Le PDG de Startale déclare que le Japon doit connecter les pièces stables du yen concurrentes ou la fragmentation des risques

Au-delà de la spéculation : le jalonnement en tant qu'infrastructure

Pendant des années, l'écosystème Web3 japonais a équilibré le soutien institutionnel de classe mondiale avec un climat fiscal national difficile. Bien que le gouvernement ait promu le pays comme une plaque tournante mondiale pour l’innovation en matière d’actifs numériques – soutenu par de grandes entreprises explorant l’infrastructure de la blockchain et l’intégration de la propriété intellectuelle – les participants individuels ont été confrontés à d’importantes barrières fiscales.

Une étape clé a été la reclassification des crypto-monnaies en vertu de la loi sur les instruments financiers et les changes (FIEA) et un nouveau cadre qui applique un taux d'imposition forfaitaire sur les plus-values ​​de 20 % aux actifs cryptographiques au comptant désignés. Bien qu’il s’agisse d’une victoire majeure pour le commerce de détail et institutionnel, un principal point de friction demeure : les rendements de la finance décentralisée (DeFi), les récompenses de mise et d’autres activités en chaîne génératrices de rendement sont toujours imposées en tant que revenus divers progressifs, pouvant atteindre 55 %.

Lors d'une récente discussion, Sota Watanabe, PDG de Startale Group et membre du conseil d'administration de la Japan Blockchain Association (JBA), a décrit la stratégie nécessaire pour combler cet écart. Il a averti que la fuite des capitaux reste un risque actif si les régulateurs ne parviennent pas à comprendre les principes fondamentaux de la mécanique en chaîne.

Le défi politique est conceptuel. Les régulateurs peu familiers avec la cryptographie interprètent souvent le « rendement » à travers des catégories financières conventionnelles, décrivant les rendements élevés comme des échanges spéculatifs ou des revenus passifs plutôt que comme des fonctions de réseau essentielles. Watanabe soutient que les législateurs doivent reconnaître que les rendements et les jalonnements DeFi ne sont pas simplement spéculatifs. Dans les systèmes de preuve de participation et les pools de liquidité décentralisés, le jalonnement et la génération de rendement servent de mécanisme sous-jacent au consensus, à la résistance aux attaques et à la profondeur de base du marché.

Taxer la validation du réseau à des taux allant jusqu'à 55 % pénalise les participants qui fournissent des services d'infrastructure essentiels. Pour l’écosystème japonais, les fortes frictions fiscales sur les activités de base créent une fuite structurelle. Lorsque la participation en chaîne entraîne une charge fiscale plus lourde que la détention d’actifs au comptant ou la négociation d’actions traditionnelles, les capitaux locaux se déplacent naturellement ailleurs.

« Si les utilisateurs et les constructeurs sont confrontés à l'incertitude ou à des charges fiscales très élevées sur l'activité normale en chaîne, les liquidités se déplaceront à l'étranger », a déclaré Watanabe. « Ce n'est pas bon pour les utilisateurs, ni pour les startups, ni pour la position du Japon dans l'économie numérique mondiale. »

La fuite des capitaux : pourquoi la liquidité en chaîne est importante

Une crypto-économie durable ne peut pas dépendre uniquement des échanges au comptant localisés. Sans liquidité native en chaîne, soutenue par les utilisateurs nationaux interagissant avec des échanges décentralisés, des protocoles de prêt et des jalonnements, les startups basées au Japon sont confrontées à des dérapages plus élevés, à des marchés plus restreints et à de plus grandes difficultés à retenir les talents en démarrage au niveau local.

Selon Watanabe, l'approche de la JBA est une évolution étape par étape fondée sur des preuves, plutôt qu'une réécriture du jour au lendemain de l'ensemble du code fiscal.

Toutefois, la réforme fiscale ne représente que la moitié de l’équation ; Le Japon a également besoin de rails de niveau entreprise, capables de déplacer la monnaie souveraine sur la chaîne. Alors que les principaux groupes financiers, notamment MUFG, SMBC et SBI, s'orientent vers l'émission de pièces stables en yens commerciales adossées à des monnaies fiduciaires dans le cadre du cadre réglementaire mis à jour du Japon, l'accent se déplace de l'émission vers l'utilité.

Pour Watanabe, la valeur réelle de ces actifs va bien au-delà de la numérisation des bilans.

« Les pièces stables du yen réglementées peuvent devenir une infrastructure de règlement très importante, mais seulement si elles sont utilisables au-delà d'un environnement fermé », a déclaré Watanabe. « L'opportunité ne consiste pas seulement à émettre du yen numérique. L'opportunité est de rendre la liquidité du yen programmable, interopérable et disponible pour des cas d'utilisation réels : paiements, opérations de trésorerie, envois de fonds, monétisation des créateurs et actifs tokenisés.

Pour gérer la distinction entre l'engagement des consommateurs et la conformité institutionnelle, l'approche de Startale s'appuie sur une architecture modulaire spécialisée. Plutôt que de forcer une seule blockchain à résoudre tous les problèmes, chaque couche de la pile remplit un mandat opérationnel ciblé.

