le PDG de Morpho contre les rachats : « on ne dépensera pas des centaines de millions pour une pompe à 5% »

Paul Frambot, PDG et co-fondateur du protocole DeFi Morpho, dans une récente interview pour le podcast « The Rollup », a vivement critiqué l'idée d'utiliser une partie des revenus générés on-chain pour financer des rachats de son token natif. Selon lui, les plateformes qui dépensent des sommes importantes en rachats de pièces ne sont pas assez ambitieuses et pourraient utiliser ce capital pour développer leur activité beaucoup plus rapidement.

La déclaration de Frambot semble être une attaque claire contre Aave, le principal concurrent de Morphoqui a jusqu'à présent dépensé 46 millions de dollars pour racheter près de 260 000 jetons AAVE $, les retirant ainsi du décompte de l'offre en circulation. L'entretien accordé à Le cumul a déclenché un large débat dans la communauté crypto, entre ceux qui soutiennent qu'il est juste de viser la croissance du protocole et ceux qui pensent qu'il est plus correct de redistribuer la valeur aux détenteurs.

Les rachats limitent le potentiel d'un protocole : position ferme du PDG de Morpho

Lors de l'interview d'il y a quelques jours, Paul Frambot il a expliqué pourquoi considère les rachats de crypto comme un choix peu ambitieux et myope pour un protocole qui vise à se développer sur le long terme.

Selon le PDG de Morpho, allouer des centaines de millions de dollars au rachat périodique de son token peut être une stratégie qui permet de soutenir les prix à court terme, mais risque aussi de soustraire ressources précieuses Que pourrait être réinvesti ailleurs comme dans l'équipe, dans le développement de nouveaux produits et dans la croissance de l'écosystème.

Actuellement Morpho, contrairement à Aave et d'autres protocoles DeFi, n'utilise pas le commissions généré par le protocole pour moi rachat du jeton $MORPHO. Il s'agit d'un choix impopulaire par rapport au nouvelle méta crypto de 2026 – qui privilégie les projets qui redonnent à la communauté une partie de la valeur générée – sur lesquels Frambot semble cependant avoir une vision opposée. Voici ses mots à The Rollup :

Je veux vraiment transformer le système financier, pas seulement celui des crypto-monnaies, mais le système dans son ensemble. Quelque chose comme plusieurs centaines de milliards de dollars. J'ai besoin de cet argent pour atteindre cet objectif, je ne vais pas le gaspiller pour seulement 5 %. Je veux que cette chose fasse 100x, 1 000x. Morpho joue un jeu ambitieux sur le long terme.

La réponse d'Aave

Répondre à la provocation du PDG de Morpho, qui, même si elle ne s'adressait explicitement à personne, semblait concerner principalement Aave, a été Marc Zeller. Nous parlons d'une figure historique de l'écosystème Aave, fondateur de l'Initiative Aave Chanc'est-à-dire l'une des organisations les plus actives dans le domaine de la gouvernance en chaîne.

Zeller n'a pas hésité à utiliser des mots cinglants envers son concurrent et n'a pas mâché ses mots pour faire valoir son point de vue. Voici ce qui a été cité textuellement dans un commentaire sur X, sous le post de Paul Frambot :

Commencez peut-être à gagner votre premier dollar de revenus de protocole avant de parler de rachats.

Le message est clair : Morpho a produit des centaines de millions de dollars de commissions à ce jour, mais toute cette valeur n'est pas revenue directement au protocole sous forme de revenus et a plutôt abouti aux fournisseurs de liquidités.

En fait, en regardant le tableau de bord DeFiLlama, voyons comment Morpho reports frais annualisés de 222,3 millions de dollarsmais zéro revenutant dans le poste direct que dans celui relatif à la redistribution aux détenteurs. En pratique, les commissions collectées – qui sont objectivement importantes – n'étaient pas capturées par le protocole en tant que revenus, mais restaient sur les marchés Morpho, contribuant ainsi à offrir des rendements plus élevés pour les participants.

Plutôt, Aave rapporte 856,4 millions de commissions annualisées, dont 111,9 millions de revenus nets et 25,8 millions distribués aux détenteurs de $AAVE par rachat.

Qui a raison entre Morpho et Aave ?

En réalité, il n’y a personne qui a raison et qui a tort. Il s'agit simplement différentes stratégies qui visent à produire de la valeur à travers différentes approches. D'une part, Morpho essaie de proposer un produit plus avantageux du côté de l'utilisateur, avec des rendements plus élevés, et investit indirectement ses revenus dans la croissance du protocole. Cela offre cependant moins de valeur aux détenteurs de $MORPHO, qui ne sont pas pris en compte dans les mécanismes. accumulation de valeur.

D'autre part, Aave consacre environ 23% de ses revenus nets au rachat du token $AAVE sur le marché, avec une approche qui vise à mieux s'aligner sur les intérêts des détenteurs. Nous parlons d'un facteur très important dans le contexte actuel du monde DeFi, où désormais le mensonge du « bon plan » il ne semble plus convaincre les investisseurs, qui souhaitent voir la croissance du protocole se traduire par un retour économique pour ceux qui détiennent le token.

Certes, le rachat supprime de la trésorerie des ressources qui pourraient être allouées pour faire évoluer son entreprise, mais il est également vrai qu'un token en forte baisse (ce n'est pas le cas pour $MORPHO pour l'instant) génère de la méfiance de la part de toutes les parties prenantes proches du projet et pas seulement des détenteurs du coin.

La comparaison entre les deux stratégies peut également être étendue à le monde des sociétés cotéesoù certains choisissent de distribuer une partie des bénéfices aux actionnaires sous forme de dividendestandis que d'autres préfèrent réinvestir les bénéfices dans votre entreprise. On dit que ceux qui versent des dividendes ont tendance à avoir moins de marge de croissance, tandis que ceux qui réinvestissent ont encore suffisamment de marge pour augmenter leurs bénéfices. Dans tous les cas, il n’y a pas de bonne ou de mauvaise entreprise, c’est vous, investisseurs, qui devez décider de votre côté.