- La FCA envisage un traitement réglementaire sur mesure pour l’or symbolisé.
- Londres gère déjà environ 70 % du commerce mondial de l’or.
- La propriété numérique pourrait faciliter la division et le transfert des lingots.
- L’objectif plus large de la Grande-Bretagne est de connecter les actifs existants à la finance symbolique.
La Grande-Bretagne souhaite intégrer l'un des marchés les plus anciens de Londres dans son infrastructure financière numérique émergente. La Financial Conduct Authority explore des règles sur mesure pour l'or symboliséy compris la question de savoir si certaines structures devraient être exemptées de la réglementation existante sur les fonds, alors que les décideurs politiques cherchent des moyens de rendre le vaste marché de l'or britannique plus facile à utiliser sur les marchés numériques.
La FCA repense la manière dont l’or numérique devrait être réglementé
Au centre de la consultation se trouve une question d’une importance trompeuse : lorsque l’or est représenté par un jeton numérique, ce jeton devrait-il être automatiquement réglementé comme un fonds d’investissement ?
La FCA examine un régime dédié qui pourrait exempter les produits aurifères tokenisés éligibles des règles régissant les organismes de placement collectif et les fonds d'investissement alternatifs, selon le Financial Times. Le travail est envisagé aux côtés du Trésor britannique et de la Banque d’Angleterre, et aucun modèle de réglementation final n’a été sélectionné.
Cette distinction pourrait façonner ce que l’or symbolique pourra finalement devenir.
La réglementation des fonds est conçue pour les structures dans lesquelles les investisseurs mettent en commun des capitaux gérés collectivement. Un jeton représentant des droits sur des lingots physiques peut remplir une fonction économique différente. Selon sa conception, il pourrait servir principalement de représentation numérique transférable d’un actif sous-jacent.
L'appel à contribution lancé par la FCA le 14 septembre va donc au-delà de la simple simple classification. Le régulateur se demande comment la tokenisation pourrait affecter la transférabilité, le nantissement et la conservation de l'or, ainsi que des questions sur la protection des consommateurs et l'intégrité du marché.
Le défi réglementaire consiste à éliminer les frictions inutiles sans affaiblir les protections juridiques qui rendent le token crédible en premier lieu.
Pourquoi l’or a-t-il besoin d’être tokenisé ?
L’or n’a pas besoin de la technologie blockchain pour lui donner de la valeur. L’objectif de la tokenisation est de faciliter la division, le transfert et l’intégration des droits économiques attachés à l’or à l’infrastructure financière numérique.
Les avantages potentiels diffèrent selon qui l’utilise :
- Unités de propriété plus petites : Les lingots physiques se présentent sous des formes standardisées, tandis qu'une représentation numérique peut être divisée en unités beaucoup plus petites. Cela pourrait rendre l’exposition réglementée à l’or plus accessible sans modifier l’actif sous-jacent.
- Transferts plus simples : Les droits liés aux lingots en coffre-fort pourraient potentiellement être transférés numériquement entre les participants approuvés plutôt que d'exiger que chaque changement de propriété économique passe par des processus hérités distincts.
- Meilleure intégration avec les marchés numériques : L’or tokenisé pourrait fonctionner aux côtés d’obligations, de fonds et d’argent tokenisés sur une infrastructure compatible, permettant ainsi aux institutions financières de gérer plus facilement différents actifs au sein du même environnement numérique.
- Une utilisation financière plus flexible : Une représentation numérique juridiquement solide pourrait faciliter la mise en gage ou la mobilisation de l'or dans les transactions financières, tandis que le lingot sous-jacent reste conservé en toute sécurité.
La distinction importante est que la tokenisation n’améliore pas l’or lui-même. Cela modifie l’infrastructure qui l’entoure.
C’est également la raison pour laquelle la FCA cherche au-delà de la question de savoir si les investisseurs peuvent simplement acheter et vendre un jeton en or. Son appel à contribution du 14 septembre examine spécifiquement comment la tokenisation pourrait affecter la transférabilité, le nantissement et la conservation de l'or, ainsi que l'intégrité du marché et la protection des consommateurs.
La stratégie plus large de tokenisation de gros de la Grande-Bretagne suit la même logique. La FCA et la Banque d'Angleterre ont identifié des améliorations potentielles en matière d'émission, de négociation, de règlement et de gestion d'actifs alors qu'elles tentent d'évoluer. marchés tokenisés au-delà des expériences isolées.
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Londres possède déjà l’atout que le Royaume-Uni souhaite numériser
La Grande-Bretagne a une raison inhabituelle de commencer par l’or : Londres gère déjà environ 70 % du commerce mondial de l’or.
