La SEC propose des exemptions qui permettraient aux projets de vendre des jetons et de lever des capitaux sans enregistrement complet des titres, ainsi qu'une voie permettant à un jeton de cesser d'être un contrat d'investissement.
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La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a pris un tournant notable dans sa réglementation sur la cryptographie en proposant un ensemble d'exemptions qui permettraient aux projets de lever des capitaux par la vente de jetons sans passer par un enregistrement complet des titres. La mesure, encore en phase de proposition, ouvre également la possibilité qu'un token cesse d'être considéré comme faisant partie d'un contrat d'investissement au fil du temps.
Cette approche représente un changement de cap par rapport à la position des années précédentes, lorsque l'agence poursuivait de nombreux émetteurs de jetons pour avoir vendu des titres prétendument non enregistrés. Désormais, au lieu de contraindre chaque émetteur à engager des poursuites, le régulateur américain cherche à proposer des règles claires pour lever des fonds dans un cadre juridique défini.
Que prévoit la nouvelle réglementation SEC sur la cryptographie ?
Selon la déclaration de la commissaire Hester Peirce, la proposition cible deux fronts principaux. La première est une exemption qui permettrait de financer des projets par des ventes de jetons sans remplir toutes les conditions d'enregistrement requises par la loi pour l'émission traditionnelle d'actions ou d'obligations.
La seconde, et peut-être la plus pertinente pour le secteur, est la création d'un chemin permettant de séparer un jeton du contrat d'investissement avec lequel il a été initialement vendu. En pratique, cela reconnaît une idée que l'industrie préconise depuis longtemps : un actif numérique peut avoir été proposé dans le cadre d'une collecte de fonds (ce qui le rend assimilable à un titre), mais une fois le réseau décentralisé et opérationnel, le jeton lui-même ne reste pas nécessairement un titre.
La distinction n’est pas mineure. Détermine si une plateforme qui répertorie ce jeton doit s'enregistrer en tant que bourse, si l'émetteur a des obligations de divulgation permanentes et quelles protections s'appliquent à l'investisseur. Définir le moment où un jeton « mûrit » et abandonne cette condition a été l’un des points les plus controversés entre les régulateurs, les bourses et les développeurs.
De la persécution au cadre de règles
Le contraste avec l'étape précédente est évident. Au cours des années où Gary Gensler a dirigé l'agence, la SEC a soutenu que la grande majorité des jetons étaient des titres et a poursuivi en justice plusieurs des plus grandes entreprises du secteur. Cette stratégie de « régulation par les forces de l’ordre » a suscité de vives critiques en raison du manque de règles pré-écrites.
La nouvelle approche s'inscrit dans le ton plus réceptif dont fait preuve la direction actuelle de l'agence à l'égard des actifs numériques, conformément à la poussée législative que connaissent les États-Unis. Le Congrès avance sur les cadres spécifiques au marché, tandis que d'autres pièces du puzzle ont déjà bougé : le Trésor, par exemple, a ouvert à la consultation publique les règles de la GENIUS Act pour les pièces stables, indiquant que l'infrastructure réglementaire commence à prendre forme pièce par pièce.
Pour les entreprises du secteur, disposer d’un moyen légal de vendre des jetons et de lever des fonds sans craindre constamment un procès pourrait réactiver des formes de financement gelées après l’offensive de ces dernières années. Les startups qui éviteraient de lancer des jetons sur le sol américain auraient, en théorie, un terrain plus prévisible.
Ce qui reste à définir
Il est conseillé de prendre l'annonce avec prudence. Il s’agit d’une proposition, pas d’une règle actuelle : elle doit passer par une période de commentaires publics et un vote formel par les commissaires titulaires avant de devenir une règle effective. Les petits détails – augmentation des limites, conditions de divulgation et critères exacts pour qu’un jeton soit séparé du contrat d’investissement – détermineront sa véritable portée.
On ne sait pas non plus comment ces exemptions interagiront avec la législation débattue au Congrès, ni si elles survivront à d’éventuels changements politiques. La tokenisation des actifs du monde réel progresse en parallèle, avec des cas tels que les actions tokenisées gagnant des parts de marché, augmentant la pression sur le régulateur pour qu'il fixe des limites claires entre ce qui est un titre et ce qui ne l'est pas.
Si la proposition aboutit, elle marquerait un tournant dans la manière dont les États-Unis abordent le financement des actifs numériques : moins de litiges et davantage de règles écrites. Le secteur observe attentivement chaque mot du texte, conscient que le diable, comme on dit, se cache dans les détails des petits caractères.
Voir l’article original en espagnol
