Tether, la société émettrice du stablecoin lié au dollar USDT, ne semble pas traverser sa meilleure période financière. Selon une analyse récente de Liam Proud pour Reuters Breakingviews, les principaux indicateurs de risque de l'entreprise évoluent dans la mauvaise direction, ce qui, compte tenu de la taille systémique de son stablecoin, pourrait constituer une menace pour les marchés bien au-delà du secteur de la cryptographie.
Tether, un géant aux réserves en diminution
Malgré une résilience surprenante et une capitalisation record de 184 milliards de dollarsLes fondamentaux de Tether montrent des signes de faiblesse. Le rapport souligne que le coussin de capital de l'entreprise, l'excédent de l'actif sur son passif, a été réduit de 7,1 milliards de dollars à la fin de 2024 à environ 7,1 milliards de dollars. 6,3 milliards de dollars fin 2025.
Cette diminution place le capital de la société à un niveau bas. 3,3% de son actif totalpar rapport aux 5,6% enregistrés en 2023. Concrètement, cela signifie que si la valeur des investissements de Tether baissait de seulement 3,4 %, la société n'aurait plus suffisamment de réserves pour garantir tous les jetons USDT en circulation à leur parité avec le dollar.
Une plus grande exposition au risque
L'inquiétude de Proud s'intensifie lorsqu'on examine la composition des réserves soutenant le stablecoin Tether. Selon son analyse, les actifs traditionnellement considérés comme ultra-sûrs, comme les bons du Trésor américain et les liquidités, ont réduit leur poids de niveaux supérieurs à 80 % à environ 76 % en décembre 2025. Dans le même temps, l'entreprise a augmenté son exposition à des instruments plus volatils, notamment le Bitcoin, l'or et les prêts garantis, qui représentent déjà près de 24 % des réserves, une décision particulièrement pertinente dans un contexte où les actifs numériques montrent des signes de faiblesse et une plus grande incertitude. de marché.
Manque de transparence
Malgré ces alarmes, Tether reste l’une des entreprises les plus rentables de la planète. Avec seulement 300 employés, l’entreprise a versé la somme stupéfiante de 10,9 milliards de dollars de dividendes en 2025, surpassant presque toutes les grandes entreprises mondiales en termes de distribution de liquidités. Cependant, cette opulence contraste avec le manque de clarté réglementaire. Le PDG Paolo Ardoino et le président Giancarlo Devasini n'ont pas encore publié d'audits complets de leurs actifs, opérant depuis le Salvador, un pays à la réglementation financière laxiste, rappelle Proud.
Tether réduit son tour de financement après avoir rejeté la valorisation boursière de 500 milliards
Quoi qu’il en soit, les conséquences possibles d’un crash de Tether sont si graves que le scénario mérite d’être envisagé, estime Proud. L'USDT est essentiel à l'écosystème des crypto-monnaies car il sert de substitut au dollar dans de nombreux pays. paires de devises. Par conséquent, si le stablecoin perdait son ancrage, de nombreux prix largement référencés pour des jetons comme le bitcoin pourraient perdre leur sens. L’USDT est un pilier tellement important pour les cryptomonnaies qu’il est même possible d’imaginer de grandes plateformes d’échange comme Binance aidant à le sauver en cas de crise.
Bons du Trésor
Toutefois, une liquidation aurait des conséquences plus larges. La première chose que Tether vendrait probablement pour couvrir les rachats massifs serait les bons du Trésor américain. La société prétendait avoir 122 milliards de dollars de dettes contre l’Oncle Sam au 31 décembre.
Liam conclut dans son analyse que la durabilité de Tether est étonnante, mais que si sa bonne séquence devait prendre fin en raison de cette étroite marge de manœuvre, les conséquences se feraient fortement sentir dans l'ensemble du système financier mondial.
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