Rachats de tokens : boom avec un impact sur les prix incertain

Les groupes d'actifs numériques ont déjà réalisé des résultats cette année, selon les données d'Allium Labs 638 millions de dollars dépensé pour racheter ses propres jetons – plus que jamais. A titre de comparaison : à la même période l'année dernière, il y avait 545 millions de dollarspendant toute l'année 2024 seulement 366 000 $. La vague de rachats frappe un marché de la cryptographie qui est sous pression depuis des mois alors que les capitaux se déplacent de plus en plus vers les actions d’IA.

Rachats en réponse au ralentissement du marché de la cryptographie

Deux acteurs dominent le tableau : l'échange perpétuel Hyperliquid et la plateforme memecoin pump.fun représentent ensemble presque 90 pour cent de tous les rachats. La logique derrière cela est simple : quiconque retire des jetons du marché réduit l'offre et montre en même temps sa confiance dans son propre projet, à l'instar des rachats d'actions classiques que les entreprises américaines et britanniques pratiquent depuis des décennies.

La différence : contrairement aux actions, les jetons cryptographiques ne confèrent généralement aucun droit économique ni droit de vote. Les rachats ont donc longtemps été rares, notamment parce que sous la précédente direction de la SEC, Gary Gensler, de nombreuses équipes craignaient que de tels programmes ne rapprochent leurs jetons des titres. Sous l’administration Trump, la position des régulateurs américains à l’égard de la cryptographie s’est assouplie, donnant aux équipes de projet plus de latitude pour les programmes de rachat.

Hyperliquide adopte une approche particulièrement agressive : la Bourse est bloquée 99 pour cent de leurs frais de négociation lors du rachat de leur propre token HYPE et possède déjà une valeur de tokens depuis son lancement en décembre 2024 1,3 milliard de dollars racheté et détruit. Sky Protocol, en comparaison, a racheté des jetons pour 26 millions de dollars, tandis que Lido a annoncé des rachats réguliers une fois certaines conditions remplies, y compris un produit annualisé de 40 millions de dollars.

Les rachats de jetons ne sont pas des rachats d’actions

Elton Shehdula, responsable de la recherche chez Allium Labs, voit dans les programmes avant tout un signe de confiance qui peut soutenir les cours en réduisant les offres. Dans le même temps, il reste sceptique quant à savoir si les rachats entraîneront une hausse permanente des prix. Chez Sky Protocol, le co-fondateur Rune Christensen justifie les achats en affirmant que les détenteurs de jetons pertinents pour la décision devraient être alignés sur le succès à long terme du protocole. Chez THORChain, 55 % des recettes sont versées aux détenteurs de THORSwap, et 20 % supplémentaires sont destinés aux rachats – un modèle qui traite davantage les jetons comme des titres de participation.

Effet de cours mitigé

Un examen du graphique des prix montre si la stratégie fonctionne : le HYPE a augmenté d'une année sur l'autre. 70 pour cent augmentant et allant ainsi à contre-courant de la tendance générale du marché. Bitcoin continue de faire du commerce 38 pour cent en dessous de son plus haut, XRP et Solana sont chacun autour 60 pour cent dans le négatif. SKY a augmenté d'au moins 5 pour cent.

D'autres exemples montrent les limites du modèle : Jupiter a dépensé près de 14 millions de dollars en rachats, mais le jeton a tout de même chuté de 55 %. Chainlink a été réduit de moitié malgré ses propres rachats, le jeton Lido s'est effondré de 71 % et se négocie près de ses plus bas records. Helium a arrêté son programme de rachat en février car, selon son co-fondateur Amir Haleem, le marché n'a pas honoré la mesure. Amir Hajian, chercheur chez Keyrock, y voit le signe d'un changement structurel : aujourd'hui, les détenteurs de jetons s'interrogent davantage sur les avantages économiques d'un projet au lieu de simplement réagir au battage médiatique.

Que se passe-t-il ensuite

Lido lie ses rachats réguliers prévus à des conditions claires, notamment la réalisation de 40 millions de dollars de revenus annualisés. L’approche vise à lier plus étroitement le prix du jeton au succès du protocole. Reste à savoir si cette tendance prévaudra dans d’autres projets. Quoi qu’il en soit, le bilan montre jusqu’à présent qu’une baisse de l’offre ne constitue pas à elle seule une garantie fiable des prix. Les investisseurs qui considèrent les rachats comme un signal d’achat devraient donc également examiner les modèles de revenus sous-jacents.