Brad Garlinghouse a critiqué la stratégie d'acquisition de Bitcoin de Michael Saylor, arguant que le recours de la stratégie au financement par actions privilégiées n'a pas réussi à créer une valeur durable alors que ses titres continuent de s'affaiblir.
Résumé
- Brad Garlinghouse a critiqué le modèle de financement Bitcoin de Strategy, arguant que la valeur à long terme devrait provenir de l'utilité plutôt que de l'ingénierie financière.
- L'examen croissant de la stratégie comprend une enquête auprès des actionnaires, des ventes d'actions d'initiés et l'appel de CryptoQuant à préserver les liquidités.
- Anchorage Digital a déclaré que les investisseurs restent défensifs, mais que les marchés d'options ne signalent pas d'attentes d'une crise spécifique à l'entreprise.
Selon des commentaires faits lors d'une interview avec CNBC vendredi, le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a critiqué l'approche de Michael Saylor en matière de financement des achats de Bitcoin via le programme de marchés de capitaux de Strategy, affirmant que la valeur à long terme de la cryptographie devrait provenir d'une utilité réelle plutôt que d'une ingénierie financière.
Se demandant si le modèle peut continuer à récompenser les actionnaires au fil du temps, Garlinghouse a fait valoir que l'émission de titres pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin ne crée pas de valeur durable. Il a ajouté que l'accent mis par la stratégie sur la structuration financière a eu des conséquences négatives sur le marché des actifs numériques.
« L'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme… la valeur à long terme de tout actif numérique sera déterminée par l'utilité. »
Bien qu'il ait contesté le modèle de financement de Strategy, Garlinghouse a maintenu qu'il restait optimiste quant au Bitcoin lui-même. Ses commentaires interviennent alors que Bitcoin s’échange brièvement en dessous de 60 000 dollars vendredi, étendant la pression sur les entreprises étroitement liées à la crypto-monnaie.
Les actions privilégiées de la stratégie sont sous pression
Garlinghouse a souligné les actions privilégiées STRC de Strategy comme preuve que les investisseurs sont de plus en plus prudents quant à la structure de financement de l'entreprise. Il a noté que les actions privilégiées ont chuté d'environ 25 % en dessous de leur valeur nominale de 100 $, décrivant cette baisse comme un signe que les investisseurs remettent en question la durabilité de l'approche.
Strategy a passé environ l’année dernière à lever des capitaux via des titres privilégiés, y compris STRC, pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin. L’instrument comporte également une obligation de dividende annuel cumulé de 11,5 %, laissant à la société des engagements de dividendes continus parallèlement à sa trésorerie Bitcoin en expansion.
Dans le même temps, l’examen s’est élargi au-delà des critiques de Garlinghouse. Plus tôt cette semaine, la société d'analyse en chaîne CryptoQuant a recommandé à Strategy de suspendre ses nouveaux achats de Bitcoin et de renforcer ses réserves de liquidités alors que les conditions de marché restent difficiles.
Des pressions supplémentaires sont apparues du fait de l’évolution de la législation. Comme crypto.news l'a signalé précédemment, le cabinet d'avocats Rosen a ouvert une enquête pour déterminer si Strategy avait divulgué des informations commerciales matériellement inexactes aux investisseurs. Selon le cabinet, il évalue les réclamations potentielles en matière de titres et envisage un éventuel recours collectif au nom des actionnaires qui ont subi des pertes.
La surveillance des investisseurs s'est poursuivie malgré des signaux de marché mitigés
La vente par des initiés de l’entreprise a ajouté une autre dimension aux inquiétudes des investisseurs. Les documents déposés auprès de la SEC montrent que le directeur de la stratégie, Jarrod Patten, a exercé des options pour acquérir 1 500 actions de catégorie A le 23 juin avant de vendre la totalité de la position le même jour à 106,08 $ par action, générant un gain avant impôts estimé à environ 131 766 $.
La dernière transaction prolonge une séquence de ventes de plusieurs mois. Les documents réglementaires indiquent que Patten a vendu 55 750 actions Strategy au cours des trois derniers mois pour un produit d'environ 9 millions de dollars, les ventes ayant lieu alors que les investisseurs continuent de débattre de la dépendance de la société à l'égard de l'émission répétée d'actions et de l'accumulation de Bitcoin par effet de levier.
Pour autant, les marchés de produits dérivés ne signalent pas l’attente d’une crise immédiate spécifique à une entreprise. Selon une nouvelle étude d'Anchorage Digital, les traders continuent de payer des primes élevées pour la protection contre les baisses sur Bitcoin, les actions iShares Bitcoin Trust et Strategy de BlackRock, mais le prix des options reste bien inférieur aux niveaux observés lors des périodes précédentes de fortes tensions.
Le responsable de la recherche d'Anchorage Digital, David Lawant, a écrit que même si le positionnement défensif s'est élevé dans la fourchette supérieure des lectures historiques, le marché des options de Strategy n'a pas atteint les conditions normalement associées au désendettement forcé ou aux craintes d'un effondrement du modèle économique de l'entreprise.