La réforme la plus vaste du marché de la cryptographie au Japon est entrée dans sa phase parlementaire finale, la Chambre des conseillers devant voter une législation qui ferait passer le commerce des actifs numériques d'un régime axé sur les paiements à la principale loi du pays sur le marché des investissements.
Le rapport officiel de la Diète montre que la commission des affaires financières de la Chambre des conseillers a approuvé le projet de loi le 14 juillet. La chambre basse du Japon l'avait déjà adopté le 11 juin, laissant l'approbation par la chambre haute dans son ensemble comme étape parlementaire restante.
TL;DR
- Le Japon déplace la réglementation de la cryptographie dans le cadre de la FIEA.
- De nouvelles règles introduisent des divulgations et des interdictions de délits d'initiés.
- La réforme fiscale cible les transactions éligibles, et non toutes les cryptomonnaies.
- Les ETF au comptant nécessitent toujours des modifications réglementaires distinctes.
La crypto devient un produit d'investissement, pas une sécurité
La réforme transférerait les principales règles régissant le trading de crypto de la loi sur les services de paiement à la loi sur les instruments financiers et les changes, reflétant le point de vue du gouvernement selon lequel les actifs numériques sont désormais détenus principalement à des fins d'investissement plutôt que de paiement.
Ce changement ne signifie pas que Bitcoin et les autres crypto-monnaies deviendront automatiquement des titres. L'explication officielle de l'Agence des services financiers indique que les actifs cryptographiques resteront une catégorie distincte de produits financiers, soumis à des règles adaptées à leurs caractéristiques techniques et de marché.
Les bourses de cryptographie enregistrées seraient rebaptisées entreprises de négociation de crypto-actifs et placées dans un cadre comparable dans plusieurs domaines au régime japonais des valeurs mobilières. Les exigences existantes en matière de conservation, de gestion des portefeuilles froids et de protection des actifs des clients resteraient, tandis que les opérateurs seraient confrontés à des contrôles plus stricts sur les listes de jetons, les pratiques de vente, l'externalisation et la surveillance du marché.
La loi exigerait également que les bourses constituent des réserves pouvant aider à indemniser les clients après des sorties d'actifs non autorisées. Les ratios de réserve précis, les normes de cotation et les exigences opérationnelles seront fixés ultérieurement par le biais de décrets du cabinet et de réglementations de la FSA, ce qui signifie que l'adoption à elle seule ne suffira pas à compléter le nouveau régime.
Les divulgations symboliques deviendraient une obligation légale
Les émetteurs procédant à des offres publiques d'actifs cryptographiques spécifiés devraient divulguer des informations avant une vente, y compris la fonctionnalité du jeton, l'offre, la technologie sous-jacente, la structure commerciale et la situation financière. Des développements importants déclencheraient des avis supplémentaires, tandis que les émetteurs qui ont levé des capitaux par le biais d'une offre seraient généralement soumis à des exigences de déclaration annuelle.
L’obligation est plus étroite qu’une règle de reporting universelle pour chaque projet blockchain. Bitcoin et autres actifs sans émetteur conventionnel seraient plutôt évalués et divulgués par la bourse réglementée choisissant de les coter.
Le cadre reconnaît également qu'un jeton peut devenir suffisamment décentralisé. Un émetteur peut demander une dispense de l'obligation d'information continue lorsque le contrôle sur le réseau s'est dispersé, après quoi la responsabilité de fournir des informations pertinentes sur le marché sera transférée à la plateforme de négociation.
Cette distinction est importante car le Japon ne tente pas d’imposer indéfiniment des protocoles décentralisés dans un modèle de reporting d’entreprise. La loi attribue plutôt la responsabilité de divulgation au participant identifiable le mieux placé pour fournir des informations fiables à chaque étape du développement d'un jeton.
Le Japon crée une interdiction dédiée aux délits d'initiés en matière de cryptographie
Le projet de loi interdirait la négociation d’informations importantes non publiques impliquant des actifs cryptographiques gérés par des plateformes japonaises sous licence. Les informations couvertes peuvent inclure la décision d'une bourse d'inscrire ou de supprimer un jeton, des événements majeurs affectant un émetteur et des transactions planifiées impliquant des parties inhabituellement importantes de l'offre d'un actif cryptographique.
Les restrictions s'appliqueraient aux émetteurs, aux employés de la bourse, aux parties préparant des transactions importantes et aux personnes qui reçoivent des informations confidentielles de leur part. Le partage d’informations privilégiées ou la recommandation d’une transaction avant leur divulgation seraient également interdits.
Les violations pourraient entraîner des sanctions allant jusqu'à cinq ans de prison ou une amende pouvant aller jusqu'à 5 millions de yens, ainsi que des sanctions administratives financières. Les opérations de cryptographie non enregistrées feraient l’objet d’une escalade distincte de la mise en œuvre, la peine d’emprisonnement maximale passant de trois à dix ans.
