Un document de travail de la Banque des règlements internationaux a révélé que les estimations de la valeur des transferts en chaîne Bitcoin peuvent différer jusqu'à six fois en fonction de la manière dont les chercheurs traitent les résultats des transactions.
Résumé
- Les chercheurs du BIS ont découvert que les estimations des transferts Bitcoin en chaîne peuvent varier de six fois en fonction de la méthodologie de mesure des transactions.
- La capitalisation boursière du Bitcoin a parfois été quatre fois supérieure à la capitalisation réalisée lors de fortes hausses de prix.
- Les chercheurs ont classé 13 millions de contrats Ethereum tandis que plus de 54 millions restaient en dehors des catégories d’étude.
- Les avoirs en contrats intelligents USDT ont dépassé 20 % sur Ethereum, tandis que Tron est resté proche de 1 % sur la plupart des périodes étudiées.
- Visa filtre les robots, le routage des ponts et l'activité d'échange lors du calcul des estimations ajustées du volume de transactions stablecoin.
Le document de travail de la Banque des règlements internationaux, intitulé Caché par la complexité ? Mesurer les écosystèmes stablecoin, crypto et finance décentraliséea été écrit par Timothy Aerts, Ronald Heijmans, Jan Paulick et Violeta Vuletic et publié en septembre 2026. La recherche utilise des données de Bitcoin, Ethereum et Tron collectées via Mercurius, un projet géré par De Nederlandsche Bank et développé avec le BIS Innovation Hub et la Deutsche Bundesbank. Lire le document de travail BRI 1377
Sur les trois réseaux, l'ensemble de données Mercurius contient 100 milliards d'enregistrements. Le document prévient que ce chiffre représente des points de données stockés via son système de traitement et ne doit pas être interprété comme 100 milliards d'événements distincts de la blockchain. Les enregistrements Ethereum et Tron peuvent se chevaucher entre les données de la couche de base et celles des contrats intelligents, tandis que les informations peuvent apparaître à plusieurs étapes du pipeline de traitement.
Les estimations de transfert Bitcoin en chaîne dépendent de la gestion des modifications
Pour son analyse Bitcoin, l’étude a examiné des données couvrant la période 2009 à 2026, comprenant environ 1,3 milliard de transactions et 3,6 milliards de transactions. Les chercheurs ont testé trois façons de calculer la valeur de transfert, car le modèle de sortie de transaction non dépensée de Bitcoin, ou UTXO, peut restituer les fonds inutilisés à l'expéditeur sous forme de monnaie.
L'estimation supérieure du journal prend en compte la valeur de toutes les productions. Une mesure ajustée supprime les résultats renvoyés à l’adresse d’envoi, que les chercheurs ont traités comme un changement probable. Une estimation inférieure prudente supprime les auto-transferts identifiés ou, lorsqu'aucun ne peut être identifié, soustrait la production la plus importante de la transaction en supposant que les productions plus petites représentent le transfert économique.
L’application des différentes méthodes a produit des écarts jusqu’à six fois supérieurs dans les estimations mensuelles de la valeur des transferts Bitcoin en chaîne. La figure 5 de l’étude montre des estimations brutes, ajustées et inférieures divergeant fortement sur plusieurs périodes, en particulier lorsque l’activité et les prix du Bitcoin ont augmenté.
Les chercheurs ont averti que leur estimation la plus basse est une heuristique conservatrice et non une mesure mathématiquement certaine. Les transactions CoinJoin peuvent contenir plusieurs sorties de modifications, tandis que les mélangeurs, les activités de spam et les transferts intermédiaires créent d'autres problèmes de classification que le modèle ne tente pas de supprimer. Le document révèle que les exclusions liées aux auto-transferts sont devenues plus prononcées à partir de mars 2016, à mesure que la réutilisation des adresses augmentait.
Les auteurs affirment que les mesures couramment citées peuvent transmettre « un degré de précision qui n’est pas pris en charge par la nature des données sous-jacentes ».
La capitalisation boursière du Bitcoin change selon des méthodes d'évaluation alternatives
Le même problème de mesure apparaît lors de l’évaluation de l’offre de Bitcoin. L’étude a comparé la capitalisation boursière conventionnelle avec des mesures prenant en compte les pièces dormantes depuis longtemps et le prix auquel les produits individuels ont évolué pour la dernière fois.
La capitalisation boursière standard applique le prix actuel du Bitcoin à toute l’offre en cours. Une alternative proposée dans le document supprime les UTXO restés intacts depuis plus de 15 ans. L’utilisation de ce seuil exclut un peu plus de 1,8 million de BTC du calcul, bien que les chercheurs soulignent que l’inactivité ne peut pas prouver la perte de clés privées.
Leurs données montrent qu’environ 3,5 millions de BTC sont restés inactifs pendant plus de 10 ans, tandis que 1,8 million de BTC n’ont pas bougé depuis plus de 15 ans. Pourtant, près de 24 000 BTC ont finalement été déplacés après être restés inactifs pendant plus d’une décennie, dont près de 3 000 BTC qui ont été déplacés après 15 ans. Les chercheurs ont cité ces mouvements comme preuve que les estimations des pièces perdues basées sur l’âge restent incertaines.
