Réaction imprudente des marchés face à un chiffre généralement toujours fortement corrigé le mois suivant.
La réponse des marchés de la cryptographie et du Bitcoin a été immédiate. Vendredi à 14h30 ont été publiées les données du chômage (parfaitement conformes aux prévisions et donc peu pertinentes) ainsi que les données sur les nouvelles fiches de paie. Ce dernier est une mesure de la santé du marché du travail. Un compteur qui offrait un certain nombre de trois fois a dépassé les attentes, ce qui a déclenché une vente importante de tous ou presque tous les actifs numériques. Alors que les marchés boursiers traditionnels ont clôturé sans ordre particulier (Dow Jones et S&P 500 en négatif, Nasdaq en positif), c'est le bon moment pour se demander si les données sont vraiment si importantes ou non.
PFN – l'acronyme de Paie non agricole – les masses salariales hors secteur agricole en disent peu sur la qualité réelle du marché du travail. Et, net de la réaction instinctif des marchés actuels, cela n'aura pas vraiment d'importance dans les décisions futures Réserve fédérale. Ne nous y prenons pas par instinct : en quelques lignes nous allons tenter de vous expliquer pourquoi les marchés se sont peut-être égarés aujourd'hui.
C'est un fait qui est souvent révisé, pour le pire
La masse salariale non agricole est une donnée terrible aussi et surtout parce qu'elle est fréquemment révisée. Le BLS – qui est une sorte d'ISTAT américain – publie immédiatement les données du mois précédent, puis effectue un premier bilan le mois suivant, puis deux mois plus tard.
Il y a eu des cas de d'énormes erreurs: celui de 2024 sur une base annuelle restera dans l'histoire, car le BLS s'est retrouvé à revoir le dernier numéro de 818 000 unitéssoit 0,5 % de l’ensemble de la main-d’œuvre américaine.
L'année suivante, nous avons eu une révision d'environ 898 000 emplois, également négative.
Autant les marchés continuent de suivre ces données de très près – et autant elles sont indiquées avec trois étoiles dans tout calendrier économique – son importance devrait peut-être être réduite.
En termes plus techniques : le marché a réagi et l'a fait découverte des prix sur des données que BLS examine en permanence. Et qui est souvent plus optimiste en première lecture.
Autre aspect : la Fed examine historiquement le marché du travail en tenant compte de divers facteurs. Et en ce qui concerne la politique monétaire, il importe également de savoir dans quelle mesure elle peut exercer des pressions inflationnistes à travers des augmentations de salaires.
Parce que s’il y a plus de travailleurs… les marchés vont-ils s’effondrer ?
Les données d’aujourd’hui – nettes de ce que nous avons dit ci-dessus – étaient vraiment étonnantes. C’est plus de 3 fois supérieur aux attentes – et l’effet de surprise à court terme est là.
Le chômage, qui reste bloqué à 4,1%, ce qui n'est pas exactement un pourcentage de crise, pèse également, quoique dans une moindre mesure.
Étant donné que Réserve fédérale a un double mandat : celui de contenir la hausse des prix et celui de assurer un emploi maximumle raisonnement devient relativement simple : s’il n’est pas nécessaire de soutenir le travail, pourquoi les taux n’augmenteraient-ils pas, alors que l’inflation est encore nettement supérieure à 2 % ?
Alors que Bitcoin réagit aux changements dans les attentes futures en matière de liquidité, il s'est déchargé. Cependant, de là à penser qu’un NFP élevé amène la Fed à opter pour une hausse des taux… il y a loin.
Les données d'inflation qui arriveront avant la prochaine réunion du FOMC seront bien plus décisives. Et lundi – également grâce à la fermeture des marchés boursiers américains – peu de gens se souviendront de ces données spécifiques.
Réunion du FOMC qui se tiendra le mercredi 16 septembre.
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