En résumé
- Standard Chartered prévoit que les pièces stables atteindront une capitalisation de 2 000 milliards de dollars d’ici 2028, générant jusqu’à 1 000 milliards de dollars de demande de bons du Trésor.
- Les analystes Kendrick et Davies ont estimé la demande totale à 2 200 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor, avec un excédent de 900 milliards de dollars si les émissions ne sont pas ajustées.
- Les experts ont averti que la concentration des liquidités pourrait amplifier les tensions sur les marchés si les émetteurs vendaient leurs réserves dans des environnements de faible liquidité.
Les émetteurs de Stablecoin pourraient devenir l'un des plus grands acheteurs structurels de dette publique américaine à court terme au cours des trois prochaines années, selon un nouveau rapport du groupe bancaire international Standard Chartered.
Geoff Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques, et John Davies, stratège en taux américains chez Standard Chartered, prévoient que la capitalisation boursière stable des pièces atteindra 2 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2028, contre environ 309 milliards de dollars aujourd'hui, selon les données de CoinGecko.
Cette croissance à elle seule générerait entre 800 milliards et 1 000 milliards de dollars de demande supplémentaire de bons du Trésor américain, les émetteurs détenant des titres d'État à court terme comme réserves, ont déclaré les analystes dans une note partagée avec Décrypter.
En combinaison avec les achats attendus par la Réserve fédérale entre 500 et 600 milliards de dollars par le biais des achats de gestion des réserves, et un montant similaire provenant du réinvestissement de titres adossés à des créances hypothécaires arrivant à échéance, Kendrick et Davies estiment la demande totale de nouveaux bons du Trésor à environ 2,2 billions de dollars d'ici 2028.
« Nos projections suggèrent une demande excédentaire de 900 milliards de dollars en bons du Trésor si leur part dans la dette totale n'augmente pas – en d'autres termes, les bons du Trésor pourraient devenir trop rares sans action », ont écrit Kendrick et Davies.
Les analystes soulignent qu'une façon de compenser ce déséquilibre serait d'augmenter l'émission de bons du Trésor tout en réduisant l'offre d'obligations à long terme.
« Transférer 900 milliards de dollars d'offre de bons du Trésor vers des bons du Trésor pour couvrir la demande excédentaire entraînerait, en pratique, la suspension des adjudications à 30 ans pour les trois prochaines années », écrivent-ils.
Le rapport note que le Département du Trésor y prête déjà attention, puisque son annonce de refinancement trimestriel de février indique qu'il « surveille les achats de bons du Trésor par la SOMA et la demande croissante du secteur privé en bons du Trésor ».
La croissance du Stablecoin ralentit
La croissance du Stablecoin a ralenti ces derniers mois en raison de la faiblesse des marchés des actifs numériques et des ajustements consécutifs à l'adoption de la loi GENIUS l'année dernière, selon le rapport.
Kendrick et Davies ont décrit cette pause comme « cyclique plutôt que structurelle », maintenant leur prévision de capitalisation boursière à long terme de 2 000 milliards de dollars.
Les perspectives s’appuient sur une estimation précédente de Kendrick selon laquelle environ 500 milliards de dollars de dépôts pourraient migrer des banques vers des pièces stables d’ici 2028.
Certains acteurs du marché affirment que l’impact macroéconomique pourrait être limité à moins que les pièces stables n’atteignent une échelle significative.
« Si les pièces stables détiennent des bons du Trésor comme réserves, le lien macro n'est pas fondamentalement différent des pièces stables détenant de la monnaie fiduciaire dans le système bancaire – dans les deux cas, un grand pool de liquidités privé choisit une forme particulière d'actif sûr », a déclaré Kevin Lee, directeur commercial de Gate. Décrypter.
« L'impact sur la courbe des rendements et les conditions monétaires devrait être marginal à moins que l'ampleur ne devienne véritablement substantielle », a-t-il ajouté.
Lee a déclaré qu'une capitalisation boursière stable de 2 000 milliards de dollars, soit environ 30 % du marché des bons du Trésor de 6 000 à 7 000 milliards de dollars, signifie que « même l'allocation passive des réserves peut commencer à avoir une importance marginale : les rendements des bons du Trésor, les conditions de financement et la composition des émissions pourraient devenir plus sensibles aux flux de réserves, en particulier lors de plans de sauvetage provoqués par des tensions ».
Nic Puckrin, co-fondateur de Coin Bureau et analyste en chef du marché, a déclaré Décrypter que la plus grande préoccupation est en fait « la concentration de la liquidité, surtout si le marché des pièces stables gonfle jusqu'à 2 000 milliards de dollars », avertissant que les émetteurs pourraient « par inadvertance amplifier les tensions du marché en achetant des bons du Trésor lorsque la liquidité est élevée et en les vendant dans un environnement de faible liquidité ».
Puckrin a noté que les rachats se produisent principalement sur les bourses, ce qui signifie que les émetteurs ne sont pas « sous pression de liquider leurs actifs immédiatement », et qu'il existe des « mécanismes de protection » à moins que la confiance dans une monnaie stable ne s'érode.
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