Le PDG de Robinhood rejette le veto d'AMC sur les jetons d'actions

Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a défendu les jetons d'actions AMC de la société le 9 septembre, arguant que les entreprises publiques ne devraient pas automatiquement contrôler les titres de tiers faisant référence à leurs actions cotées.

Tenev a fait ces remarques lors d'une interview sur CNBC « Squawk Box », sa première réponse télévisée depuis l'escalade du différend avec le PDG d'AMC Entertainment, Adam Aron.

« Les émetteurs devraient avoir le contrôle et ont effectivement un contrôle sur les droits et obligations des actions qu'ils émettent, mais cela ne signifie pas qu'ils contrôlent tout », a déclaré Tenev. Il a fait valoir que les entreprises ne peuvent pas empêcher les sociétés indépendantes d’émettre des titres distincts faisant référence à des actions cotées en bourse.

« Le consentement de l'émetteur dépend de ce que vous faites exactement », a ajouté Tenev. Il a déclaré que les produits de Robinhood « ne devraient pas automatiquement nécessiter le consentement de l'émetteur », bien que cette position n'ait pas fait l'objet d'une décision publique de la SEC ou d'un tribunal.

Aron a contesté cette interprétation. Il soutient que Robinhood utilise le nom et le cours de l'action d'AMC pour créer un produit financier parallèle sans la participation de l'entreprise. Le désaccord porte sur la question de savoir si l’exposition économique doit être commercialisée sous forme d’actions lorsque le détenteur ne possède pas légalement l’action référencée.

Les jetons d’actions AMC sont des titres de créance, pas des actions

Tenev a déclaré que chaque jeton d'action Robinhood est adossé à un pour un par une action sous-jacente détenue en garantie. Le jeton lui-même est un titre de créance émis par Robinhood Assets Jersey Limited plutôt qu'une action émise par AMC.

Les investisseurs sont exposés aux variations du cours de l'action d'AMC et aux paiements reflétant les dividendes. Ils ne bénéficient pas du droit de vote et ne sont pas inscrits au registre des actionnaires d'AMC. Leur action en justice vise l'émetteur du jeton, et non directement l'AMC.

Robinhood a lancé son offre de jetons d'actions pour les clients européens en juin 2025 avant d'étendre l'accès via Robinhood Wallet. Les produits ne sont pas disponibles pour les clients américains et ne sont pas enregistrés en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières.

La société a connecté sa stratégie de tokenisation à une blockchain dédiée basée sur la technologie Arbitrum. Comme l'a rapporté crypto.news, les frais de Robinhood Chain fournissent une source de revenus pour Arbitrum tout en prenant en charge les actifs tokenisés et d'autres applications financières.

Le PDG d'AMC menace de poursuites judiciaires et de renvoi à la SEC

Aron a initialement déclaré qu'AMC n'avait aucun lien avec le jeton de Robinhood et ne l'avait ni autorisé ni approuvé. Il a ensuite appelé Robinhood à « cesser et s'abstenir » de commercialiser le produit et a déclaré que les avocats en valeurs mobilières d'AMC examineraient d'éventuelles poursuites judiciaires.

Le PDG d'AMC a également déclaré que la société soulèverait la question auprès de la SEC. Aucune poursuite publique ou mesure d'application de la SEC concernant le jeton AMC n'avait été identifiée au 10 septembre.

Le directeur juridique de Robinhood, Dan Gallagher, a rejeté la demande d'Aron. « Nous connaissons un peu les lois américaines sur les valeurs mobilières et nous ne 'DÉCISER' », a écrit Gallagher, faisant référence à une faute d'orthographe dans le message original d'Aron. Aron a déclaré plus tard que la faute d'orthographe était un humour intentionnel.

Tenev a ensuite renforcé la position de Gallagher en affirmant que Robinhood soutenait ses jetons d'actions. La société n'a pas indiqué qu'elle envisageait de supprimer le produit lié à AMC.

Les droits de vote et la tarification des jetons restent en suspens

Robinhood contrôle les actions sous-jacentes utilisées comme garantie, mais Tenev a déclaré que la société n'avait pas annoncé comment ces actions seraient votées. Cela laisse une question de gouvernance non résolue, car les détenteurs de jetons ne reçoivent aucun droit de vote direct.

Le débat porte également sur la formation des prix. Le PDG de Securitize, Carlos Domingo, a souligné une paire de jetons liés à l'AMC qui se serait négociée à environ 60 fois le prix de l'action de référence. Une liquidité faible et des voies d'arbitrage limitées peuvent permettre au prix d'un jeton de se séparer de l'actif qu'il suit.

Robinhood affirme que ses jetons offrent aux investisseurs internationaux une exposition aux actions américaines. Les critiques soutiennent que les produits appelés jetons d’actions devraient soit représenter une propriété légale directe, soit comporter des descriptions plus claires expliquant leur structure basée sur la dette.

La Réserve fédérale a reconnu que les titres tokenisés peuvent utiliser différents modèles juridiques. Ses orientations réglementaires distinguent les instruments représentant une propriété directe des titres distincts faisant référence à des actifs sous-jacents.

Le prochain développement formel pourrait venir de l'équipe juridique d'AMC ou de la SEC. Jusqu'à ce que l'un ou l'autre prenne des mesures publiques, les jetons AMC de Robinhood restent disponibles pour les utilisateurs internationaux éligibles, et l'interprétation de Tenev du consentement de l'émetteur reste la position juridique de l'entreprise plutôt qu'un précédent établi.