Robinhood a agi de manière « honteuse et impardonnable », selon le PDG d'AMC. Les actions tokenisées deviennent un sujet très brûlant.
Le PDG d'AMC Entertainment, Adam Aron, a publié un article sur Aron affirmant qu'AMC n'avait aucun lien avec l'initiative et n'avait jamais autorisé Robinhood à émettre des instruments tokenisés qui ressemblent à son téléscripteur.
Le groupe aurait désormais engagé un conseiller juridique externe pour examiner l'affaire et aurait menacé de s'adresser directement à la SEC pour une prétendue violation de la loi américaine sur les valeurs mobilières. Vlad Tenev – PDG de Robinhood – a répondu à l'explosion d'Aron en déclarant mot pour mot : « quel est le problème ?
La question devient désormais un cas emblématique de relation complexe entre les titres tokenisésqui représentent techniquement des titres de créance émis par une entité offshore, et le actions sous-jacentes qu'ils devraient reproduire le monde TradFi.
AMC contre Robinhood : que se passe-t-il ?
Le PDG de AMCune société qui gère l'une des plus grandes chaînes de cinéma au monde, a utilisé des tons très durs pour décrire la pratique avec laquelle Robin des Bois il émettrait actions tokeniséeset définir tout comme « dégoûtant, honteux et injustifiable ».
La polémique part du fait que Robinhood aurait ajouté la pièce $AMC à son catalogue de tokens boursiers, mais sans que l'entreprise n'accepte jamais leutilisation de votre propre ticker sur un tel produit. En outre, Adam Aron a accusé la célèbre plateforme de trading – aujourd'hui protagoniste de enregistrer des nombres dans DeFi – de ne pas avoir respecté les obligations d'enregistrement des titres susmentionnés symbolisés en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières.
La réponse de Robinhood
Là La réponse du PDG de Robinhood ne s'est pas fait attendre. Avec une apparente facilité, Vlad Tenev a répondu à l'empoisonnement d'Adam Aron par une question aussi courte que provocatrice : « Quel est le problème ? ».
L'administrateur d'AMC a suggéré que Robinhood ne pouvait pas vendre ou proposer de tels produits à des clients aux États-Unis, ni dans d'autres juridictions restreintes, notamment le Canada, le Royaume-Uni et la Suisse. Mais en réalité, le actions tokenisées gérées par le courtier sont proposés dans le cadre du Régime MiFID IIsous la surveillance de l'Autorité de surveillance financière du Liechtenstein.
Techniquement, Robinhood fonctionne dans le cadre réglementaire européen et ne viole aucune loi.
Le véritable nœud du problème
La discussion s'est ensuite poursuivie avec une série de contre-réponses de la part du PDG d'AMC, impliquant également la participation d'un certain nombre d'acteurs de premier plan du secteur de la tokenisation et des marchés financiers traditionnels.
Le véritable point critique de la question n'est pas tant le régime réglementaire dans lequel opèrent les Stock Tokens de Robinhood, mais plutôt le modèle selon lequel la société émettrice de ces titres – Actifs Robinhood Limités (entité offshore basée à Jersey) – devrait garantir la valeur de la garantie et offrir droits à leurs propriétaires respectifs.
En outre, ces produits tokenisés pourraient créer des distorsions sur le contrôle qu'une société cotée doit maintenir par rapport à sa stratégie de levée de capitaux. Comme le rapporte le PDG d'AMC :
Nos émissions passées d’actions pour renforcer notre bilan ont été essentielles à notre succès. La création d'une sorte de marché boursier synthétique fictif déconnecte la propriété de jetons d'actions de la capacité d'une entreprise à contrôler ses efforts de levée de capitaux.
Pour faire simple : les jetons d’actions n’offrent aucun droit de vote à leurs détenteurs et sont uniquement destinés à servir d’instruments spéculatifs. Le fait que quelqu'un puisse acheter ces actifs sur des marchés secondaires synthétiques génère méfiance envers les institutions et rend une société cotée incapable de garder le contrôle de sa stratégie de levée de capitaux.
AMC a demandé à Robinhood de cesser de négocier des actions symboliques liées à ses capitaux propres, menaçant également l'intervention de la SEC.
Armani Ferrante prend la parole
Il a également participé à la discussion Armani FerrantePDG de Sacs à dosune entreprise également impliquée dans la tokenisation d'actifs réels mais avec une approche sensiblement différente de celle mise en œuvre par Robinhood, dans laquelle il y a la présence d'un courtier réglementé qui achète les titres avant la demande en chaîne de l'utilisateur.
Ferrante il est en partie d'accord avec le PDG d'AMCarguant qu'il y a une part de vérité dans ses accusations, notamment en raison de l'effet que risque d'avoir sur le marché une structure basée sur l'émission de titres de créance.
Le concept est le suivant : les Robinhood Stock Tokens ne sont pas des actions, mais représentent un droit à un panier d’actifs collatéraux composé seulement en partie d’actions réelles et pour une autre tranche de liquidités en espèces et une série de « instruments financiers éligibles » non spécifié. Cela signifie que lorsque vous achetez une action tokenisée sur Robinhood, la pression d’achat ne se transforme pas automatiquement en demande équivalente pour les actions réelles cotées à Wall Street.
Le Les jetons d'actions ne sont pas émis pour les achats en chaînemais sont émis en puisant dans les stocks existants ou contre des opérations de couverture. Par conséquent, si les échanges d’actions tokenisées devaient se développer à l’avenir et concentrer une partie significative de l’offre d’un titre, un mécanisme de distorsion des prix pourrait se déclencher, le marché « officiel » devenant de moins en moins représentatif des intérêts des investisseurs.
Une situation destinée à être discutée pendant encore longtemps
Pour le moment, les inquiétudes soulevées par Aron et Ferrante n’ont pas grand-chose à voir avec le marché actuel des actifs tokenisés Robinhood. Aujourd'hui leActif global sous gestion de tous ces produits représente un peu plus 58 millions de dollarsbien qu'il implique plus de 800 000 détenteurs et 3 milliards de volumes cumulés sur DEX depuis ses débuts en juillet, grâce au récent Mariage entre Robinhood et Uniswap.
En termes d'actifs sous gestion, Robinhood a tokenisé les actions ils valent encore très peu par rapport à ce que l'on trouve sur les marchés traditionnels, et il n'y a donc pas lieu de craindre d'éventuelles distorsions ou inefficacités. Quoi qu'il en soit, Vlad Tenev de Robinhood lui-même a expliqué à plusieurs reprises son intention de généraliser la tokenisation et d'amener toute société cotée sur la blockchain.
On ne peut donc pas exclure qu'à l'avenir d'autres sociétés tokenisées par Robinhood puissent également contester les pratiques du courtier, et on peut au moins s'attendre nouvelles règles de la SEC concernant les différents mécanismes d’émission de titres de créance.
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