Le cadre réglementaire japonais autorise des filières d'émission distinctes, allant des banques de confiance aux établissements de paiement électronique. Même si cela encourage une saine concurrence sur le marché entre les consortiums d’entreprises, cela introduit un risque immédiat de fragmentation des liquidités. Watanabe rejette l’idée selon laquelle un seul stablecoin d’entreprise éliminerait tous les concurrents dans un monopole du gagnant-gagnant.

« Je ne pense pas que les pièces stables en yens seront nécessairement gagnantes », a déclaré Watanabe. « Différents émetteurs peuvent servir différents cas d'utilisation. Certains peuvent être plus solides dans le secteur bancaire. Certains peuvent être meilleurs pour le règlement des entreprises. Certains peuvent se concentrer sur les paiements des consommateurs, les marchés de capitaux ou les flux transfrontaliers. Cette diversité n'est pas automatiquement mauvaise. « 

Néanmoins, la diversité sans infrastructure de connexion risque de reproduire les silos des systèmes bancaires traditionnels.

« Le risque est la fragmentation. Si chaque stablecoin devient un pool fermé de liquidités, alors nous recréons le même problème que la blockchain est censée résoudre », a expliqué Watanabe. « Les utilisateurs et les entreprises ne veulent pas gérer 10 versions différentes du yen numérique avec des intégrations, des lieux de liquidité et des voies de rachat différents. L'interopérabilité sera donc la couche importante. »

Accès réglementé à l’infrastructure ouverte

Pour résoudre la fragmentation, l’écosystème nécessite des normes partagées et des lieux de liquidité unifiés capables de convertir les pièces stables concurrentes sans enfreindre les exigences de conformité. Watanabe plaide pour un « accès réglementé aux infrastructures ouvertes » – en intégrant des contrôles de conformité directement dans les limites des contrats intelligents plutôt que de verrouiller les actifs dans des jardins clos.

« Pour Soneium, l'objectif est de fournir une infrastructure dans laquelle les entreprises et les développeurs peuvent créer des applications conformes aux limites tout en bénéficiant des rails publics de la blockchain », a déclaré Watanabe. « Les actifs hautement réglementés ne signifient pas nécessairement des systèmes complètement fermés. Vous pouvez avoir des contrôles d'identité, de conformité, de conservation et d'émission tout en permettant une interopérabilité plus large. »

Le déploiement de ce cadre hybride sera progressif et méthodique. À mesure que les normes de conformité, les primitives d’identité et la messagerie inter-chaînes évoluent, ces actifs réglementés peuvent se développer en toute sécurité dans des réseaux de liquidité mondiaux plus larges.

Pendant ce temps, alors que la FIEA fixe la base réglementaire pour les fonds négociés en bourse (ETF) crypto au comptant au Japon, le marché est confronté à une question stratégique cruciale : la liquidité institutionnelle affluera-t-elle strictement dans les emballages d'ETF passifs, ou débordera-t-elle pour relancer le financement direct du capital-risque pour les fondateurs locaux de Web3 ?

Historiquement, des réglementations strictes en matière de capital-risque et des restrictions sur les sociétés en commandite (LP) ont empêché les fonds de capital-risque japonais de détenir des jetons cryptographiques natifs directement dans leurs bilans. Alors que les ETF au comptant offrent aux institutions traditionnelles une voie simple et familière pour s’exposer aux prix, Watanabe met en garde contre les considérer comme une solution miracle pour l’économie des startups.

Bien que les ETF normalisent les actifs numériques en tant que classe d’actifs reconnue, ils ne génèrent pas intrinsèquement de percées techniques ni ne soutiennent les équipes de démarrage.

« Les ETF sont une étape importante car ils facilitent la compréhension de l'exposition aux crypto-monnaies pour les investisseurs traditionnels », a noté Watanabe. « Ils créent un emballage réglementé, des modalités de garde familières et un accès plus clair pour les institutions. Mais les ETF à eux seuls ne construisent pas la prochaine génération de sociétés Web3. »

Si les flux institutionnels restent confinés aux produits de suivi passif, le Japon risque de devenir un pur consommateur d’actifs cryptographiques mondiaux plutôt qu’un architecte de la nouvelle infrastructure de protocoles. En fin de compte, Watanabe considère les produits financiers passifs et le capital-risque actif comme des piliers complémentaires d’un marché mature plutôt que comme des forces concurrentes.

Le projet global articulé par Watanabe allie modernisation législative et infrastructure spécialement conçue. En faisant pression pour des règles fiscales équitables sur le jalonnement et les rendements DeFi, en établissant des couches de liquidité unifiées pour les émetteurs de yens numériques concurrents et en garantissant que le capital-risque puisse soutenir les fondateurs à un stade précoce parallèlement à l'adoption au comptant des ETF, le Japon construit un cadre complet. L’objectif final est clair : un environnement dans lequel le capital mondial peut facilement entrer, où la liquidité locale reste dynamique et où l’innovation nationale peut s’étendre de manière native sur la scène mondiale.

Source de l'image du héros/long métrage : x.com/StartaleGroupJP

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