Zach Pandl, responsable de la recherche en niveaux de gris, a publiquement exhorté Strategy ($MSTR) – anciennement connu sous le nom de MicroStrategy – à réaliser une vente de Bitcoin pour environ 3 milliards de dollars afin de couvrir ses obligations de trésorerie à venir et de restaurer la confiance du marché dans l'entreprise.
La proposition, soulevée sur les réseaux sociaux, relance le débat sur la durabilité du modèle financier de l'entreprise dirigée par Michael Saylor, qui a construit la plus grande trésorerie Bitcoin d'entreprise au monde en s'appuyant sur des émissions de dette et d'actions.
Pourquoi Grayscale tire la sonnette d'alarme
Comme l'a soutenu Pandl, une liquidation partielle permettrait à Strategy de faire face à des engagements financiers immédiats sans compromettre sa solvabilité, en plus d'envoyer un signal de discipline à des investisseurs de plus en plus sceptiques.
La société finance une grande partie de ses achats de Bitcoin avec des billets convertibles et d’autres instruments de dette. Ce système fonctionne tant que le prix de l’actif continue d’augmenter et que l’accès aux marchés des capitaux reste ouvert, mais il génère des tensions lorsque le prix de la cryptomonnaie s’affaiblit ou lorsque les paiements d’intérêts et d’obligations arrivent à échéance.
L'idée que l'entreprise pourrait être contrainte de vendre une partie de ses participations a toujours été l'une des plus grandes craintes du marché, car un désinvestissement massif de la plus grande entreprise détentrice pourrait faire pression sur le prix du Bitcoin.
Le dilemme du plus grand trésor d'entreprise de Bitcoin
La stratégie a fait de l’accumulation de Bitcoin l’axe central de sa stratégie d’entreprise, positionnant ses actions comme un moyen indirect d’exposition à l’actif numérique. Ce pari a fait de l’entreprise une référence pour d’autres entreprises qui ont suivi son exemple en intégrant les crypto-monnaies dans leurs bilans.
Cependant, le modèle l’expose également à un degré élevé de lien avec la volatilité des marchés. Lorsque le prix du $MSTR se négocie à une prime par rapport à la valeur de son Bitcoin, la société peut émettre des actions et des dettes à des conditions favorables ; Lorsque cette prime diminue, la marge de manœuvre se réduit.
La recommandation de vente intervient dans un contexte où la confiance du marché dans ce type de bons du Trésor d'entreprise est sous surveillance. Liquider une partie de l'actif servirait, selon la thèse proposée, à la fois à assurer la liquidité et à démontrer que l'entreprise peut gérer son passif sans dépendre exclusivement de nouvelles émissions.
Une proposition qui divise le marché
La suggestion n’est pas sans controverse. Pour de nombreux adeptes de la stratégie de Saylor, vendre Bitcoin contredit la philosophie de détention à long terme qui a défini l'entreprise, basée sur le fait de ne pas se séparer de ses pièces quoi qu'il arrive.
D'autres analystes considèrent cependant qu'une gestion prudente des liquidités est préférable au maintien d'une position rigide qui pourrait exposer l'entreprise à un resserrement des conditions financières.
Pour l’instant, il s’agit d’une recommandation externe et non d’une décision prise par Stratégie. Le résultat dépendra de l’évolution du prix du Bitcoin et des échéances de la dette de l’entreprise dans les mois à venir, facteurs que le marché suivra de près en raison de leur impact potentiel sur le prix de la principale cryptomonnaie.