Points clés à retenir
- Strategy indique que le bitcoin devrait chuter de 83 % pour atteindre le seuil de 13 136 $ du STRC.
- STRD avait le seuil de bitcoin affiché le plus élevé, à 17 517 $.
- La notation BTC est une mesure illustrative et non une notation de crédit externe.
Pourquoi Strategy a publié le graphique du plancher Bitcoin
Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) a utilisé le graphique du 1er septembre pour répondre à un risque central créé par sa structure de capital : jusqu'où le bitcoin pourrait décliner avant que la valeur modélisée de la réserve ne corresponde aux obligations comptées pour chaque titre. La société a déclaré :
« $ BTC devrait chuter de 83% par rapport aux niveaux actuels avant que $ STRC n'atteigne une note BTC de 1x. »
Une note BTC 1x signifie que, selon le calcul interne de Strategy, la valeur de sa réserve de bitcoins est égale à la dette notionnelle et aux actions privilégiées incluses pour cet instrument. Une note supérieure à 1x indique que la valeur modélisée du Bitcoin dépasse ces affirmations. Cela ne signifie pas que STRC fera défaut, cessera de verser des dividendes ou se négociera à un prix particulier une fois que le Bitcoin aura atteint 13 136 $.
Chaque titre a un seuil différent car le calcul inclut un montant différent de la structure du capital de l'entreprise. Le graphique indiquait 1 519 $ pour STRF, 13 136 $ pour STRC, 14 198 $ pour STRE, 15 857 $ pour STRK et 17 517 $ pour STRD. La dette a atteint 1x à zéro selon le modèle affiché.
L'écart entre le prix du Bitcoin et le seuil de 13 136 $ du STRC conforte l'argument de Strategy selon lequel sa réserve de Bitcoin fournit une couverture d'actifs modélisée substantielle. Cependant, le calcul ne mesure pas les liquidités disponibles pour les dividendes, la valeur marchande des titres ou la récupération potentielle lors d'une restructuration. Les mesures de crédit de la stratégie indiquent également que la notation BTC est illustrative, exclut les défauts croisés potentiels et ne constitue pas une notation de crédit externe.
Les seuils indiqués sur le graphique de l'entreprise représentent un instantané plutôt que des niveaux de protection fixes. Les futurs achats ou ventes de bitcoins, l'émission ou le rachat d'actions privilégiées, les modifications de la dette et les mouvements des actifs en dollars pourraient modifier les calculs même si le prix du marché du bitcoin restait inchangé.
Mesures de notation 1x BTC de quelle stratégie
La dernière mise à jour du capital de Strategy a montré que la société détenait 845 050 BTC et 6,71 milliards de dollars d'actifs en dollars au 30 août. La divulgation du 31 août faisait également état d'un rachat de STRC de 152 millions de dollars et d'une allocation de 30 millions de dollars en USD Cash, ce qui porte ce solde à 1,61 milliard de dollars.
Le cadre plus large du capital de crédit numérique a établi des politiques régissant les dividendes d'actions privilégiées, les rachats, les réserves en dollars et les ventes potentielles de bitcoins. La stratégie avait augmenté le taux de dividende annuel du STRC à 12 % et s'était fixé pour objectif d'entreprise de maintenir le titre proche de son montant déclaré de 100 $.
Le dernier achat de Bitcoin de la société a ajouté 4 603 BTC pour environ 369,7 millions de dollars à un prix moyen de 80 318 dollars par pièce. Strategy a également signalé un effet de levier net nul après la transaction, tandis que la couverture de la mise à jour du capital a décrit comment l'acquisition de Bitcoin, l'augmentation de trésorerie et le rachat de STRC ont affecté son bilan.
Strategy prévient que la mesure exclut les éventuels défauts croisés et utilise les valeurs notionnelles des actions privilégiées, même lorsque les préférences de liquidation pourraient dépasser ces montants. La société déclare également que la notation BTC n'est ni une mesure de liquidité ni un indicateur de performance clé.
Bitcoin soutient la structure de capital en expansion de la stratégie
Strategy a décrit le bitcoin, le crédit numérique et les actions ordinaires comme trois éléments connectés de son modèle de capital à long terme. La société s'est fixé pour ambition de devenir la plus grande entreprise publique au monde tout en présentant BTC comme base de réserve, STRC comme instrument de crédit et MSTR comme actions offrant une exposition amplifiée au Bitcoin.
La structure s’étend au-delà du modèle d’une entreprise qui détient simplement des cryptomonnaies dans son bilan. Une trésorerie d'entreprise Bitcoin peut acquérir du BTC via des fonds d'exploitation, l'émission d'actions, des dettes ou des titres privilégiés, exposant ainsi les investisseurs aux mouvements des prix du Bitcoin et aux décisions de financement de l'entreprise.
Le modèle de capital de Strategy est également devenu central dans son différend avec MSCI au sujet d'un test d'éligibilité à l'indice proposé. La société fait valoir que ses opérations Bitcoin constituent une activité active plutôt qu’une propriété passive d’actifs. La consultation MSCI se termine le 30 septembre et une décision est attendue d'ici le 16 octobre.