Stratégie est confronté à un moment décisif dans sa stratégie d’accumulation de Bitcoin. La société d'analyse en chaîne CryptoQuant soutient que la société dirigée par Michael Saylor devrait suspendre temporairement ses achats de BTC pour reconstituer ses réserves de trésorerie, après que ses obligations de dividendes ont augmenté rapidement et que sa position de trésorerie a été considérablement réduite en 2026.
L'analyse, préparée par Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, intervient dans un contexte de pression à la baisse sur le marché du Bitcoin et d'inquiétude croissante des investisseurs quant à la capacité de Strategy à soutenir ses engagements financiers. Selon le rapport, la combinaison de réserves de trésorerie plus faibles, de versements de dividendes plus élevés et de pertes non réalisées sur ses avoirs en BTC a détérioré le profil financier de l'entreprise.
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CryptoQuant met en garde contre la détérioration des réserves de trésorerie de la stratégie
L'un des principaux arguments du rapport est la diminution rapide des liquidités disponibles de l'entreprise. Selon CryptoQuant, Les réserves de trésorerie de la stratégie ont chuté de 38% depuis début 2026une réduction largement attribuée aux récentes décisions de financement et de rachat de dette.
Parmi eux se distingue le rachat de 1,5 milliard de dollars en obligations convertibles à échéance 2029 et un coupon de 0%, une opération qui a diminué le coussin de trésorerie qui pourrait être utilisé pour soutenir le paiement des dividendes sur ses actions privilégiées STRC.
Le graphique partagé par CryptoQuant montre comment la réserve de trésorerie maximale a atteint approximativement 2,2 milliards de dollarsavant de chuter aux alentours 870 millions de dollarspuis enregistrer une reprise partielle proche de 1,4 milliard de dollars. Toutefois, cette amélioration serait encore loin de rétablir des niveaux de couverture jugés confortables par les analystes.
Les obligations en matière de dividendes ont presque quadruplé en moins de six mois
Alors que la trésorerie a diminué, les obligations financières liées aux dividendes ont évolué dans le sens inverse.
Selon Moreno, Strategy a émis davantage d'actions privilégiées STRC pour financer de nouveaux achats de Bitcoin, ce qui a considérablement augmenté les paiements engagés envers les investisseurs. Par conséquent, Les obligations de dividendes annualisées sont passées d'environ 300 millions de dollars au début de l'année à environ 1,2 milliard de dollars aujourd'hui..
Cette augmentation représente une croissance presque quadruplée en moins de six mois et a considérablement réduit la capacité de l'entreprise à assurer de tels paiements en utilisant uniquement ses réserves de trésorerie.
La couverture des dividendes est tombée à seulement 14 mois
L'un des indicateurs qui inquiète le plus CryptoQuant est ce qu'on appelle couverture des dividendesc'est-à-dire la période pendant laquelle les réserves actuelles pourraient financer ces obligations sans avoir besoin de nouvelles sources de revenus ou de capitaux.
Selon le rapport, la stratégie est passée d’une couverture de plus de sept ans début 2026 à seulement 14 mois actuellement.
L'analyse elle-même estime que, en maintenant une charge de dividende annuelle proche de 1,2 milliard de dollarsl'entreprise aurait besoin d'environ 2,8 milliards de dollars en espèces pour récupérer une couverture équivalente à 24 mois.
Pour CryptoQuant, augmenter les réserves de liquidités serait le signal le plus direct pour regagner la confiance du marché dans le STRC.
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La suspension des dividendes ne semble pas être une alternative attractive
Bien que Strategy puisse techniquement suspendre temporairement les versements de dividendes associés au STRC, Moreno estime que cette mesure serait peu probable.
La raison principale est que ces dividendes sont cumulatifils devraient donc à terme être versés aux actionnaires. En outre, une suspension pourrait nuire à la crédibilité de l'entreprise sur le marché et susciter de nouveaux doutes sur sa situation financière.
Dans ce contexte, CryptoQuant estime plus raisonnable de renforcer le bilan grâce à une plus grande liquidité plutôt que de recourir à des mesures qui pourraient détériorer la confiance des investisseurs.
