- Le Nasdaq investit 100 millions de dollars dans Payward.
- Payward et le Nasdaq développent une passerelle entre les marchés boursiers réglementés et en chaîne.
- Les xStocks existants et les jetons d'actions prévus par le Nasdaq représentent des approches juridiquement différentes pour mettre les actions en chaîne.
Le Nasdaq investit 100 millions de dollars dans Payward, la société mère de Kraken, pour une valorisation de 21 milliards de dollars, selon Bloomberg. Le financement approfondit un partenariat annoncé en mars pour connecter les jetons d'actions sponsorisés par l'émetteur prévus par le Nasdaq à l'infrastructure xStocks de Payward. Mais la question stratégique est plus vaste que la valorisation de Kraken : le Nasdaq tente de garantir que les actions symbolisées préservent les caractéristiques juridiques et de gouvernance des titres même lorsqu'elles commencent à circuler sur les marchés de la blockchain.
Cela place Payward dans une position inhabituelle. Il ne s’agit plus simplement d’exploiter un échange cryptographique aux côtés des opérateurs de marché traditionnels. Grâce à xStocks et à ses activités d’infrastructure plus larges, elle est en train de devenir l’une des sociétés que les bourses traditionnelles peuvent utiliser pour connecter les titres réglementés à la distribution crypto-native.
L'investissement fait suite à un accord conclu il y a six mois
Le Nasdaq et Payward ont annoncé leur partenariat le 9 marsdécrivant une passerelle de transformation des actions qui relierait deux formes distinctes d'actions tokenisées.
Le Nasdaq développe des jetons sponsorisés par l'émetteur destinés à conserver les droits existants des actionnaires, les protections réglementaires et le contrôle de l'émetteur. Payward apporte xStocks, un cadre établi qui distribue déjà des actifs liés aux actions sur les réseaux blockchain. La passerelle est conçue pour permettre aux deux environnements d'interagir dans les juridictions éligibles.
Au moment de l'accord, xStocks avait dépassé 25 milliards de dollars en volume total de transactions, dont plus de 4 milliards de dollars réglés en chaîne, avec plus de 85 000 détenteurs uniques.
L'investissement de 100 millions de dollars donne au Nasdaq une exposition économique directe au fournisseur d'infrastructure qu'il a sélectionné pour cette connexion.
Avec une valorisation de 21 milliards de dollars, la transaction est également relativement petite par rapport à la valeur globale de Payward. Son importance réside moins dans le montant du chèque que dans la relation qui le sous-tend : un important opérateur boursier américain soutient la société de cryptographie impliquée dans l'extension de son infrastructure de capitaux propres sur les réseaux blockchain.
Un xStock n'est pas simplement une action Nasdaq placée sur une blockchain
C’est la distinction juridique qui disparaît souvent du débat sur les actions symboliques.
Les xStocks existants offrent une exposition garantie 1:1 aux titres sous-jacents, mais ils ne sont pas créés en modifiant le registre des actionnaires d'Apple, de Nvidia ou d'une autre société publique et en remplaçant l'action conventionnelle par un jeton blockchain.
La documentation juridique de Backed Assets classe les produits comme des certificats retraçant un actif sous-jacent en vertu du droit suisse. Ils sont émis sous forme de jetons blockchain et adossés aux titres sous-jacents correspondants. Le prospectus actuel a été approuvé au Liechtenstein, tandis que les produits ne peuvent être proposés ou livrés à des personnes américaines.
Cette structure peut donner à un investisseur une exposition économique à une action tout en rendant l'actif portable sur les réseaux blockchain pris en charge. Mais il ne faut pas la confondre avec la détention directe de l'action nominative conventionnelle elle-même.
Le Nasdaq propose quelque chose de différent.
Son cadre prévu de jetons d’équité place l’entreprise publique au centre de la tokenisation. Le Nasdaq affirme que le modèle vise à préserver le contrôle de l'émetteur et les droits sous-jacents associés aux actions, y compris des fonctions telles que les opérations sur titres, le vote par procuration et l'engagement des actionnaires.
La passerelle Payward vise à rendre ces deux architectures interopérables plutôt que de prétendre qu'il s'agit déjà du même produit.
Les actions tokenisées ont un problème de droits, pas seulement un problème de règlement
Une grande partie des arguments d’investissement pour les actions basées sur la blockchain tournent autour d’un règlement plus rapide, d’une disponibilité 24h/24 et 7j/7 et de la possibilité de déplacer des actifs directement entre les portefeuilles.
Ces avantages deviennent moins impressionnants si la tokenisation sépare les investisseurs des droits qu'ils attendent lorsqu'ils détiennent des actions.
Les dividendes doivent parvenir au bon détenteur. Les fractionnements d'actions et autres opérations sur titres doivent se propager à travers la structure tokenisée. Le droit de vote doit être reconnu si l'instrument le promet. Les prix ne peuvent pas se détacher indéfiniment du marché sous-jacent et les registres de propriété doivent rester compatibles avec la réglementation des valeurs mobilières.
