JPMorgan a présenté aujourd'hui à la SEC un fonds monétaire tokenisé sur Ethereum destiné au futur marché de réserve réglementé des pièces stables aux États-Unis. L'opération apparaît détaillée dans le Statement of Additionnel Information (SAI) déposé auprès de la SEC, où la plus grande banque américaine explique comment elle intégrera l'infrastructure publique de blockchain au sein d'un fonds réglementé par l'Investment Company Act de 1940.
Le fonds JPMorgan investira dans des bons du Trésor américain, des obligations et des billets
Selon une documentation exclusive publiée par The Block, le fonds investira exclusivement dans des bons du Trésor américain, des obligations et des billets, ainsi que dans des accords de rachat au jour le jour entièrement adossés à la dette et aux liquidités du gouvernement américain. JPMorgan note que cette composition correspond aux actifs prévus pour soutenir les pièces stables réglementées dans le futur cadre législatif.
Le document indique que le fonds cherche à couvrir les besoins de liquidité et de soutien des futurs émetteurs de pièces stables réglementées, qui doivent maintenir des réserves composées d'actifs de haute qualité et disponibles immédiatement. La documentation déposée auprès de la SEC ajoute également que les émetteurs de stablecoins pourront incorporer des actions du fonds dans les réserves qui soutiennent leurs jetons, ce qui ferait du véhicule un élément possible d'infrastructure institutionnelle au sein du futur marché américain des stablecoins.
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JPMorgan gérera le fonds via JPMorgan Investment Management Inc. et utilisera la technologie blockchain développée par Kinexys Digital Assets (KDA), la division blockchain de la banque anciennement connue sous le nom d'Onyx. Même si le système fonctionnera sur le réseau public de ÉthereumJPMorgan appliquera un modèle autorisé dans lequel seules les adresses blockchain préalablement autorisées pourront interagir avec les actifs tokenisés.
Seul l'USDC sera accepté
L’un des aspects les plus importants du projet est son intégration directe avec les pièces stables existantes. JPMorgan permettra aux clients institutionnels d'acquérir des actions du fonds en utilisant USDCle stablecoin émis par Cercle. La conversion s'effectuera via des services externes intégrés à la plateforme Morgan Money. Selon la documentation, dans un premier temps, seul l'USDC sera accepté, bien que la banque laisse ouverte la possibilité d'incorporer d'autres pièces stables à l'avenir.
Malgré cette intégration, JPMorgan souligne que le produit ne sera pas légalement considéré comme un stablecoin. La banque précise que les tokens enregistrés sur la blockchain ne représentent pas de l’argent de paiement numérique, mais plutôt des actions d’un fonds monétaire réglementé, et précise expressément que le véhicule n’agira pas en tant qu’émetteur de stablecoins.
L'infrastructure développée par Kinexys Digital Assets permettra également des fonctions avancées via des contrats intelligents, notamment la frappe et la destruction de jetons, les restrictions de transfert, la récupération des actifs envoyés par erreur et les mécanismes de rapprochement entre les enregistrements de la blockchain et les systèmes officiels du fonds.
Portefeuilles blockchain
Le modèle obligera également les investisseurs à utiliser des portefeuilles blockchain et à gérer leurs propres clés privées, soit directement, soit par l'intermédiaire de fournisseurs tiers autorisés. La documentation consacre également une large section aux risques liés à l’utilisation de la blockchain et des stablecoins. JPMorgan mentionne d'éventuels problèmes de réglementation, des échecs dans les contrats intelligents, la congestion du réseau Éthereumfourchettes de chaîne, volatilité des commissions et risques de liquidité découlant d’éventuelles crises de confiance dans les émetteurs de stablecoins.
Le texte reconnaît même qu’une perte de confiance dans les stablecoins pourrait déclencher des rachats massifs et affecter directement la liquidité et le fonctionnement du fonds.
L’initiative renforce le rapprochement entre Wall Street et le marché réglementé du stablecoin. Au lieu de lancer sa propre crypto-monnaie, JP Morgan s'engage à utiliser l'infrastructure publique de blockchain pour développer des produits financiers institutionnels liés à l'écosystème du dollar numérique.
Ethereum, le seul réseau compatible
Ethereum sera dans un premier temps le seul réseau compatible avec le fonds, même si l'entité envisage d'incorporer d'autres blockchains publiques à l'avenir. La documentation reconnaît également qu'il pourrait y avoir des différences temporaires entre les soldes tokenisés enregistrés sur la blockchain et les registres officiels du fonds, en raison du fonctionnement d'Ethereum 24h/24 et 7j/7, tandis que les registres légaux ne sont mis à jour que pendant les jours ouvrables.
Le document reflète également l'inquiétude croissante de Wall Street concernant les risques réglementaires et géopolitiques associés aux marchés internationaux. JPMorgan met en garde contre d'éventuels contrôles des capitaux, des restrictions sur les paiements en dollars, des nationalisations, des taxes rétroactives et des difficultés de récupération des actifs sur les marchés émergents.
L'entité souligne également les limites de la supervision financière internationale, notamment dans des pays comme Chineet reconnaît que les problèmes liés à la conservation, au règlement et à la transparence financière dans certaines juridictions pourraient affecter directement les fonds et les investisseurs institutionnels.