Cela donne à la stratégie une logique économique différente de celle d’essayer de construire un tout nouveau marché symbolique.
Londres possède déjà des lingots, des infrastructures de stockage, des institutions financières et un profond écosystème commercial international. L’opportunité est de rendre ce marché existant compatible avec les décideurs politiques en matière d’infrastructures qui s’attendent à jouer un rôle plus important dans le financement de gros.
C’est aussi pourquoi la proposition est importante sur le plan concurrentiel.
Si les marchés financiers adoptent de plus en plus de titres et de monnaie symboliques, la domination sur un actif traditionnel ne garantit pas automatiquement la domination sur sa représentation numérique. La juridiction qui établit des règles applicables en matière d'émission, de propriété, de garde et de règlement peut attirer l'infrastructure construite autour de ces actifs.
Pour la Grande-Bretagne, la tokenisation de l’or est donc en partie défensive. Il offre un moyen de transposer l'avantage existant à Londres dans une structure de marché qui peut sembler très différente de celle d'aujourd'hui.
La garantie est l'endroit où la stratégie devient plus puissante
Les travaux de la Banque d'Angleterre montrent que les ambitions britanniques vont au-delà de faciliter les échanges d'actifs.
Sa stratégie de marchés numériques de mai indique que la Banque s'efforce de permettre la création d'équivalents symboliques d'actifs déjà éligibles comme garantie auprès des contreparties centrales et dans ses propres opérations. La Banque examine également l'utilisation d'actifs symboliques dans son cadre monétaire sterling.
Cela fournit une distinction importante entre tokenisation en tant que produit et la tokenisation en tant qu'infrastructure.
La création d’un jeton d’or numérique donne aux investisseurs une autre représentation de l’or. Rendre les actifs tokenisés correctement structurés utilisables dans les processus des marchés financiers leur confère un rôle opérationnel.
Pour Londres, cette possibilité est particulièrement importante car la ville ne commence pas avec un actif obscur du monde réel et n’essaie pas de créer des liquidités autour de lui. Elle commence par l'un des marchés de l'or les plus profonds au monde et se demande si l'infrastructure numérique peut rendre ce marché plus utile.
Le jeton est aussi fort que la revendication qui le sous-tend
Les plus gros obstacles sont donc juridiques plutôt que technologiques.
Un jeton numérique peut évoluer rapidement, mais cela est de peu d’utilité si la propriété du lingot qui le sous-tend devient incertaine en cas de faillite d’un émetteur, d’un dépositaire ou d’un intermédiaire.
Tout cadre britannique crédible devra donc être clair en ce qui concerne le titre légal, la garde, la ségrégation, le rachat et le traitement de l'insolvabilité.
Les investisseurs doivent savoir si un jeton représente une propriété directe, une autre forme de droit de propriété ou une créance contractuelle contre un émetteur. Ils ont également besoin de la certitude que la quantité de lingots représentée par les jetons existe et que les réclamations restent exécutoires en cas de problème.
Ces questions expliquent pourquoi le potentiel régime sur mesure de la FCA est plus important que la technologie elle-même.
La classification réglementaire détermine si l’or tokenisé peut devenir une infrastructure financière utilisable sans sacrifier les protections attachées à l’actif sous-jacent.
L'or est un test de la stratégie globale du marché numérique de la Grande-Bretagne
Le Royaume-Uni ne développe pas de l’or symbolique de manière isolée.
La stratégie numérique de gros de la FCA et de la Banque d'Angleterre explore déjà un système financier dans lequel les titres, les fonds et l'argent symbolisés peuvent interagir via une nouvelle infrastructure de marché. Le Digital Securities Sandbox du Royaume-Uni fait partie de cette transition, les régulateurs travaillant avec les entreprises sur l'émission, la négociation et le règlement numériques en direct.
L’or constitue un test particulièrement précieux pour la Grande-Bretagne, car Londres part d’une position de force mondiale.
Le succès ne doit donc pas être mesuré au nombre de jetons d’or créés. Les indicateurs les plus importants seront de savoir si les institutions les utilisent, si la propriété légale survit proprement à la transition et si les lingots tokenisés deviennent interopérables avec l'infrastructure financière numérique plus large que la Grande-Bretagne est en train de construire.
La consultation de la FCA n’est que l’ouverture réglementaire. L’enjeu stratégique est de garantir que si la finance mondiale devient davantage symbolique, la domination actuelle de Londres sur l’or ne reste pas prisonnière de l’architecture de marché de l’ère précédente.