Bessent, le plan stablecoin pour renforcer le dollar

Le « ministre » le plus puissant de l’administration Trump, quelqu’un qui faisait partie du personnel de Georges Soros lorsqu'il s'attaque à la livre sterling et à la lire, il lance une sorte de nouveau monde de la finance : fin juillet, il décide de vendre des euros et d'acheter des yens pour renforcer la monnaie japonaise, plombée par une dette monstrueuse, afin que le carry trade, c'est-à-dire le mécanisme préféré par ceux qui opèrent sur les marchés, c'est-à-dire emprunter du yen à 1% et investir à Wall Street ou dans des obligations d'État américaines à environ 4%, puisse continuer. Pas pour autre chose, mais parce que sinon, le seul moyen pour Tokyo de maintenir sa monnaie à un niveau élevé aurait été de vendre des obligations américaines. Avec pour conséquence une augmentation des intérêts à payer par Washington sur une dette qui a atteint 40 000 milliards.

La stratégie de Bessent sur la dette américaine

Le mouvement a fonctionné pendant un mois, mais… mais le yen est revenu au seuil critique de 160 contre dollar. Bref, ce n'est pas suffisant. Et puis la Fed de Kévin Warsh il indique clairement que les taux augmenteront, donc les intérêts de la dette augmenteront. Il le sait Bessentqui a en effet été le premier à déclarer qu'il doublerait les rachats de titres américains, les portant à 4 milliards. Petite chose. Mais le signal politique n’est pas passé inaperçu. Au point que l’or a recommencé à courir, après avoir glissé jusqu’à 4000 dollars l’once et que le Bitcoin s’est réveillé. La grande opération du secrétaire au Trésor américain part en réalité des crypto-monnaies : faire financer la dette par des frères, sœurs, cousins ​​​​du Bitcoin, les soi-disant stablecoins, une sorte de « jetons » numériques liés 1:1 au billet vert.

L'élément législatif clé est le Genius Act, la loi qui réglemente les pièces stables émises aux États-Unis. La règle oblige les émetteurs à garantir leurs tokens avec des actifs sûrs et très liquides, principalement des titres du Trésor arrivant à échéance dans les 93 jours. En pratique : plus la demande de stablecoins augmente dans le monde, plus les émetteurs sont contraints par la loi d’acheter de la dette publique américaine à court terme. Bessent a quantifié cet effet à plusieurs reprises. En février, il a prédit que les pièces stables pourraient générer environ 2 000 milliards de dollars de nouvelle demande de bons du Trésor ; les estimations les plus récentes, également citées par Citi et Bernstein, parlent d'une croissance du marché du stablecoin d'environ 300 milliards aujourd'hui à près de 4 000 milliards d'ici la fin de la décennie, soit une multiplication par dix. Pour une comparaison concrète : Tether, le plus grand émetteur de stablecoins, détient déjà plus de bons du Trésor américain que l’Allemagne.

Les Stablecoins et le nouveau marché du Trésor

Cette demande est également peu sensible aux taux, car elle relève d'une obligation légale et non de choix discrétionnaires d'investissement. Exactement ce dont vous avez besoin Bessent pour mener à bien un autre élément de sa stratégie : déplacer une part croissante des nouvelles émissions vers des maturités courtes, un rééquilibrage que le secrétaire au Trésor lui-même a défini comme un «Treasury twist». Moins d’émissions à long terme (plus chères et plus sensibles à l’inflation ou aux taux) et plus de bons du Trésor à court terme, automatiquement absorbés par la croissance des stablecoins : sur le papier, une manière de faire baisser le coût de la dette sans avoir à convaincre à chaque fois le marché obligataire traditionnel.

Le public et le soutien répété de Bessent aux stablecoins – défini par lui-même comme « une révolution de la finance numérique » capable de « renforcer la suprématie du dollar » – a alimenté un climat favorable à l'ensemble du secteur crypto, y compris Bitcoin qui est revenu à 80 000 dollars pour chuter après les propos de Guerremême s'il s'agit d'un actif avec une logique bien différente (il n'est pas « stable » comme les stablecoins et ne sert pas à garantir la dette). Atout il est ensuite allé plus loin en faisant pression pour le Digital Asset Market Clarity Act et en recevant à la Maison Blanche les dirigeants de Coinbase, Gemini, Robinhood et d'autres grands noms du secteur : un signal que le marché a interprété comme une adhésion totale à l'ensemble de l'écosystème numérique, alimentant les achats même sur les tokens les plus spéculatifs.

L'euro sous pression

Si pour Washington la croissance des stablecoins était la solution au problème de la dette, pour de nombreuses économies émergentes, cela représenterait un risque réel pour leur souveraineté monétaire. Les pays les plus exposés à ce phénomène sont surtout l’Argentine et le Venezuela, où les stablecoins sont déjà largement utilisés comme réserve de valeur alternative au peso et au bolivar, tous deux historiquement instables. Il y a ensuite le Nigeria et d’autres pays d’Afrique subsaharienne, dont les monnaies sont sujettes à une forte volatilité et à une forte inflation.

Cependant, même la zone euro, bien qu'elle ne soit pas dans la même condition de fragilité que les économies émergentes, est citée dans un rapport de juin 2025 comme exposée à des « risques graves » pour sa souveraineté monétaire, dans un contexte où plus de 98 % du marché des pièces stables est désormais libellé en dollars. L’écart d’échelle est énorme. Selon le bulletin macroprudentiel de la BCE d'avril 2026, les stablecoins libellés en euros valaient environ 450 millions d'euros en janvier 2026 (contre seulement 50 millions d'euros deux ans plus tôt), contre environ 300 milliards de dollars de stablecoins libellés en dollars sur la même période. En d’autres termes, numériquement parlant, l’euro pèse environ 0,2 % du marché mondial des stablecoins : chaque entreprise ou développeur européen qui souhaite aujourd’hui opérer en chaîne est en fait presque obligé d’utiliser un jeton en dollars.

Désormais, si les citoyens et les entreprises transfèrent les liquidités des comptes courants vers des pièces stables en dollars, les établissements de crédit européens perdent une source fondamentale de financement, avec des conséquences sur leur capacité à accorder des prêts à l’économie réelle. Et si une part croissante de l’argent « vit » en dehors du système bancaire traditionnel, les décisions de la BCE en matière de taux d’intérêt risquent de ne plus être transmises efficacement aux familles et aux entreprises, réduisant ainsi le contrôle sur l’inflation et la croissance.

La réponse de la BCE avec l'euro numérique

Et quelle est la réponse de Christine Lagarde? Contrairement à Bessent – qui aux USA a exclu l'hypothèse d'un dollar numérique public, en concentrant tout sur les stablecoins privés – la Banque centrale européenne a choisi la voie inverse : construire un euro numérique émis directement depuis Francfort, pour ancrer la monnaie numérique à une infrastructure publique plutôt que de la laisser entre les mains d'émetteurs privés américains. Le problème est le timing : le projet est encore en phase de préparation technique, avec un essai pilote attendu mi-2027 et un éventuel lancement au plus tôt en 2029, sous réserve de l'approbation d'une loi européenne attendue en 2026.

Parallèlement, un consortium de neuf grandes banques européennes a annoncé le lancement de son propre stablecoin en euro réglementé dans le cadre du MiCA, prévu pour le second semestre de cette année, précisément pour combler le vide laissé par les retards de Bruxelles. Mais il reste quelques années pendant lesquelles – comme le soulignent plusieurs analystes – chaque transaction enregistrée sur les blockchains en Europe sera presque certainement libellée en dollars.