Points clés
- L'opérateur du marché de prédiction Kalshi demande l'autorisation réglementaire américaine pour environ 60 contrats à terme perpétuels liés à des actions et des ETF individuels, notamment Tesla, Apple et Nvidia.
- Les contrats à terme perpétuels sont des instruments à effet de levier sans date d'expiration qui permettent une négociation continue, y compris pendant les périodes de fermeture des marchés d'actions traditionnels.
- Alors que la CFTC a donné son feu vert au contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi en mai, les actions perpétuelles individuelles nécessitent une double approbation de la SEC et de la CFTC.
- Le teneur de marché Citadel Securities a averti les régulateurs que ces instruments risquaient de créer un « marché parallèle » au-delà de la surveillance conventionnelle des marchés boursiers.
- Le volume des échanges d'actions perpétuelles à effet de levier sur Hyperliquide a explosé, passant de 4 milliards de dollars à 212 milliards de dollars depuis début 2026.
Kalshi, un important opérateur de marché de prédiction, tente d'introduire sur les marchés boursiers américains l'un des instruments de trading les plus utilisés du secteur des cryptomonnaies. La société a l'intention de demander une autorisation réglementaire pour environ 60 contrats à terme perpétuels liés aux principales actions et fonds négociés en bourse.
Les contrats prévus, communément appelés « perps », engloberaient de grandes entreprises telles que Tesla, Apple et Nvidia. Selon Kalshi, la plateforme limitera les produits d'actions individuelles aux sociétés dont la capitalisation boursière est d'au moins 100 milliards de dollars.
Les contrats à terme perpétuels permettent aux acteurs du marché de spéculer sur les mouvements des prix des actifs, en utilisant fréquemment l'effet de levier. Contrairement aux contrats à terme conventionnels, les perpétuelles n'ont pas de date de règlement. Les acteurs du marché échangent des paiements de financement périodiques pour maintenir l'alignement entre le prix du contrat et le prix au comptant de l'actif sous-jacent.
Ces instruments fonctionneraient en continu, 24 heures sur 24, pendant toute la semaine. Cette structure permettrait à Tesla perpétuel de continuer à négocier le soir et le week-end pendant que le Nasdaq reste fermé.
Kalshi a déjà établi une présence dans les perpétuelles réglementées de crypto-monnaie. La Commodity Futures Trading Commission a approuvé son contrat perpétuel Bitcoin en mai. Cette semaine, Kalshi a également introduit des contrats perpétuels sur l'or et l'argent 24 heures sur 24, offrant un effet de levier jusqu'à 15x.
Un différend sur la compétence réglementaire apparaît
Les actions perpétuelles individuelles sont confrontées à des obstacles réglementaires plus stricts que les produits basés sur la cryptomonnaie. Selon la réglementation en vigueur, les contrats à terme sur des titres individuels relèvent de la juridiction conjointe de la SEC et de la CFTC. Ce cadre signifie que Kalshi doit obtenir l'autorisation des deux organismes de réglementation avant de proposer ces produits.
Citadel Securities a soumis jeudi une lettre aux deux agences, arguant que les titres perpétuels liés aux actions devraient rester sous l'autorité de réglementation de la SEC. La société de négoce a exprimé sa crainte que le transfert de la surveillance ailleurs puisse créer un « marché parallèle parallèle » isolé de l’infrastructure de surveillance déployée sur les marchés d’actions et d’options américains.
L'appréhension se concentre sur la possibilité que des individus possédant des informations importantes non publiques puissent exécuter des transactions sur une action perpétuelle pendant les heures hors marché, lorsque les bourses d'actions sont fermées et que la visibilité réglementaire diminue.
Les défenseurs de la protection des consommateurs expriment leurs inquiétudes
Les sceptiques ont également souligné des pertes potentielles. Benjamin Schiffrin, directeur de la politique de titres de Better Markets, a mis en garde contre « le potentiel de pertes énormes, en particulier parmi les investisseurs individuels », étant donné que les acteurs du marché peuvent établir des positions à effet de levier à tout moment.
Kalshi maintient que ses offres à effet de levier reflètent les marchés à terme traditionnels et restent inférieures aux niveaux disponibles sur de nombreuses bourses offshore. Le PDG Tarek Mansour a qualifié les perpétuelles de « la forme de trading la plus pure ».
Le conflit de compétence s’est déjà transformé en litige. Le groupe CME a intenté une action contre la CFTC en juin pour contester son autorisation des perpétuels de crypto-monnaie de Kalshi, affirmant qu'ils devraient être classés comme swaps. La CFTC a rejeté le procès, le qualifiant de « frivole », tandis que Kalshi a suggéré qu'il démontrait des inquiétudes en matière de concurrence.
Le volume des échanges d'actions perpétuelles à effet de levier sur la plateforme de crypto-monnaie Hyperliquid est passé de 4 milliards de dollars à 212 milliards de dollars depuis début 2026, sur la base des données de Blockworks Research référencées par le Wall Street Journal.
Kalshi n'a pas répondu aux demandes de commentaires.
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