« Nous allons augmenter les rachats » : le patron du Trésor vise les rendements obligataires

Bessent augmente la pression sur les rendements à long terme

Ces commentaires font suite à la décision prise mercredi par le département du Trésor de doubler au moins le montant maximum des rachats de titres d'État à plus long terme pour soutenir la liquidité. Le nouveau plancher passe de 2 à 4 milliards de dollars par opération à partir du 9 septembre et reste en place jusqu'au 4 novembre.

« Nous allons augmenter le montant du rachat », a déclaré Bessent à CNBC lors de son entretien. « Je précise que cela pourrait être supérieur aux 4 milliards par numéro. »

Bessent a souligné que le Trésor dispose d'une « grande boîte à outils » et a présenté cette décision en partie comme un avertissement aux marchés sur le fait que les rendements actuels ne reflètent pas les fondamentaux économiques sous-jacents. La puissance de feu cible les titres du Trésor dont les maturités varient de 10 à 30 ans.

Le Trésor commence à récupérer les obligations plus anciennes

Les rachats du Trésor ne constituent pas une annulation de dette. Washington achète des titres plus anciens, moins activement négociés, connus sous le nom de bons du Trésor de sortie, tout en vendant simultanément de nouvelles dettes pour financer les déficits et refinancer les obligations arrivant à échéance. Ces mécanismes peuvent injecter des liquidités et soutenir les prix dans les segments du marché obligataire où les échanges sont devenus tendus.

Les calculs sont importants car les prix et les rendements des obligations évoluent dans des directions opposées. Lorsque les achats du Trésor poussent les prix des obligations à la hausse, les rendements peuvent reculer. Ces rendements se répercutent sur les coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie, notamment les taux hypothécaires, le financement des entreprises et autres prêts à long terme.

Le timing est impossible à manquer. Le rendement du Trésor à 30 ans a grimpé entre 5,33 % et 5,34 % plus tôt cette semaine, son plus haut niveau depuis 2007, tandis que la dette publique totale des États-Unis a dépassé les 40 000 milliards de dollars. Les investisseurs sont de plus en plus confrontés à des emprunts gouvernementaux incessants, à des déficits persistants et à des charges d’intérêt fédérales croissantes.

Les rendements obligataires bouclent alors que Bitcoin prend feu

Les marchés n’ont pas perdu de temps. Le rendement à 30 ans a chuté d'environ 8 à 10 points de base après l'annonce de mercredi, tandis que le rendement à 10 ans a également baissé. Un point de base équivaut à un centième de point de pourcentage. Une partie de cette tendance a ensuite été inversée lorsque les traders ont évalué le programme relativement modeste par rapport à l'énorme marché du Trésor.

Bitcoin a été déchiré dans l'autre sens. Après s'être négociée dans la fourchette moyenne de 64 000 $ avant l'annonce, la crypto-monnaie a grimpé entre 69 000 $ et 70 000 $ mercredi avant de prolonger son mouvement jeudi. Vers 11 h 40 HAE le 20 août, le bitcoin s'échangeait à plus de 72 000 $.

La baisse des rendements du Trésor rend les actifs sans paiement d’intérêts, notamment le bitcoin et l’or, relativement plus attractifs. Un dollar plus faible et un appétit renouvelé pour le risque ont alimenté le commerce, tandis que d'importantes liquidations à découvert de cryptomonnaies ont accéléré le mouvement, les traders baissiers étant contraints de fermer leurs positions.

Des rachats plus importants ne peuvent pas enterrer 40 000 milliards de dollars

Pourtant, les chiffres révèlent les limites du programme. Le marché du Trésor contient environ 32 000 milliards de dollars de titres en circulation, ce qui signifie que même les achats supérieurs à 4 milliards de dollars équivalent à une monnaie de poche par rapport au marché dans son ensemble. Les rachats ne peuvent pas non plus réduire la dette nationale car le Trésor continue d’émettre des titres pour financer les dépenses fédérales.

Cela laisse les investisseurs se demander si l’intervention de Bessent peut apporter autre chose qu’une rupture temporaire des rendements à long terme. Le Trésor a indiqué que plus de détails sur les tailles de rachat futures arriveraient avec sa prochaine annonce de remboursement trimestriel.

Les premières opérations élargies sont attendues en septembre, avec notamment des achats ciblant les titres de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans. Les marchés observeront à quel point le Trésor fait pression sur sa nouvelle flexibilité, si les rendements à long terme recommencent à grimper et si le bitcoin peut défendre les gains déclenchés par l'intervention de Washington sur le marché obligataire.