La sanction plus sévère ne concerne pas seulement l’activité de change conventionnelle. L'organisme japonais de surveillance des valeurs mobilières obtiendrait des pouvoirs plus importants pour enquêter sur les plateformes sans licence, les promotions d'investissement frauduleuses et les recommandations payantes en matière de cryptographie qui ne divulguent pas la rémunération du promoteur.
Le taux d'imposition de 20 % a des limites importantes
Le Japon traite actuellement la plupart des bénéfices individuels en matière de cryptographie comme des revenus divers soumis à une fiscalité nationale et locale progressive pouvant atteindre environ 55 %. Le plan de réforme fiscale du gouvernement pour 2026 déplacerait les gains admissibles vers un régime distinct de 20 %, composé de 15 % d'impôt national sur le revenu et de 5 % d'impôt local, à l'exclusion de la surtaxe de reconstruction.
Le taux inférieur ne couvrirait pas automatiquement chaque transaction de portefeuille, commerce offshore ou actif numérique. Il est conçu pour les actifs cryptographiques gérés par des entreprises réglementées par la FIEA modifiée et pour les transactions au comptant, dérivés et ETF spécifiées qui répondent aux conditions statutaires finales.
Les pertes éligibles pourraient être reportées sur trois ans, permettant aux investisseurs de compenser les bénéfices futurs. Le traitement rapprocherait l'activité de cryptographie couverte des actions cotées et des dérivés réglementés, mais le gouvernement n'a pas proposé d'ajouter la crypto aux comptes d'investissement NISA non imposables du Japon.
Le timing reste également conditionnel. La FSA affirme que le changement fiscal s'appliquerait à partir de janvier après l'entrée en vigueur de la loi financière modifiée. Étant donné que les principales dispositions cryptographiques devraient entrer en vigueur à une date fixée par le gouvernement dans l’année suivant la promulgation, la date précise de début de l’impôt dépend du calendrier de mise en œuvre final plutôt que de la seule approbation parlementaire.
Le projet de loi ouvre la voie aux ETF mais ne la termine pas
Le transfert de la cryptographie vers la FIEA supprime un obstacle conceptuel majeur aux fonds cryptographiques au comptant japonais, tandis que le paquet fiscal prévoit déjà que les revenus des ETF cryptographiques éligibles recevront le même traitement distinct de 20 %.
Un ETF Bitcoin national ne peut pas commencer à négocier uniquement parce que ce projet de loi est adopté. La FSA déclare que le Japon doit modifier séparément l’ordonnance d’exécution en vertu de la loi sur les fiducies d’investissement et les sociétés d’investissement avant que les fiducies d’investissement puissent détenir directement des actifs cryptographiques éligibles.
Les gestionnaires de fonds devraient alors concevoir des produits, les bourses devraient approuver les cotations et les régulateurs évalueraient toujours les modalités de conservation, de valorisation, de liquidité et de protection des investisseurs. Les affirmations selon lesquelles la législation aurait déjà légalisé les ETF au comptant surestiment donc les résultats du vote parlementaire.
La mise en œuvre déterminera l’impact commercial
La réforme donne au Japon un cadre de type valeurs mobilières pour la divulgation, la conduite du marché et l'application tout en préservant la cryptographie comme sa propre catégorie juridique. Son effet pratique dépendra des règles secondaires qui déterminent quels actifs peuvent bénéficier d'une fiscalité avantageuse, comment les bourses évaluent la décentralisation et quelles obligations de réserve ou de garde les opérateurs doivent respecter.
Le catalyseur commercial le plus puissant pourrait en fin de compte être la combinaison de ces mesures plutôt que la seule reclassification. Un taux d'imposition de 20 % pourrait réduire l'incitation des investisseurs japonais à négocier via des plateformes offshore, tandis que les ETF réglementés donneraient accès via l'infrastructure de courtage et de fonds existante.
Le changement de réglementation au Japon s'accompagne déjà d'expériences de stablecoin dans le secteur privé. JCB a récemment signé un accord avec Circle pour tester l'USDC pour les transferts de trésorerie transfrontaliers internes et explorer séparément les paiements stables chez les commerçants japonais, étendant ainsi la poussée du pays en matière d'actifs numériques au-delà des produits de trading et d'investissement.
Une infrastructure similaire est en train d’émerger à l’échelle internationale. BNY a ajouté des capacités natives d'émission et de rachat de l'USDC à sa plateforme de conservation d'actifs numériques, permettant aux clients institutionnels de gérer la conversion, la garde et les transferts via une seule interface réglementée. Cette évolution montre le type d’infrastructure bancaire que les institutions japonaises peuvent de plus en plus attendre à mesure que le nouveau cadre entre en vigueur.
Aucun des deux résultats n’est achevé au stade parlementaire. L’approbation finale de la Chambre haute établirait le fondement juridique ; les décrets du cabinet, les réglementations de la FSA et l'amendement distinct sur les fonds d'investissement décideront de la part du marché japonais de la cryptographie qui peut réellement entrer dans le nouveau cadre.