Bitcoin Le nouveau trimestre débute avec un scénario qui teste l'équilibre entre offre, demande et rentabilité, mais avec une différence substantielle par rapport aux cycles précédents : l'accent n'est plus mis sur le calendrier d'émission, mais sur la santé financière des mineurs, le comportement des investisseurs récents et l'impact réel des flux institutionnels via les ETF.
L'un des niveaux qui retient l'attention du marché est le coût de base des détenteurs à court terme. Selon des données récentes en chaîne, le prix d'acquisition moyen de ces investisseurs est proche de 98 300 $. Historiquement, cette zone fonctionne comme un point psychologique clé : lorsque le prix reste au-dessus, les acheteurs récents ont tendance à conserver voire augmenter leurs positions ; lorsqu'il tombe en dessous, la probabilité de distribution en rebonds ou en ventes défensives augmente.
Ce niveau n'agit pas de manière isolée. Sa pertinence est amplifiée dans un contexte où d’autres acteurs fondamentaux de l’écosystème, tels que les mineurs, sont confrontés à un environnement de rentabilité de plus en plus tendu. Les projections actuelles du marché du hashpower montrent que la pression sur les marges pourrait s’intensifier dans les mois à venir.
Les estimations du prix du hachage sur six mois indiquent des revenus quotidiens proches de 33 dollars par petahash et par seconde, un chiffre inférieur à ce que de nombreux traders considèrent comme le seuil de rentabilité. Même si le seuil de rentabilité exact varie en fonction du coût énergétique, de l’efficacité du matériel et de la situation géographique, le consensus est clair : la marge d’erreur diminue.
Ce type d’environnement active généralement des dynamiques connues. Lorsque la rentabilité baisse, certains mineurs choisissent de fermer les équipements moins efficaces, ce qui peut se traduire par des difficultés d'ajustement à moyen terme. Cependant, ce processus n’est pas toujours immédiat ou ordonné. À court terme, la pression financière pourrait conduire à des ventes supplémentaires de Bitcoin par les mineurs pour couvrir les coûts d’exploitation, introduisant ainsi davantage d’offre sur le marché au comptant.
À cette équation s’ajoute une variable qui n’existait pas avec la même force dans les cycles précédents : le rôle des ETF spot Bitcoin. Au cours des premières étapes de 2026, ces véhicules ont montré un comportement clairement rétractif. Au cours de la première semaine complète de bourse de l'année, des sorties nettes d'environ 681 millions de dollars ont été enregistrées, dans un contexte marqué par des attentes de hausse des taux et un climat macroéconomique défensif.
La semaine suivante a approfondi cette tendance. Les sorties nettes ont atteint environ 1,3 milliard de dollars, soit le pire record hebdomadaire depuis la mi-2025. Cette décision a relancé le débat sur le rôle des ETF : agissent-ils comme un puits d’approvisionnement à long terme ou comme une soupape de sécurité qui libère du Bitcoin sur le marché en période de stress ?
La réponse n'est pas binaire. En période d’appétit pour le risque, les ETF peuvent absorber une part importante de l’offre disponible, réduisant ainsi la pression à la vente et renforçant les tendances haussières. Mais dans les phases d’aversion au risque, l’effet peut rapidement s’inverser, amplifiant la volatilité et affectant l’équilibre entre acheteurs et vendeurs.
Dans ce contexte, le trimestre à venir s’annonce comme un test de résilience pour l’ensemble du système. D'une part, les détenteurs à court terme décideront s'ils souhaitent défendre leur zone de coûts ou profiter des rebonds pour réduire leur exposition. D’un autre côté, les mineurs devront gérer un équilibre délicat entre le maintien des opérations et la préservation des liquidités, surtout si le prix ne s’accompagne pas d’un mouvement haussier soutenu.
L'interaction entre ces groupes sera essentielle pour définir le récit de l'offre. Contrairement à d’autres moments du cycle, aucun choc n’est attendu du côté des émissions. Au lieu de cela, le marché observera de près des signaux plus subtils : changements dans le comportement de dépenses des mineurs, variations dans l'âge des pièces circulant sur le réseau et direction des flux institutionnels.
Si les ETF parviennent à se stabiliser et à reprendre les flux, ils pourraient compenser une partie de la pression à la vente provenant des mineurs et des traders à court terme. Dans le cas contraire, la combinaison de la rentabilité ajustée et des sorties de capitaux pourrait maintenir le prix dans une fourchette volatile, avec des rebonds techniques mais sans tendance claire.
En fin de compte, Bitcoin fait face à un trimestre où le récit s’éloigne des gros titres traditionnels pour se tourner vers les principes fondamentaux de fonctionnement de l’écosystème. Le comportement humain – depuis la prise de décision des mineurs jusqu’à la psychologie des investisseurs récents – sera aussi décisif que n’importe quelle variable macroéconomique. Le marché, comme bien souvent, aura le dernier mot.
Voir l’article original en espagnol