Vendre du Bitcoin ne serait pas non plus une solution recommandée
Malgré la nécessité de reconstituer les réserves de liquidités, CryptoQuant maintient que liquider une partie des avoirs en Bitcoin ne serait pas non plus la meilleure solution.
Selon le rapport, La stratégie maintient actuellement des pertes globales non réalisées proches de 10,6 milliards de dollarspuisque tous les achats de BTC effectués au cours des années 2024, 2025 et 2026 restent inférieurs à leur prix d’acquisition.
Dans ces circonstances, une vente forcée cristalliserait des pertes de plusieurs millions de dollars et pourrait détruire de la valeur pour les actionnaires, c'est pourquoi Moreno déconseille d'utiliser ce mécanisme pour obtenir des liquidités.
Rappelons également que l'entreprise n'est pas obligée de vendre du Bitcoin pour soutenir STRC et dispose d'autres outils financiers, comme l'augmentation du rendement offert par le dividende ou l'émission d'actions MSTR pour renforcer sa capacité de paiement.
Les trois recommandations de CryptoQuant pour la stratégie
Face au scénario actuel, le rapport formule une série de suggestions visant à améliorer la situation financière de l'entreprise et à réduire les risques futurs.
1. Suspendre temporairement les achats de Bitcoin
La principale recommandation est de arrêter toute nouvelle acquisition de BTC jusqu'à ce que les réserves de trésorerie soient reconstituées et que la couverture des dividendes soit améliorée.
Du point de vue de CryptoQuant, continuer à acheter du Bitcoin alors que la liquidité diminue pourrait accroître la pression sur le bilan et créer davantage de doutes parmi les investisseurs.
2. Adopter un modèle systématique pour acheter du BTC
Moreno remet également en question le modèle d'achat historique de Strategy et souligne que le marché a même déclaré que l'entreprise « achète toujours au maximum local ».
Par conséquent, il propose de développer un système basé sur des modèles objectifs pour déterminer le calendrier des acquisitions, au lieu de simplement investir lorsque le capital est disponible.
L'objectif serait d'optimiser le coût moyen d'achat et d'éviter de concentrer les investissements importants dans les phases élevées du cycle de marché.
3. Concevoir un plan pour vendre partiellement lors des futurs marchés haussiers
La troisième recommandation est de développer un cadre stratégique permettant des ventes partielles de Bitcoin lors de futurs marchés haussiers.
L'objectif ne serait pas d'abandonner l'exposition à l'actif, mais plutôt réaliser des bénéfices lorsque des avantages existentréduire le levier financier et accumuler des liquidités qui peuvent être réutilisées pour acheter lors de corrections ultérieures.
De cette manière, Strategy pourrait renforcer sa position financière sans dépendre exclusivement de nouvelles émissions de dette ou de capitaux propres.
La pression sur la stratégie inquiète également d'autres analystes
Les observations de CryptoQuant coïncident avec les récents commentaires des analystes de JPMorgan, qui avaient précédemment noté que la société pourrait avoir besoin de renforcer à nouveau ses réserves en dollars pour regagner la confiance du marché.
Selon ces analystes, le vente de 32 bitcoins par Strategy Elle a suscité des inquiétudes chez certains investisseurs, même si son objectif aurait été principalement de faire preuve de flexibilité et d'engagement envers les détenteurs de ses actions privilégiées.
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L’équilibre entre accumulation et discipline financière sera essentiel
Au cours des dernières années, Strategy s’est imposée comme l’un des plus grands acheteurs de Bitcoin et a fait de cette politique l’axe central de son identité d’entreprise. Cependant, l'analyse de CryptoQuant suggère qu'une accumulation constante peut entrer en conflit avec la nécessité de préserver suffisamment de liquidités pour faire face à des obligations financières croissantes.
La baisse des réserves de trésorerie, l’augmentation des dividendes engagés et la réduction de la couverture à seulement 14 mois reflètent un scénario dans lequel la gestion du bilan devient aussi importante que l’exposition au Bitcoin lui-même. Dans ce contexte, la recommandation de suspendre temporairement les achats et de renforcer la trésorerie vise à donner la priorité à la stabilité financière sans renoncer à la stratégie à long terme sur l’actif numérique.
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