critique et pas seulement comme un actif spéculatif.
L’étude analyse donc le réseau non pas comme un simple investissement volatil, mais comme un élément central des systèmes de paiement et de règlement en chaîne, de plus en plus utilisés par les opérateurs financiers.
L'étude « Et si l'éther allait à zéro ? »
Dans le document de recherche « Et si l'Ether allait à zéro ? Comment le risque de marché devient un risque d'infrastructure dans la cryptographie », l'économiste Claudia Biancotti considère comme un choc extrême sur le prix de ETH pourrait avoir un impact sur les services financiers basés sur Ethereum qui s’appuient sur le réseau pour traiter et régler les transactions.
Biancotti se concentre en particulier sur le lien entre les incitations économiques des validateurs et la stabilité de la blockchain sous-jacente, utilisée aujourd'hui pour pièces stables et d'autres actifs tokenisés.
Incitations des validateurs et sécurité du réseau
L'article modélise la façon dont les validateurs, rémunérés en ETHils pourraient réagir si le prix du jeton s’effondrait et que leurs récompenses perdaient considérablement de la valeur.
Dans ce scénario, affirme Biancotti, une partie des validateurs quitterait rationnellement le réseau, réduisant ainsi la participation globale qui garantit sa sécurité, ralentissant la production de blocs et affaiblissant la capacité d'Ethereum à résister aux attaques et à assurer le règlement rapide et définitif des transactions.
Du risque de marché au risque d’infrastructure
Au lieu de considérer l’Ether uniquement comme un instrument spéculatif, l’étude le présente comme un élément essentiel de l’infrastructure de règlement utilisée par une part croissante des opérations financières en chaîne, décrivant ainsi directement le risque lié à l’infrastructure des ETH.
Biancotti soutient que Éthereum il est de plus en plus utilisé comme couche de règlement pour les instruments financiers, de sorte que les chocs sur la valeur du jeton natif pourraient réduire la fiabilité de l'infrastructure sous-jacente.
Ce paramètre permet au Banque d'Italie pour montrer comment le risque de marché sur le jeton de base peut se transformer en risque opérationnel et d'infrastructure pour les instruments construits ci-dessus, des pièces stables garanties en monnaie fiduciaire aux titres tokenisés qui dépendent du réseau pour commander des transactions et finaliser les paiements.
Dans l’ensemble, le document souligne que, dans des conditions de tensions, les perturbations ne se limiteraient pas aux échanges spéculatifs, mais pourraient s’étendre aux cas d’utilisation des paiements et des règlements que les régulateurs surveillent de plus en plus attentivement.
Avertissements de la BCE et du FMI sur les stablecoins
D'autres institutions, notamment le Fonds monétaire international et le Banque centrale européenne (BCE), ont averti que les grandes pièces stables pourraient devenir systémiquement pertinentes et générer des risques pour la stabilité financière si l’expansion rapide se poursuit et si la concentration reste limitée à quelques émetteurs.
Un rapport de Examen de la stabilité financière de la BCE, publié en novembre 2025a souligné que les vulnérabilités structurelles des pièces stables et leurs liens avec la finance traditionnelle signifient qu'un choc grave pourrait déclencher des rachats massifs, des ventes forcées d'actifs de réserve à des prix déprimés et des sorties de dépôts, surtout si l'adoption s'étend au-delà du trading de crypto.
Dilemme réglementaire sur l’utilisation des blockchains publiques
Là Banque d'Italie conclut que les superviseurs sont confrontés à un arbitrage difficile quant à savoir si et comment autoriser les intermédiaires surveillés à s’appuyer sur des blockchains publiques pour la fourniture de services financiers.
Deux options principales sont proposées : considérer les chaînes publiques actuelles comme inadaptées aux infrastructures financières réglementées car elles dépendent de jetons natifs très volatils, ou autoriser leur utilisation en imposant des mesures d'atténuation des risques, telles que des plans de continuité des activités, des chaînes d'urgence alternatives et des normes minimales de sécurité économique et de participation des validateurs.
En conclusion, l'étude suggère que l'intégration de Éthereum et d'autres réseaux publics dans le domaine de la finance réglementée nécessitent une analyse approfondie des liens entre le prix des jetons, les incitations aux participants et la résilience globale de l'infrastructure du marché.
Voir l’article original en italien
