Anthropic, la société d'intelligence artificielle à l'origine du modèle Claude, a émis un avertissement fort contre l’utilisation d’instruments financiers visant à contourner ses restrictions en matière de transfert d’actions. Cette annonce intervient à un moment critique où les marchés secondaires de jetons ont poussé la valorisation implicite de la société au-dessus de 1 000 milliards de dollars, un chiffre que la société refuse de reconnaître.
Avec cette position, Anthropic cherche non seulement à protéger l'intégrité de ses registres sociaux avant une éventuelle introduction en bourse, mais met également en échec les véhicules d'investissement qui gèrent des actifs pour des valeurs astronomiques, affectant directement les plateformes d'accès pré-publiques.
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Blocage des véhicules à usage spécial (SPV)
La pierre angulaire de la stratégie d'Anthropic est l'interdiction explicite aux véhicules à usage spécial (SPV) d'acquérir ou de détenir ses actions sans l'approbation préalable de son conseil d'administration.
Selon le règlement intérieur de la société, tout transfert d'actions vers un SPV, ainsi que les offres d'investissement dans des tours de financement passés ou futurs au travers de ces véhicules, sont considérés comme nuls et non avenus. Cette mesure s’attaque directement au cœur de l’infrastructure qui supporte les actifs numériques liés aux stocks privés.
De nombreuses plateformes utilisent des SPV pour regrouper les capitaux des investisseurs particuliers et acheter des participations sur les marchés secondaires, puis émettre des jetons représentant cette exposition. Anthropic a été clair : en ne permettant pas aux SPV d'être des actionnaires légitimes, tout jeton émis selon ce principe manque de fondement juridique reconnu dans les livres de l'entreprise.
L’impact sur les PreStocks et la bulle de valorisation implicite
L'un des acteurs les plus concernés par cette décision est PreStocks, dont la plateforme a permis l'échange de tokens liés à la valorisation d'Anthropic. Le problème n’est pas seulement juridique, mais aussi financier. Récemment, le tableau de bord PreStocks a montré une valorisation implicite d'Anthropic supérieure à 1,5 billion de dollars, même si la plateforme ne gérait qu'environ 23 millions de dollars d'actifs totaux.
Cet écart massif crée ce que l’entreprise appelle un « risque narratif ». Les valorisations sur les marchés des actifs numériques peuvent conduire à des attentes de prix irréalistes basées sur une liquidité minimale, ce qui interfère avec les négociations de capitaux privés de l'entreprise.
Pour Anthropic, permettre à ces marchés de fonctionner sans contrôle, c’est accepter que des agents externes dictent la perception publique de leur valeur marchande avant de faire leurs débuts en bourse.
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Risques critiques pour l’investisseur en actifs numériques
Pour l'investisseur souhaitant s'exposer aux sociétés d'IA avant leur introduction en bourse, la position d'Anthropic redéfinit le profil de risque de ces produits. Deux catégories d’instruments peuvent être identifiées avec des implications très différentes :
- Dérivés synthétiques : certaines bourses proposent des instruments qui parient simplement sur un prix de référence sans détenir d'actions sous-jacentes. Bien que ceux-ci ne violent pas techniquement les restrictions de transfert, ils offrent une exposition purement économique sans droits de propriété.
- Jetons physiquement soutenus (supposés) : les produits qui prétendent être soutenus 1:1 par des actions via des SPV risquent d'être déclarés invalides.
Si Anthropic ne reconnaît pas le SPV comme propriétaire légal des actions, le token associé peut n'avoir aucune valeur réelle au moment d'une liquidation ou d'une introduction en bourse. La société a souligné que tout tiers prétendant vendre des actions Anthropic au grand public par le biais de jetons ou de contrats de livraison futurs est susceptible de se livrer à une fraude ou de vendre un actif qui n'a pas de validité juridique en vertu de sa charte.
Vers une introduction en bourse sous contrôle strict
La décision d'Anthropic souligne un conflit croissant entre la démocratisation de l'accès à l'investissement privé et le droit des sociétés émettrices de contrôler qui sont leurs partenaires.
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En invalidant ces transferts, la société garantit que sa structure de capital reste propre et exempte de complications juridiques avant une introduction en bourse. Cette fermeté envoie un message clair à l’écosystème des actifs numériques : la technologie des registres distribués ne peut contourner les règles de gouvernance d’une entreprise privée.
Pour les investisseurs, cela signifie que la « démocratisation » promise par certains véhicules financiers pourrait finir par n’être qu’une illusion juridique si elle n’est pas explicitement soutenue par l’entité qui émet les titres originels.
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