La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pose discrètement les bases d'une structure de marché dans laquelle les bons du Trésor américain et les crypto-monnaies pourraient éventuellement cohabiter côte à côte.
Le 12 décembre, la CFTC a approuvé une extension des marges croisées pour les bons du Trésor américain.
Comment la nouvelle commande de la CFTC affecte la cryptographie
Ce changement permet à certains clients, et pas seulement aux membres compensateurs, de compenser les exigences de marge entre les contrats à terme du Trésor compensés chez CME Group. CME Group est l’une des plus grandes plateformes de négociation de dérivés cryptographiques aux États-Unis.
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Elle s'applique également aux bons du Trésor en espèces compensés auprès de la Securities Income Clearing Corporation de Depository Trust and Clearing Corporation.
« L'élargissement des marges croisées aux clients permettra d'améliorer l'efficacité du capital et d'augmenter la liquidité et la résilience des bons du Trésor américain, le marché le plus important au monde », a déclaré Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC.
Les marges croisées permettent aux entreprises de réduire la garantie totale en compensant les positions corrélées au sein d'un portefeuille. L’extension de ce mécanisme des bilans des concessionnaires aux clients finaux des bons du Trésor représente un changement structurel important.
Les acteurs du marché y voient un test pratique des modèles de risque. Ces cadres pourraient éventuellement prendre en charge des portefeuilles détenant des bons du Trésor, des fonds tokenisés et des actifs cryptographiques au sein d’un seul écosystème de compensation.
Pour les dérivés cryptographiques négociés sur CME, les ordres pourraient avoir des implications importantes sur le marché.
Si les bons du Trésor et les contrats à terme du Trésor peuvent bénéficier de marges croisées à grande échelle, des cadres similaires pourraient éventuellement prendre en charge des portefeuilles plus complexes. Ces portefeuilles pourraient inclure des bons du Trésor tokenisés et des positions de soutien au comptant Bitcoin dans les contrats à terme CME Bitcoin et ETH, tous régis par des contrôles de marge et de risque unifiés.
Dans le même temps, le calendrier de cette ordonnance la place clairement dans un effort plus large de réglementation de la cryptographie qui couvre à la fois la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC).
Cela fait également écho aux travaux parallèles de la SEC sur la structure du marché et la réforme de la compensation, alors que les régulateurs évaluent comment les titres tokenisés et les garanties numériques pourraient s'intégrer dans les cadres de règlement et de conservation établis.
Notamment, la Commission dirigée par Pham a récemment dévoilé un projet pilote de garantie d'actifs numériques. L'initiative permet d'utiliser Bitcoin, Ethereum et USDC comme marge sur les marchés dérivés réglementés par la CFTC.
Ces évolutions reflètent une orientation réglementaire axée sur l’efficacité du capital et la gestion des risques dans toutes les classes d’actifs, ce qui brouille de plus en plus la frontière entre les marchés traditionnels et numériques.
Voir l’article original en anglais
