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Dans sa chronique d'auteur pour ForkLog, le trader et auteur de la chaîne Coen+ Telegram Vladimir Cohen a analysé le positionnement sur le marché des options Bitcoin avant l'expiration le 28 août. Selon lui, la demande mécanique qui a soutenu la récente poussée de la première cryptomonnaie à 80 000 $ a été épuisée, et la zone de 82 000 $ pourrait devenir le plafond le plus proche pour le prix.
Le Bitcoin se négocie autour de 79 450 $. La première cryptomonnaie a gagné 23% sur la semaine, mais reste en baisse de 9,2% depuis le début de l'année. Nous assistons à un puissant rebond au sein d’un important repli, mais le renversement de tendance doit encore être confirmé.
Trois expirations majeures au cours du mois prochain représentent environ 18,6 milliards de dollars d'intérêts ouverts :
- 28 août — 81 666 contrats d'une valeur de 6,43 milliards de dollars;
- 4 septembre — expiration hebdomadaire de 1,55 milliard de dollars ;
- 25 septembre — expiration trimestrielle, 134 970 contrats pour 10,62 milliards de dollars.
Le niveau de douleur maximum pour les expirations du 28 août et du 4 septembre est de 68 000 $, pour celui trimestriel de 70 000 $.
Toute cette structure a été formée alors que Bitcoin se situait entre 62 000 et 66 000 $ pendant environ un mois et demi. Ensuite, le prix s'en est éloigné de plus de 15 % en seulement trois séances. Le positionnement n'a tout simplement pas eu le temps de se reconstruire et la douleur maximale est devenue un artefact du passé et non un point de référence.
Lorsque Bitcoin valait environ 64 000 $, les teneurs de marché vendaient des appels à des prix d'exercice compris entre 67 000 et 75 000 $. Après avoir exercé ce droit, le vendeur est obligé d'assurer son exécution, et à mesure que le prix augmente, il est contraint d'acheter la première crypto-monnaie.
C'est ce rachat mécanique qui est devenu l'un des principaux moteurs de la percée du 19 au 21 août : en trois séances, le marché est passé d'environ 64 000 $ à 78 000 $ avec des volumes trois fois supérieurs à la norme du mois d'août.
Le gros du travail est désormais terminé : 68 % des appels sont profondément dans la monnaie, la majeure partie de la couverture nécessaire a donc déjà été collectée. Le moteur qui faisait monter les prix s’est éteint. C'est pourquoi le marché n'a pas réussi à s'établir au-dessus de 80 000 $ pour la quatrième séance consécutive.
Assurance inférieure à 70 000 $ grillée
Formellement, le ratio put/call pour l'expiration du mois d'août semble assez équilibré – 0,83. Mais 83 % de tous les put ont des prix d'exercice inférieurs à 70 000 $, soit 12 % de moins que le prix actuel trois jours avant l'expiration. C’est une assurance qui a déjà épuisé.
À l'expiration le 4 septembre, au prix d'exercice de 82 000 $, le volume maximum est concentré – environ 185 millions de dollars, soit environ 12 % de la totalité de l'expiration hebdomadaire.
La corrélation avec le prix d'exercice de 80 000 $ indique qu'il ne s'agit probablement pas d'un simple pari sur la croissance, mais d'une structure d'options connexe. Son profit maximum est atteint à 82 000$, et au-delà de 84 000$ la position devient perdante. Par conséquent, 82 000 $ serviront de plafond jusqu’à ce que le marché dépasse 84 000 $.
Au-dessus de ce niveau, la logique s’inverse et la même structure commence à faire monter le prix.
Scénarios avant expiration le 28 août
- Scénario de base – 55 %. Le Bitcoin reste compris entre 78 000 et 81 800 dollars.
- Répartition en hausse – 25%. Sortie au-dessus de 81 300 $ avec passage dans la zone de 81 800 à 84 500 $ grâce à la démolition des shorts.
- Ventilé 78 000 $ – 20 %. Une cascade de longues liquidations avec une évolution vers 75 000-77 000 $.
Après expiration, l'image change qualitativement.
Les vendeurs d'appel qui détenaient du Bitcoin contre les droits vendus sont libérés de la couverture et commencent à le vendre. Et c’est un retard d’approvisionnement de plus d’un milliard de dollars qui pourrait exercer une pression sur le marché.
À suivre.
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