La conception du Nasdaq est en fait une tentative d'intégrer ces fonctions en chaîne sans créer une deuxième version juridiquement ambiguë du titre.
Pour Payward, l’opportunité se trouve de l’autre côté de cette équation : la distribution.
xStocks opère déjà sur plusieurs écosystèmes blockchain, notamment Ethereum, Solana, Arbitrum, BNB Smart Chain, TRON et TON. Cela donne à Payward un réseau existant à travers lequel les actifs tokenisés peuvent atteindre les marchés crypto-natifs.
Le Nasdaq entretient les relations avec les émetteurs. Payward a les rails en chaîne.
Alors, quels changements pour un investisseur ?
Pour un investisseur ordinaire, la tokenisation n’améliore pas automatiquement une action. La valeur pratique dépend de ce que le jeton représente légalement et de ce qui peut en être fait après l'achat.
Un marché d’actions tokenisées mature pourrait changer plusieurs aspects de l’expérience :
- Horaires de négociation : Les marchés basés sur la blockchain peuvent fonctionner au-delà de la session boursière américaine conventionnelle.
- Mobilité des actifs : les investisseurs pourraient potentiellement retirer les titres éligibles vers des portefeuilles compatibles plutôt que de laisser chaque position dans un compte de courtage.
- Collatéral: les actions symbolisées pourraient être transférées dans des accords de financement ou d'autres applications financières autorisées sans attendre l'infrastructure de marché conventionnelle.
- Règlement: Les rails blockchain peuvent réduire l'écart entre l'exécution et le transfert final de l'actif.
- Accès mondial : les structures tokenisées peuvent étendre la distribution dans les juridictions où l'accès direct aux marchés de courtage américains est limité.
Mais l’emballage compte autant que la technologie.
Un jeton donnant une exposition économique à une action, un dérivé suivant cette action et un jeton parrainé par l'émetteur portant des droits d'actionnaire peuvent tous afficher approximativement le même prix de marché tout en donnant au détenteur des droits juridiques différents.
C'est pourquoi l'implication du Nasdaq est importante. L’entreprise n’essaie pas simplement de rendre les actions transférables sur une blockchain. Il tente d’établir ce que devrait représenter un titre tokenisé coté au Nasdaq une fois sur place.
Payward construit une entreprise entre crypto et infrastructure de marché
Le partenariat en dit long également sur l'orientation de Payward.
En mars, la société a lancé Payward Services en tant que plate-forme B2B combinant le commerce d'actifs numériques, la garde, le règlement, les paiements stables, les prêts, le jalonnement et l'infrastructure d'actifs tokenisés grâce à une intégration unifiée.
Cela fait de xStocks un élément d'une stratégie d'entreprise plus large plutôt que un produit Kraken isolé.
Si les bourses traditionnelles souhaitent de plus en plus une distribution blockchain sans construire d’infrastructure cryptographique en interne, Payward peut vendre les rails au lieu de rivaliser uniquement pour leurs clients commerciaux.
Le Nasdaq, quant à lui, peut utiliser la distribution blockchain existante tout en conservant son influence sur la manière dont ses émetteurs et leurs titres entrent sur ces marchés.
Il y a une tension dans ce modèle. Les réseaux blockchain ouverts sont conçus pour rendre les actifs portables entre applications et sites. Les marchés boursiers publics dépendent d’intermédiaires réglementés, des registres de propriété, de la gouvernance d’entreprise et de la protection des investisseurs. Relier les deux signifie décider quelles parties de la finance sans autorisation restent sans autorisation une fois que l'actif transféré est un titre réglementé.
2027 testera si les deux modèles peuvent réellement se connecter
Le Nasdaq s'attend à ce que son programme de jetons d'actions et ses services supplémentaires de registre distribué commencent à devenir opérationnels au premier semestre 2027, sous réserve d'un examen réglementaire et d'un travail continu avec les émetteurs, les investisseurs, les agents de transfert et les fournisseurs d'infrastructures de marché. La participation des entreprises publiques a vocation à rester volontaire.
Cela laisse un travail considérable entre l’investissement et un marché fonctionnel.
La preuve la plus solide ne sera pas un autre cycle de financement ou un plus grand catalogue de tickers symboliques. Ce sera un émetteur permettant à ses actions d'exister dans le cadre tokenisé du Nasdaq, les investisseurs recevant les droits promis par cette structure et ces actifs passant par la passerelle Payward sans rompre la connexion avec le marché réglementé en dessous d'eux.
Si cela se produit, l’investissement de 100 millions de dollars ressemblera moins à un achat d’exposition par le Nasdaq dans une société de cryptographie qu’à un investissement précoce dans la plomberie d’un nouveau marché de valeurs mobilières.
Voir l’article original en anglais