Une mesure distincte, la capitalisation réalisée, valorise chaque production non dépensée en utilisant le prix Bitcoin enregistré lorsque cette production a été créée après sa dépense précédente. L'analyse de la BRI a révélé que la capitalisation boursière conventionnelle atteignait jusqu'à quatre fois la capitalisation réalisée pendant les périodes d'appréciation rapide des prix. Lors de la forte baisse du Bitcoin en 2022, la capitalisation réalisée s'est temporairement située au-dessus de la capitalisation boursière conventionnelle, car les productions plus anciennes ont conservé leur valorisation précédente.
Dans une couverture connexe, un explicatif de crypto.news sur le prix réalisé du Bitcoin décrit la capitalisation réalisée comme base de calcul du coût global en chaîne du marché. Crypto.news a rapporté en août que la capitalisation réalisée de Bitcoin avait augmenté de plus de 4,6 milliards de dollars sur une période de sept jours, sur la base des données CryptoQuant. Lire le rapport associé sur le plafond réalisé du Bitcoin
Ethereum et USDT créent différents problèmes de données
Ethereum présentait un défi différent, car une seule transaction peut appeler plusieurs contrats intelligents et générer des informations sur les entrées de transaction, les traces d'exécution et les journaux d'événements. Les chercheurs du BIS ont examiné 67,5 millions de contrats Ethereum déployés et actifs et n’ont pas pu en placer plus de 54 millions dans leurs catégories techniques.
Parmi les contrats qu'ils ont pu classer, près de 12 millions étaient des procurations, 1,4 million étaient des contrats de jetons fongibles et environ 100 000 étaient des contrats NFT. Les chercheurs ont utilisé du bytecode et des normes telles que ERC-20 et ERC-721 pour la classification, mais ont averti que le respect d'une norme technique n'établit pas l'objectif économique d'un contrat.
La dénomination a créé une autre source de bruit. Le document a identifié le symbole USDT sur environ 7 000 contrats de jetons Ethereum, même si un seul représentait le contrat d'émission officiel d'Ethereum de Tether. Son analyse a exclu le véritable contrat Tether lors de l'étude des imitations ou des jetons potentiellement faux étiquetés USDT.
Les données USDT inter-chaînes ont montré un contraste distinct. Sur Ethereum, la proportion d’USDT détenus dans des contrats intelligents a grimpé au-dessus de 20 % en 2022 et est restée principalement entre 15 % et 20 % jusqu’à fin 2024 avant de tomber dans une fourchette d’environ 10 % à 15 %. Sur Tron, les comptes de contrats intelligents détenaient environ 1 % de l'USDT pendant la plupart des périodes examinées.
Les chercheurs ont associé les soldes de contrats intelligents d'Ethereum à des activités telles que la fourniture de liquidités, les prêts et d'autres utilisations de DeFi. Ils ont décrit Tron USDT comme apparaissant plus fréquemment dans les activités transactionnelles et de réserve de valeur, tout en avertissant que le type de compte reste un proxy imparfait car les adresses externes peuvent représenter des paiements, des dépôts d'échange, des envois de fonds ou des avoirs.
Dans le même ordre d'idées, crypto.news a rapporté que Tron avait traité 2,1 billions de dollars de transferts USDT au cours du deuxième trimestre 2026, citant les données de Messari, tandis que son approvisionnement en USDT a terminé le trimestre à 87,9 milliards de dollars. Lire le rapport crypto.news Tron USDT
La BRI privilégie les fourchettes alors que Visa filtre l'activité des stablecoins
Pour les futurs travaux de mesure, les auteurs recommandent de compléter les estimations à nombre unique par des plages limitées révélant une incertitude spécifique au protocole. Leur cadre nécessite une classification technique des contrats, des hypothèses explicites et un traitement distinct de l'identité d'un actif et de l'infrastructure blockchain sur laquelle il fonctionne. Les auteurs ont décrit les indicateurs onchain comme « des approximations bruyantes plutôt que des mesures directes de l’activité économique ».
La publication est un document de travail du BRI et n’introduit pas en elle-même de réglementation, de délai de conformité ou d’exigence de déclaration. La BRI déclare que les opinions du document de travail appartiennent à leurs auteurs et ne représentent pas nécessairement l’institution ou ses banques centrales membres.
Un processus de filtrage comparable est déjà visible dans le tableau de bord Visa Onchain Analytics, développé avec Allium Labs. Visa sépare l'activité totale des pièces stables d'une mesure ajustée conçue pour filtrer les échanges à haute fréquence, les robots, le routage de pont, l'activité d'échange centralisée, la frappe et la gravure, ainsi que d'autres transferts qui peuvent ne pas ressembler à un règlement ordinaire.
Un instantané du tableau de bord du 16 septembre réalisé par TradingView de Cointelegraph a montré 6,4 billions de dollars de volume total de transactions stables au cours des 30 jours précédents et 313,1 milliards de dollars après les ajustements de Visa. La méthodologie Visa en direct indique que son filtre unidirectionnel ne compte que le plus grand transfert de pièces stables au sein d'une transaction, réduisant ainsi les mouvements internes en double générés par les appels complexes de contrats intelligents.
Le filtre d'adresse de Visa inclut les transferts en volume ajusté lorsque l'activité répond à ses critères économiques et qu'une adresse n'a pas envoyé plus de 1 000 transactions ou 10 millions de dollars en volume sur une période de 30 jours. Le tableau de bord classe l'activité selon les paiements, DeFi, les échanges centralisés, les investissements et les échanges, la réserve de valeur, la frappe et la gravure, le routage à court terme et l'infrastructure, tandis que les transactions inférieures à 250 $ qui passent son filtre ajusté sont classées comme de taille commerciale.