Avec une dette publique de 1 709 milliards d’euros fin 2025, selon les données de la Banque d’Espagne, l’État espagnol pourrait avoir un allié dans les stablecoins institutionnels pour soutenir ses comptes. Une tendance apparue aux États-Unis et où les pièces stables se sont imposées comme l’un des plus gros acheteurs de dette publique au monde.
Adossés à des actifs sûrs, les émetteurs de ces monnaies numériques, comme Circle ou Tether, réinvestissent massivement leurs réserves en bons du Trésor. Si l’Espagne parvenait à attirer un écosystème de pièces stables institutionnelles liées à l’euro, la demande de bons et d’obligations d’État pourrait monter en flèche, permettant au Trésor de diversifier ses sources de financement et de réduire sa dépendance aux marchés traditionnels ou à la Banque centrale européenne.
Transformer la dette souveraine en garantie essentielle
Le Trésor public prévoit de lever un financement net de 55 milliards d'euros en 2026, selon sa stratégie de financement pour cette année. Alors que l’État dépend historiquement de la volatilité des investisseurs internationaux, les stablecoins créent un nouvel acheteur captif d’obligations. Cet écosystème, en transformant la dette souveraine en garantie essentielle pour l’économie numérique, en plus d’injecter des liquidités, offre une grande stabilité.
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Ce phénomène a déjà démontré son potentiel aux États-Unis, où l'intégration des actifs numériques dans le système financier traditionnel est déjà une réalité consolidée. Suite à l’approbation de la loi GENIUS en juillet 2025, les émetteurs américains de monnaie numérique sont devenus des éléments clés de la machine budgétaire américaine.
Fin 2025, les émetteurs de stablecoins étaient le septième acheteur mondial de dette américaine, accumulant plus de 200 milliards de dollars de bons du Trésor. Selon les données de The Global Treasurer, ce volume d'investissement constitue un pilier de financement fondamental pour la première économie mondiale.
Le rôle de Caixabank et BBVA
L’impact est encore plus évident lorsqu’on compare ce secteur avec les acteurs souverains traditionnels. Selon le classement historique des acheteurs de dettes de Visual Capitalist, l'industrie du stablecoin dépasse déjà Singapour ou la Norvège en termes de propriété d'obligations américaines. Ce qui montre qu’ils offrent une stabilité et une capacité d’absorption de la dette que l’Espagne pourrait reproduire pour gérer ses propres défis financiers.
Dans ce contexte, la Banque nationale est déjà passée à l'attaque. Le 4 février, BBVA a annoncé son entrée dans le consortium Qivalis, rejoignant ainsi CaixaBank et dix autres géants européens comme ING et BNP Paribas. Qivalis prévoit de lancer son stablecoin lié à l'euro au second semestre 2026, dans le cadre de la réglementation MiCA. En tant qu’actif numérique réglementé, il doit être adossé à 100 % à des actifs de la plus haute qualité, ce qui ouvre une fenêtre pour l’État. Comme c’est le cas aux États-Unis, les fonds qui soutiennent cet euro numérique pourraient être massivement investis dans des bons du Trésor espagnols.
En tant que fondateurs de Qivalis, BBVA et CaixaBank ont la clé pour décider quels actifs ils soutiennent avec leur devise. S’ils donnaient la priorité aux bons du Trésor espagnols par rapport aux autres obligations européennes, ils deviendraient le principal moteur du financement national. En pratique, cela suppose une sorte de patriotisme numérique où les banques espagnoles choisissent de soutenir leur propre économie.
Dans ce scénario, BBVA et CaixaBank fonctionnent comme un pont entre le citoyen et l'État. En lançant l'euro numérique Qivalis, les banques canalisent l'argent de leurs clients vers l'achat de la dette publique espagnole au lieu de le laisser immobile dans le système. Cela permet à l'épargne des Espagnols, qui auparavant ne provenait pas des comptes courants, de financer directement le Trésor dans un cadre réglementé par la réglementation européenne.
Des liquidités de qualité
Comment ce modèle s’inscrit-il dans la réglementation européenne ? Le règlement MiCA, dans son article 50, interdit explicitement aux émetteurs de jetons de monnaie électronique, comme le futur coin Qivalis, de verser des intérêts directs aux utilisateurs. Cette mesure vise à éviter une concurrence déloyale avec les dépôts bancaires traditionnels, mais c'est précisément là que se présente l'opportunité pour l'État.
Le consortium Qivalis se conforme strictement à MiCA en ne distribuant pas les rendements obligataires entre les détenteurs de devises. Au lieu de cela, le bénéfice généré par les bons du Trésor resterait au bilan du consortium pour protéger sa solvabilité. Toutefois, les banques participantes peuvent, si elles le souhaitent, traduire cette rentabilité en bénéfices indirects pour leurs clients.
Pour le Trésor public, cette structure constitue le scénario idéal et parfaitement légal. La réglementation européenne exige que les réserves de ces stablecoins soient investies dans des actifs liquides de haute qualité, une catégorie à laquelle appartient la dette publique espagnole. Ainsi, alors que Bruxelles protège le modèle bancaire, elle ouvre par inadvertance une autoroute de financement permettant aux États souverains de soutenir leurs comptes grâce à l’épargne numérique.
Équilibrer les comptes
Cette situation crée une inertie où tout le monde est gagnant. Le Trésor retrouve une demande stable pour sa dette et les banques récupèrent le terrain perdu dans le monde numérique, le tout en conformité avec Bruxelles. Avec 1 700 milliards d’euros en jeu, intégrer les stablecoins dans la stratégie nationale n’est pas seulement une option technologique, mais la manière la plus intelligente et la plus prévisible d’équilibrer les comptes de l’État.
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