Les investisseurs continuent de considérer les marchés américains avec une méfiance croissante. La récession, les valorisations élevées, la focalisation excessive sur les valeurs technologiques et le recours à l’intelligence artificielle sont devenus des sujets récurrents dans les conversations entre managers et clients privés. Toutefois, selon Goldman Sachs, une grande partie de ces craintes découlent d’une lecture déformée des fondamentaux.
Dans ses perspectives pour 2026, l'Investment Strategy Group de la banque d'investissement affirme que les risques pesant sur le marché boursier américain sont « largement surestimés » et que le scénario le plus redouté – une récession capable de déclencher une profonde correction – reste peu probable.
Récession peu probable, bénéfices toujours en hausse
Le point central de l’analyse est le risque macro qui affecte le plus les valorisations financières : la récession. Goldman estime la probabilité d'un Scénario récessif à 25%, contre 35 % l’année dernière. Le scénario de base envisage plutôt une poursuite du cycle expansionniste, avec Bénéfice du S&P 500 en hausse d'environ 10 % et un rendement total attendu de 7% en 2026.
« Le principal risque pour les actions n'est pas l'inflation ou la politique monétaire, mais une récession. Et c'est un scénario que nous ne considérons pas comme central aujourd'hui », peut-on lire dans le rapport. Dans un scénario favorable, le rendement pourrait augmenter jusqu'à 17%, tandis que le scénario négatif – associé à une récession – impliquerait une baisse de 15%, à laquelle Goldman attribue une probabilité plus faible.
Les États-Unis restent le marché financier dominant
D’un point de vue allocatif, le message adressé aux investisseurs est clair : ne réduisez pas l’exposition aux États-Unis. « Clients et collègues nous demandent si le moment est venu de réduire le poids des actions américaines au profit d'autres marchés développés ou émergents », écrit l'équipe dirigée par Sharmin Mossavar-Rahmani. « Notre réponse est que bon nombre des préoccupations qui alimentent cette question sont exagérées. »
Selon Goldman, le leadership américain reste évident. Ce n’est donc pas le moment de « réduire l’Amérique » dans votre portefeuille. Les États-Unis restent le principal pôle d’attraction du capital mondial grâce à des marchés liquides, un leadership technologique et la capacité de générer des bénéfices à une échelle difficilement reproductible. Même pendant les mois de plus grande incertitude politique et commerciale, les flux étrangers vers les actions et obligations américaines sont restés solides, niant l’idée d’un désengagement structurel.
« Quand ils disent que les capitaux quittent les États-Unis, ce n'est tout simplement pas vrai », a noté Mossavar-Rahmani. « Il n'y a eu qu'un mois de sorties de capitaux, puis les capitaux sont revenus. »
IA et croissance : le poids est surfait
Un autre problème concerne le rôle de l'intelligence artificielle pour soutenir la croissance et les marchés. L’idée selon laquelle l’économie américaine est « maintenue à flot » grâce aux investissements dans l’IA est qualifiée de trompeuse. Selon les estimations de Goldman, toutes les dépenses technologiques contribueraient à environ 0,5 point de pourcentage à la croissance du PIB en 2025, tandis que la composante directement liée à l’IA ne serait égale qu’à 0,1 %.
« Même en incluant les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures énergétiques, la contribution de l'IA est modeste », a expliqué Mossavar-Rahmani. « C'est probablement même surestimé, car bon nombre de ces dépenses génèrent des bénéfices bien au-delà de l'IA. »
Parlant de haute technologie, la banque américaine a ensuite expliqué que le concentration du S&P 500 sur les grandes valeurs technologiques c’est réel, mais cela n’implique pas une fragilité systémique. Même en excluant Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, le reste de l'indice afficherait, selon Goldman, une dynamique de bénéfices cohérente avec des valorisations durables.
« Il n'est pas vrai que sans les Sept Magnifiques, l'économie serait faible et sans croissance », a souligné le CIO. « C'est une autre simplification qui ne se reflète pas dans les données. » La comparaison avec la bulle Internet renforce la thèse : à l’époque les valorisations étaient déconnectées des bénéfices, aujourd’hui les marges des grandes technologies justifient des multiples plus élevés.
Goldman reconnaît donc que les valorisations sont historiquement élevées, mais rappelle que de nouveaux sommets de marché n'annoncent pas nécessairement une correction. Au contraire, l’analyse historique montre qu’après avoir atteint des records, les actions ont souvent tendance à poursuivre leur phase haussière.
Les vraies bulles : le bitcoin et quelques niches d’IA
Où se cachent alors les risques ? Pas tant sur les actions américaines dans leur ensemble que sur des actifs spécifiques. En tête de liste se trouve le bitcoin, explicitement défini comme une bulle : un instrument sans valeur intrinsèque, sujet à des cycles d’euphorie et de violentes baisses.
Attention également à l'or, à des sommets historiques et soutenu – selon la banque – par une demande officielle qui n'est peut-être pas structurelle. Enfin, certains domaines de l’IA générative montrent des signes d’excès : valorisations gonflées, financements circulaires et attentes difficiles à justifier à court terme.
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