Points clés à retenir
- JPMorgan identifie la vente de bitcoins par Strategy comme une préoccupation mineure par rapport aux menaces structurelles
- L’adoption de l’infrastructure blockchain privée par les institutions financières représente le principal défi
- Les institutions financières privilégient les blockchains autorisées offrant une vérification d'identité, une confidentialité et un alignement réglementaire
- Les dépôts bancaires numériques sur les chaînes privées pourraient diminuer la demande de pièces stables publiques blockchain
- Le secteur des actifs symboliques du monde réel, évalué à 50 milliards de dollars, pourrait de plus en plus migrer vers des systèmes privés.
Alors que l'activité de vente de bitcoins de Strategy a suscité des inquiétudes parmi les acteurs du marché, l'équipe de recherche de JPMorgan suggère que les investisseurs en cryptomonnaies devraient concentrer leur attention ailleurs.
Selon un briefing client rédigé par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou et son équipe, le défi le plus important provient des institutions financières traditionnelles qui construisent une infrastructure blockchain qui contourne les réseaux publics tels que Bitcoin et Ethereum.
Si les fonctions financières critiques, notamment la tokenisation, le traitement des paiements et le règlement des transactions, migrent vers une infrastructure privée et contrôlée, les réseaux publics de blockchain pourraient connaître une activité de transaction réduite, une liquidité de marché réduite et des entrées de capitaux limitées.
« La stratégie ne représente pas le principal défi structurel auquel est confronté Bitcoin », a déclaré l'équipe de recherche. Leur analyse souligne que la mise en œuvre institutionnelle de la blockchain contourne complètement les réseaux publics de crypto-monnaie.
Strategy conserve actuellement environ 4 % de l’offre totale en circulation de Bitcoin. Le programme structuré de monétisation Bitcoin de la société a établi un flux de marché bidirectionnel. Bien que JPMorgan reconnaisse que cet arrangement peut générer une pression intermittente à la baisse sur les prix, les analystes l'ont qualifié de considération secondaire.
Les institutions financières favorisent les réseaux autorisés
Les entités financières traditionnelles migrent vers des architectures blockchain autorisées, car ces systèmes assurent la gestion de la confidentialité, la conformité de l'identification des clients, les mécanismes de recours juridiques et la clarté réglementaire – des capacités que les blockchains publiques ont du mal à reproduire.
JPMorgan a référencé sa plateforme propriétaire Kinexys comme étude de cas. Ce réseau autorisé a permis de générer un volume total de transactions de plus de 4 000 milliards de dollars pour les participants institutionnels.
La Banque des règlements internationaux a également mis en garde contre le déploiement de blockchains publiques pour les composants critiques de l’infrastructure financière. Au lieu de cela, la BRI plaide en faveur de cadres de registres unifiés autorisés.
Les institutions financières conçoivent des instruments de dépôt tokenisés – des représentations numérisées des dépôts bancaires conventionnels fonctionnant dans le cadre des réglementations bancaires et des systèmes de protection des dépôts établis. La mise en œuvre généralisée de ces instruments pourrait réduire considérablement la dépendance institutionnelle à l’égard des pièces stables pour les fonctions de paiement.
L'exploration de la blockchain et les initiatives de monnaie numérique souveraine de SWIFT, notamment l'euro numérique et le yuan numérique, pourraient en outre renforcer ces systèmes alternatifs réglementés.
Le marché des actifs tokenisés fait face à une inflexion stratégique
Le marché des actifs symboliques du monde réel s’élève actuellement à une valeur d’environ 50 milliards de dollars. Une partie considérable réside actuellement sur Ethereum, bien que les analystes de JPMorgan attribuent cette distribution principalement aux phases d'expérimentation initiales.
À mesure que la participation institutionnelle se développe, l’émission d’actifs, les accords de garde et les opérations de règlement peuvent progressivement évoluer vers des cadres d’infrastructure privés qui traitent plus efficacement la gestion de l’identité, les normes de confidentialité et les protocoles de gouvernance.
Les réseaux publics de blockchain peuvent conserver leur pertinence pour la distribution d’actifs et l’activité limitée du marché secondaire, mais pourraient connaître une centralité décroissante dans l’écosystème.
L'équipe de recherche a en outre souligné le développement par le DTCC de processus de tokenisation sur les infrastructures autorisées, tout en notant que Securitize a déployé des actifs tokenisés sur Solana et Avalanche via des canaux réglementés.
Même en supposant que la loi CLARITY soit adoptée cette année, JPMorgan maintient qu'elle pourrait s'avérer insuffisante pour relever ces défis structurels fondamentaux. Les analystes ont suggéré que la législation pourrait potentiellement accélérer les capacités d'émission de dépôts symboliques des banques, renforçant ainsi leur positionnement concurrentiel.
L’équipe a indiqué que son évaluation pourrait changer si les écosystèmes de blockchain publics et privés évoluaient en parallèle, si les pièces stables se développaient dans le cadre de cadres réglementaires améliorés ou si Bitcoin maintenait sa trajectoire principalement en tant qu’actif de préservation de la valeur.
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