Un jeton de crypto-monnaie est-il une sécurité ? La SEC n’a pas fini de trancher

Après des années de prologue juridique, la bataille menée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis contre une grande partie du secteur des cryptomonnaies semble toucher à sa fin.

Lors d’une audience devant un tribunal fédéral la semaine dernière sur le bien-fondé du procès intenté par l’agence contre Coinbase, et lors d’une autre audience concernant son affaire contre Binance, les avocats de la SEC ont tenté d’expliquer pourquoi tant de jetons sur les deux bourses de crypto-monnaie devraient être considérés comme des offres de titres illégalement non enregistrées. À différents moments des deux audiences, les juges fédéraux présidant Ils ne semblaient pas convaincus..

Un point émergent, particulièrement compliqué pour les juristes, est la façon dont la SEC a défini les jetons de crypto-monnaie dans le contexte du droit des valeurs mobilières. Historiquement, l’agence a mis en œuvre des programmes de titres, et non des produits individuels ; Par exemple, l’agence a poursuivi avec succès des entités qui enrichissaient des actionnaires passifs en investissant dans whisky et orangeraies. Cependant, l’agence n’a jamais cherché à interdire elle-même le whisky ou les oranges.

Mais ces derniers mois, les avocats du régulateur fédéral ont oscillé entre considérer la vente des jetons de crypto-monnaie dans certains contextes comme étant illégaux et étiquette en général aux crypto-monnaies en tant que titres En eux-mêmes. Devant un juge fédéral lors de l’audience de Coinbase la semaine dernière, les avocats de la SEC ont présenté le premier argument : Ils ont ensuite présenté un argument différent devant un autre juge, lors de l’audience de Binance.

« Je pense que la SEC a eu du mal à trouver une articulation claire et cohérente de ce qu’elle considère comme de la valeur dans les deux cas », a déclaré Kayvan Sadeghi, un avocat plaidant en valeurs mobilières spécialisé dans les affaires liées à la blockchain. Décrypter. « Les tribunaux commencent à se rendre compte que cette incohérence dans l’articulation de la position de la SEC suggère en soi qu’il y a un problème. »

Pourquoi la SEC a-t-elle présenté un argument dans une salle d’audience et un autre apparemment contradictoire quelques jours plus tard, devant un autre juge, dans une affaire très similaire ?

Sadeghi estime que la réponse se résume à une simple vérité : la SEC ne sait pas quelle interprétation de la loi est vraie, ni même laquelle lui servira le mieux, car les deux arguments soulèvent des responsabilités potentiellement énormes.

« C’est la situation difficile dans laquelle se trouve la SEC », a déclaré Sadeghi. « Toute position que vous prenez conduit inévitablement à l’un de ces problèmes insolubles. »

« Prenons l’argument avancé hier par les avocats de la SEC, selon lequel de nombreuses crypto-monnaies sont elles-mêmes des titres, quel que soit le contexte. Que se passe-t-il si la société derrière une crypto-monnaie fait faillite, ou si toute l’équipe impliquée dans la création d’une devise meurt ? Selon une définition générale , le commerce de ces crypto-monnaies des décennies plus tard serait toujours considéré comme une participation passive à un stratagème illégal, même si un tel stratagème n’existe pas. »

« Il est donc compréhensible que les avocats de la SEC fassent valoir l’argument qu’ils ont avancé la semaine dernière, lors de l’audience de Coinbase, selon lequel ces problèmes se résument au contexte dans lequel une cryptomonnaie est vendue. Mais cette interprétation est également à gagner. » selon Lewis Cohen, avocat spécialisé dans la réglementation des crypto-monnaies et des valeurs mobilières.

« Une fois que vous vous dissociez de l’argument » le jeton lui-même est une sécurité « , vous devez articuler une théorie alternative », a déclaré Cohen. Décrypter. « Les juges résistent fermement, parce qu’ils ne peuvent pas comprendre quelle est cette véritable théorie. La SEC continue d’hésiter sur ce que c’est… [ellos] « ils ne peuvent pas articuler une théorie claire. »

Tracer une ligne aussi claire, délimitant quels types de crypto-monnaies sont des offres de titres illégales et lesquels ne le sont pas, est une tâche qui préoccupe la SEC depuis des années. À maintes reprises, les sociétés de crypto-monnaie ont demandé des éclaircissements sur les types de crypto-monnaies. permettrait à la SEC. À maintes reprises, de telles demandes ont été rejeté.

Implicitement, les dirigeants de l’industrie ont interprété ce manque de volonté comme un signe de la hostilité ouverte du leadership actuel de la SEC vers un cadre qui permettrait n’importe lequel crypto-monnaie se propage légalement aux États-Unis.

De plus, articuler explicitement tout argument factuel expliquant pourquoi, par exemple, Bitcoin est parfaitement légalmais Éthereum ce n’est pass’avérerait probablement être une tâche ardue qui pourrait accaparer la SEC.

« Ils n’ont pas d’explication », a déclaré Cohen à propos de l’approbation de Bitcoin par l’agence mais de sa désapprobation d’Ethereum, un réseau blockchain décentralisé similaire avec un jeton natif géré par une équipe de développeurs principaux. Cela se produit « parce qu’en fin de compte, il n’y en a vraiment pas ».

Après des années de mesures coercitives réglées à l’amiable ou imposées à des entités disposant de moins de ressources, les théories confuses de la SEC sur les titres de cryptomonnaie sont enfin examinées dans le cadre de batailles juridiques bien financées, a déclaré Sadeghi.

Cependant, selon lui, il ne s’attend pas à ce qu’une conclusion définitive soit atteinte sur la question avant les poursuites judiciaires de la SEC contre les poids lourds Coinbase, Binance et Laboratoires Ripple et alors, presque certainement, des appels seront déposés.

« Une fois que ces questions seront portées devant la Cour d’appel, les choses deviendront plus intéressantes et commenceront à établir une sorte de précédent contraignant que d’autres tribunaux pourront suivre », a déclaré l’avocat plaidant. « C’est là que se dérouleront les vraies batailles. »

Edité par Andrew Hayward

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