La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé un nouveau cadre réglementaire qui permettrait aux projets de cryptographie de lever des fonds sans enregistrement complet des titres, marquant ce que certains acteurs du secteur appellent déjà un retour de l'ICO, le modèle de vente de jetons qui a pratiquement disparu après 2017.
La commissaire Hester Peirce, dont la proposition de sphère de sécurité de 2020 a contribué à façonner la règle, a déclaré que le plan donne aux entrepreneurs une voie au-delà de ce qu'elle a qualifié d'un ensemble de règles mal adaptées appliquées à l'industrie depuis des années.
Ce que couvrent les exemptions
La réglementation Crypto Assets crée deux voies autour de l’enregistrement complet. Les projets plus petits peuvent bénéficier d'une exemption de démarrage, plafonnée à 5 millions de dollars levés sur quatre ans, sans exigence d'investisseur qualifié ni plafond de rachat individuel.
Les levées de fonds plus importantes relèvent d'une exemption de collecte de fonds pouvant aller jusqu'à 75 millions de dollars par an, bien que les émetteurs doivent déposer des états financiers vérifiés et suivre des rapports continus une fois qu'ils accèdent à ce niveau. Les deux restent soumis aux règles antifraude et antimanipulation standard de la SEC.
La proposition s'appuie sur une interprétation de mars publiée conjointement par la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), qui précise quand un jeton peut cesser d'être lié à un contrat d'investissement, la structure juridique utilisée par les régulateurs pour classer un jeton comme titre.
Le retour de l'ICO
Les offres initiales de pièces de monnaie (ICO), le boom des ventes de jetons de 2017, se sont effondrées lorsque la SEC a commencé à traiter la plupart d'entre elles comme des offres de titres non enregistrées et à poursuivre en justice en conséquence. En l’absence de route légale terrestre, les équipes ont passé des années à trouver des solutions de contournement, acheminant les ventes via des fondations offshore, limitant les acheteurs aux résidents non américains, organisant des cycles réservés aux investisseurs accrédités en vertu du règlement D ou habillant les distributions de jetons sous forme de largages aériens et de programmes de points.
La réglementation des actifs cryptographiques est la première règle qui donne à ces équipes une voie légale pour revendre des jetons à terre. La voie de démarrage de 5 millions de dollars en particulier supprime le contrôle des investisseurs accrédités qui définit la collecte de fonds cryptographique aux États-Unis depuis huit ans, un écho structurel de ce que les ICO de l'ère 2017 ont tenté de faire avant que les régulateurs ne ferment la porte.
Ce qui est différent cette fois
Contrairement au chaos sans divulgation de 2017, les émetteurs bénéficiant de l'une ou l'autre exemption doivent toujours aux investisseurs des informations fondées sur des principes, et le niveau plus large exige des états financiers audités que la plupart des projets de l'ère ICO n'ont jamais fournis.
La règle empêcherait également l'enregistrement des titres d'État pour les offres éligibles, et elle reste bien en deçà du cadre distinct pour les titres symboliques souhaité par certains acteurs du secteur, qui ne faisait pas partie de la proposition de mardi.
Le timing ajoute une pression en soi. Les législateurs sont partis pour les vacances d'été sans voter sur la loi CLARITY au point mort, une législation qui diviserait la surveillance de la cryptographie entre la SEC et la CFTC, laissant l'agence se débrouiller seule en élaborant des règles.
Peirce a qualifié la proposition d'étape sur un chemin plus long et a sollicité des commentaires au cours de la période de commentaires de 60 jours, en particulier sur la façon dont les jetons pourraient fonctionner davantage comme des capitaux propres afin que les détenteurs puissent partager la croissance d'un réseau. La question de savoir si une vague de type ICO suivra dépendra également des altcoins prêts à bénéficier le plus des nouvelles règles.
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