Marathon Digital Holdings (MARA), la plus grande société minière Bitcoin cotée en bourse, a lancé une initiative stratégique sur les marchés financiers.
Stony Chambers, une société d'analyse financière, a noté dans un rapport récent que Marathon suit le modèle de MicroStrategy en augmentant ses avoirs en bitcoins (BTC) en tant qu'actif de réserve, ce qui pourrait se traduire par une augmentation significative de la valeur pour ses actionnairesDe cette façon, « Marathon cherche activement à capturer la performance du bitcoin », dit-il.
MicroStrategy, dirigé par Michael Saylor, est connu pour son accumulation agressive de bitcoins depuis 2020, devenant la société cotée en bourse avec le plus de BTC, totalisant 226 500 BTCselon les données de Bitcoin Treasuries.
Marathon a adopté une approche similaire à celle de MicroStrategy en lançant une offre d'obligations convertibles de 250 millions de dollars. En raison de la forte demande, l'offre a été clôturée à 300 millions de dollars. La majeure partie de ces fonds a été utilisée pour acheter du BTC, portant les avoirs de la société à plus de 25 000 BTC, précise le rapport.
Stony Chambers soutient que Les entreprises qui suivent cette voie ont tendance à être plus performantes.MicroStrategy en est le meilleur exemple. Cette société de logiciels, que Chambers décrit comme « médiocre », a donné la priorité aux performances du BTC, et les résultats de cette approche peuvent être observés dans le graphique suivant après quelques années.
Cette décision constitue un précédent dans le secteur, car c’est la première fois qu’une entreprise du secteur du minage de bitcoins recourt à l’achat direct de BTC. « Après tout, les mineurs reçoivent automatiquement leurs revenus en BTC directement du minage », explique l’entreprise.
MARA se distingue principalement parce que Son coût par BTC n'est pas si élevé par rapport aux autres mineurscomme le montre le graphique suivant.
Cela signifie que Marathon Il coûte moins cher de produire chaque bitcoin par rapport aux autres entreprises qui exercent la même activité.
Marathon peut approfondir sa stratégie
Stony Chambers explique la stratégie de MARA peut être poussé plus loin en émettant une dette convertible contre le capital à partir d'un bilan à effet de levier en bitcoin.
Pour mieux comprendre ce qu'est une dette convertible, nous allons l'expliquer à l'aide d'un exemple. Imaginez que vous prêtez de l'argent à un ami. Normalement, votre ami vous remboursera avec des intérêts. Mais dans le cas d'une dette convertible, il existe une option supplémentaire : Au lieu de récupérer votre argent, vous pouvez choisir de convertir cette dette en actions de la société..
Contrairement à l'émission de nouvelles actions, la dette convertible ne dilue pas immédiatement la participation des actionnaires existants. En raison de la volatilité du BTC et du fait que la dette peut être convertie en actions, Marathon peut vous obtenir des prêts à des taux d'intérêt très bas.
La volatilité de la monnaie numérique rend cette dette très attractive pour les investisseurs. Si le prix du BTC augmente, Les investisseurs peuvent convertir leur dette en actions MARAqui valent désormais plus cher. En revanche, si le prix du BTC baisse, les investisseurs peuvent récupérer leur argent avec des intérêts.
« La volatilité implicite plus élevée, grâce à l’effet de levier du BTC, rend le taux d’intérêt sur la dette convertible extrêmement bas. Dans ce cas, MARA emprunte à 2,125 %, alors que le taux sans risque est environ le double. »
Les risques derrière la stratégie de Marathon
L'approche adoptée par l'entreprise n'est pas sans risques. Stony Chambers Exprime des doutes quant à la capacité de Marathon à conserver son BTC à long termeconsidérant que l’exploitation minière est une activité à faible marge et hautement compétitive.
Malgré cela, Marathon semble bien placé pour capitaliser sur sa stratégie, bien que l’incertitude sur la volatilité du prix du BTC et l’investissement dans l’exploitation minière d’autres crypto-monnaies telles que le kaspa (KAS) soulèvent des questions sur la durabilité de son modèle.
MARA a annoncé en juin dernier qu'elle avait étendu ses opérations minières à KASComme le rapporte CriptoNoticias. Comme Bitcoin, Kaspa est un protocole open source et décentralisé de couche 1 qui utilise la preuve de travail comme mécanisme de consensus.
Ce protocole permet de traiter plusieurs blocs simultanément au lieu d'un toutes les dix minutes, offrant ainsi des rendements plus élevés aux mineurs, ce qui a attiré Marathon. La société a commencé à exploiter cette crypto-monnaie en septembre 2023.
« Quand je vois que MARA a également commencé à exploiter Kaspa, cela indique simplement que la croissance du taux de hachage et l'exploitation minière réelle restent une préoccupation importante et, franchement, improductive pour MARA », note Stony Chambers.
Selon le cabinet d'analyse financière, Kaspa en tant qu'actif cryptographique est, selon toutes les indications, « une chose à court terme », en raison du fait que Il ne peut pas rivaliser avec le BTC en tant que monnaie ou avec Ethereum en tant que plateforme de contrats intelligents..
Stony Chambers évalue Marathon comme une valeur à conserver, proche d'un achat spéculatif, notant queBien que la stratégie ait du potentiel, elle comporte également des risques importantsnotamment en raison de la relation étroite avec le prix du BTC.