Le cadre réglementaire de l'Union européenne sur les crypto-actifs, connu sous le nom de MiCA, est entré dans sa phase de révision trois ans seulement après être entré en vigueur. La Commission européenne a ouvert une consultation publique – officieusement intitulée MiCA2.0— dont la période de réponse se termine vers septembre, une étape qui ouvre la porte à un ajustement des règles qui régissent actuellement les sociétés de cryptographie dans les 27 pays du bloc.
MiCA (Markets in Crypto-Assets) a été la première tentative d'une grande économie d'organiser de manière globale l'émission de jetons, le fonctionnement des plateformes d'échange et, surtout, des pièces stables. Sa mise en œuvre progressive a fait de l’Europe un cas d’étude pour les régulateurs d’autres régions. Maintenant que la règle fonctionne déjà dans la pratique, Bruxelles veut savoir ce qui fonctionne et ce qui doit être corrigé.
Ce que recherche l'examen
La consultation spécifique sur la révision de la MiCA recueille les points de vue de l'industrie, des superviseurs nationaux et d'autres acteurs du marché sur la façon dont la réglementation a fonctionné depuis son entrée en vigueur. L’objectif est d’identifier les angles morts, les charges excessives pesant sur les entreprises et les domaines dans lesquels le texte n’est pas à la hauteur de la vitesse du secteur.
Parmi les questions qui retiennent le plus l’attention figure le traitement des stablecoins, monnaies numériques ancrées à la valeur d’un actif comme le dollar ou l’euro. La MiCA a imposé des exigences strictes aux émetteurs de ces jetons, avec des exigences de réserve et des limites opérationnelles qui ont réorganisé le marché européen. L'essentiel de la liquidité des stablecoins continue d'être dominé par les émetteurs liés au dollar, selon les données de DeFiLlama, qui alimentent le débat sur la présence limitée d'alternatives libellées en euros.
L’autonomie monétaire européenne, en toile de fond
Derrière la discussion technique se cache une préoccupation sous-jacente : la dépendance des stablecoins au dollar et son impact sur la souveraineté monétaire du bloc. Les analystes associent ce débat à l'idée d'autonomie stratégique, c'est-à-dire la capacité de l'Europe à maintenir des instruments numériques libellés dans sa propre monnaie au sein d'un système financier de plus en plus symbolisé.
L'affaire est également liée au projet d'euro numérique promu par la Banque centrale européenne, un élément que l'industrie observe avec prudence en raison de son effet possible sur les pièces stables privées libellées en euros.
Un framework jeune et déjà testé
Qu’une réglementation de cette ampleur soit révisée si tôt n’est pas nécessairement un signe d’échec. Le marché de la cryptographie évolue rapidement, et plusieurs des phénomènes qui dominent la conversation aujourd’hui – de la tokenisation des actifs du monde réel à la croissance explosive des pièces stables – avaient un poids très différent au moment de la rédaction du texte original.
Pour les entreprises du secteur, le processus représente une opportunité d'influencer les règles qui définiront leur fonctionnement pour les années à venir. La clarté de la réglementation a été l’un des arguments qui ont attiré les capitaux et les infrastructures vers l’Europe ; Ajuster le cadre sans étouffer l’activité sera le difficile équilibre que Bruxelles devra trouver.
Le résultat de la consultation n’apportera pas de changements immédiats, mais fixera le cap pour la deuxième phase réglementaire du bloc. La place qu’occupera l’Europe sur la carte cryptographique mondiale de la prochaine décennie dépendra de la manière dont les tensions entre contrôle, concurrence et souveraineté monétaire seront résolues.
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