Le stress des mineurs s’est accru à mesure que la baisse des prix et la hausse des coûts ont poussé le taux de hachage à sa plus forte baisse depuis avril 2024.
Bitcoin (BTC) s'est enfoncé plus profondément dans une fin d'année 2025 difficile alors que la pression de vente s'est intensifiée en décembre, faisant baisser le taux de hachage du réseau d'environ 4 % sur 30 jours, selon le dernier Bitcoin ChainCheck de VanEck.
Cette baisse, qui a coïncidé avec le quatrième trimestre le plus faible de Bitcoin depuis 2018, est présentée par VanEck comme une situation rare qui survient souvent juste avant des rendements à long terme plus forts plutôt qu'une faiblesse prolongée.
Baisse du hashrate, stress des mineurs et comportement divergent des investisseurs
Le prix du Bitcoin a connu des difficultés jusqu'en décembre, chutant d'environ 9 % au cours du mois dernier et oscillant autour de 87 000 $, après avoir brièvement négocié près de 81 000 $ fin novembre. Selon VanEck, la volatilité a grimpé au-dessus de 45 %, le niveau le plus élevé depuis avril, tandis que l'appétit spéculatif s'est fortement refroidi. Le financement des contrats à terme perpétuels a également chuté à environ 5 % en rythme annualisé, bien en dessous de la moyenne annuelle, reflétant la réduction de l'effet de levier sur les marchés dérivés.
Dans ce contexte, la société d’investissement a signalé le stress des mineurs comme un développement clé. Il a souligné que la puissance de hachage du réseau, mesurée sur une moyenne mobile de 30 jours, a enregistré son plus fort recul depuis avril 2024.
Le rapport note que la rentabilité a été réduite par la baisse des prix et la concurrence croissante, les coûts d'électricité d'équilibre pour les anciens mineurs S19 XP tombant à environ 0,08 $ le kWh, contre 0,12 $ un an plus tôt. Les fermetures dans la région chinoise du Xinjiang pourraient avoir supprimé près de 10 % de la puissance de hachage mondiale, les autorités la réorientant vers les centres de données d'IA.
VanEck a écrit que « le taux de hachage du réseau a chuté de 4 %, la baisse la plus forte depuis avril 2024 », ajoutant que des périodes similaires ont « historiquement marqué des configurations haussières à contre-courant ».
Dans le même temps, les flux de capitaux ont montré un marché divisé. Les avoirs en Bitcoin ETP ont chuté de 120 points de base d'un mois à l'autre, tandis que les trésoreries d'actifs numériques d'entreprise ont ajouté environ 42 000 BTC, leur plus grande accumulation depuis juillet. La stratégie a représenté la plupart de ces achats, profitant de sa capacité à émettre des actions, tandis que d'autres ont fait une pause.
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Pourquoi VanEck voit une hausse à long terme malgré la faiblesse des prix
Les données en chaîne dressent un tableau mitigé, les détenteurs à moyen terme, en particulier le BTC qui a déménagé pour la dernière fois il y a un à cinq ans, réduisant l'exposition, tandis que les cohortes les plus âgées sont restées largement stables. VanEck a décrit cela comme une « divergence des mains de diamant », où les participants au cycle court se retirent tandis que les détenteurs à long terme restent sur place.
Historiquement, la baisse du taux de hachage a favorisé les investisseurs patients. L'analyse de VanEck montre que lorsque la croissance du taux de hachage sur 90 jours devient négative, les rendements à terme de Bitcoin sur 180 jours ont été positifs dans 77 % des cas, avec des gains moyens d'environ 72 %.
« L'achat de BTC lorsque la croissance du taux de hachage sur 90 jours est négative, plutôt qu'à tout moment, a historiquement amélioré les rendements à terme sur 180 jours de +2 400 points de base », indique le rapport.
Pendant ce temps, l’évolution des prix reste fragile, le Bitcoin ayant chuté d’environ 22 % au cours des trois derniers mois, marquant son pire quatrième trimestre depuis le krach de 2018. Néanmoins, certains observateurs du marché affirment que la liquidation reflète une réinitialisation plutôt que des dommages durables. L'analyste Sykodelic a écrit que la faiblesse récente représente une phase de refroidissement structurel, et non une rupture dans la tendance à long terme du Bitcoin.
Pour l'instant, les conclusions de VanEck peuvent présenter un optimisme prudent pour les traders. Même si la faiblesse de l'activité en chaîne et la pression des mineurs pèsent toujours sur le sentiment, l'amélioration des conditions de liquidité et la réduction de l'endettement suggèrent que les bases d'un cycle plus sain sont en train de se construire, 2026 étant de plus en plus considérée comme l'horizon où les tensions actuelles pourraient porter leurs fruits.
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