Le carry trade Bitcoin rapporte désormais plus que la dette du gouvernement américain. Le 7 août, le portage annualisé des contrats à terme Bitcoin (BTC) du Chicago Mercantile Exchange (CME) a atteint 5,69 % à 7,89 %, bien au-dessus du rendement du Trésor à deux ans de 4,19 % enregistré le même jour.
Le retournement de situation arrive à un moment délicat pour les obligations. Les rendements du Trésor à long terme se situent à leurs plus hauts niveaux depuis 2007, et les prévisionnistes continuent de relever leurs estimations.
Les prévisionnistes obligataires continuent de rechercher des rendements plus élevés
Un sondage Reuters voit des obligations plus calmes à venir. La prévision médiane place le rendement à 10 ans à 4,50 % sur trois mois et à 4,34 % sur un an. Le deux ans devrait glisser à 3,80%.
Cependant, la même enquête comporte un avertissement. Dix-huit des 22 stratèges ont déclaré que le taux à 10 ans est plus susceptible de dépasser ces prévisions que de les dépasser.
Leurs antécédents expliquent cette prudence. En mars, la même série de sondages a vu le taux à 10 ans proche de 4,25 % par an. Cinq mois plus tard, il s'échange au-dessus de 4,70 %.
Pendant ce temps, le segment long est déjà en train de rompre les rangs. Le rendement à 30 ans a touché 5,27 % mardi, son plus haut depuis 2007. BeInCrypto a couvert le rendement du Trésor à 30 ans clôturant à un sommet de 2007 fin juillet.
Ce sont les rendements réels qui font les dégâts, pas les paris sur l’inflation. En d’autres termes, les investisseurs veulent davantage de compensations pour les déficits américains et les lourdes ventes de dette.
Bitcoin Carry Trade dépasse le Trésor sur deux ans
Le commerce en lui-même est simple. Un bureau achète du Bitcoin au comptant et vend un contrat à terme CME contre celui-ci. L’écart entre les deux prix devient le rendement, collecté au fur et à mesure de leur convergence à l’échéance. Considérez-le comme la version crypto d'un coupon d'obligation.
Le 7 août, cet écart a battu le gouvernement. Mesuré par rapport à l'indice de référence au comptant CME New York de 64 880 $, le contrat d'août s'est établi à 65 175 $. Cela équivaut à un rendement annualisé de 7,89 %.
Septembre a payé 6,25 % et décembre 5,69 %. Les données officielles du Trésor placent le taux sur deux ans à 4,19 % ce jour-là et à 4,25 % le 10 août.
Le positionnement suggère que le changement a du mordant. Les données du CME ont montré que les hedge funds sont devenus optimistes sur Bitcoin ce mois-ci pour la première fois depuis des années.
Historiquement, ces fonds géraient des contrats à terme nets à découvert, l'empreinte classique des carry desks couvrant les avoirs au comptant et les ETF.
L’argent des ETF afflue, mais les petits caractères comptent
De l’argent frais arrive également sur place. Les données Farside montrent que les ETF Bitcoin au comptant américains ont rapporté 865 millions de dollars au cours de la semaine terminée le 7 août, avec chaque session positive. L'IBIT de BlackRock en a absorbé environ 694 millions de dollars, soit environ 80 %.
Pourtant, les flux ne peuvent pas montrer de mobile. Aucun ensemble de données publiques ne relie un achat d’ETF à une couverture à terme. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ne rapporte que les positions globales par type de trader.
Le spread brut flatte également le commerce. Le financement, la marge et les frais sont tous réduits avant qu'un bureau ne conserve quoi que ce soit. Une étude de la Banque des règlements internationaux a révélé que le portage de crypto peut dépasser 40 % par an pendant les booms, mais les frictions sur les marges empêchent le capital d'arbitrage de combler complètement l'écart.
Le Bitcoin s'échange à près de 63 930 $, en hausse de 0,3 % au cours de la dernière journée. Par conséquent, le chiffre à surveiller est le spread net après coûts, lu à côté des flux d’intérêt ouvert et d’ETF du CME. L'indice CPI de juillet de mercredi pourrait faire évoluer les deux côtés de ce grand livre.
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